黄金跌穿心理线，避险资产集体失灵，到底谁在抛售？

金价从5434美元一路跳水，3月4日白银单日摔掉8.88%，跌到82美元，连带中概股早盘狂泻5.45%，道指表面稳住，但半导体板块全线下跪，美光一天砸掉近8%，台积电跌4.33%。这不是哪天突然出事，而是2月下旬开始，连续五天都在往下掉，越跌越没人接。

黄金不涨反崩，大家原以为打仗该抢金子，结果市场根本不买账。CTA基金在黄金期货里占了三成五仓位，5400美元以上全是多头拥挤区，程序一触发，自动砍仓，谁也拦不住。中东打来打去，油价没怎么涨，布伦特反而横着走，大家突然反应过来：真打大了，美联储更不敢降息，实际利率往上蹿，黄金这种不生息的东西，立马被抛弃。

上期所2月9日把白银涨跌停扩大到20%，保证金提到22%，本意是防风险，结果逼得高杠杆多头连夜平仓。2月6日那天白银单日就跌20%，很多人直接爆仓，根本不是基本面变差，是规则一改，水就漏光了。

半导体最惨，不是缺货，是没人敢要了。Alphabet今年砸1850亿搞AI基建，可云业务增速下来了，毛利率也压着。高通业绩翻车，美光暴跌，说白了就是终端厂商看不清AI到底要买多少芯片，订单先停一停。费城半导体指数和纳指相关性从0.82掉到0.41，说明科技股自己都开始互不认识了。

中概股3月4日尾盘拉回2个多点，不是因为利好消息，是做市商在对冲期权波动。VIX飙到55，他们必须高频买卖来平衡Gamma，所以快跌时反手扫货。港股科技指数早盘跌3.2%，逼得中概对冲盘同步回补，纯属技术动作，跟政策没半毛钱关系。

A股表面跌得少，沪指-1.43%，创业板-2.57%，但4807只股票都在跌，涨停才82家。所谓抗跌，只是银行、三桶油硬顶着，不是选出来的，是剩下的。上证50和创业板估值差拉到2.8倍，远超去年平均的1.9倍，成长股再跌，市场就只剩权重股在跳独舞。

3月12日美国CPI、18日美联储纪要、20日中国两会细则，每一条都会踩一脚。现在半导体不敢碰，中概股期权太贵，不如蹲煤炭、石油、电信这些低波动的。要是美元真破106，黄金可能摸4800，白银70块不是梦。三桶油涨停那天，不是偶然，是能源安全真在动。

今天收盘前最后十分钟，中概股拉了一把，然后没了。