潍坊司机卖黄金逆袭，公司去年净利润“腰斩”

雷达财经出品 文|丁禹 编|孟帅

在黄金价格屡创新高的当下，专注于黄金珠宝的梦金园却遭遇盈利“滑铁卢”。

2月27日深夜，梦金园发布盈利预警，公司预期2025年实现收入197.2亿元至227.7亿元；归母净利润为0.77亿元至0.94亿元，同比减少约50%至59%。

对此，梦金园解释称，公司归母净利润减少的主要原因是，集团订立Au(T+D)合约及黄金租赁录得亏损，去年的合共亏损金额预计为8.98亿元至10.97亿元，同比增加43%至75%。

作为一家典型的家族企业，梦金园的绝大多数股份由创始人王忠善家族把控。而如今被外界视作黄金珠宝大佬的王忠善，早年还曾做过货运司机。凭借敏锐的市场洞察和坚持不懈的努力，王忠善完成了人生的完美逆袭。

不过，王忠善执掌的梦金园，也面临不少挑战。除了此番净利润大幅下滑外，公司的销售网络较巅峰时期有所收缩。同时，相较黄金珠宝行业的部分同行，梦金园的毛利率也存在明显的差距。

梦金园发布盈利预警，利润骤降超五成

据梦金园2月27日披露的盈利预警公告，得益于海外布局的不断完善和区域市场的开拓见效，公司的业务规模与营收稳步上升。

具体而言，梦金园预计2025年实现营收197.2亿元至227.7亿元，同比增长0%至16%。

其中，梦金园在海外市场的表现颇为亮眼，公司预计去年的海外收益为3.07亿元至3.74亿元，同比增加约119%至167%。

然而，在盈利端，梦金园却面临不小的挑战。公司预计去年净利润为0.91亿元至1.11亿元，同比减少约45%至55%；归母净利润为0.77亿元至0.94亿元，同比减少约50%至59%。

对于归母净利润的同比下滑，梦金园解释称，主要原因是集团订立Au(T+D)合约及黄金租赁录得亏损，预期2025年度的合共亏损金额介乎8.98-10.97亿元，较2024年增加约43%至75%。

梦金园还表示，集团订立Au(T+D)合约仅为对冲金价波动相关风险，由于2025年度金价持续上涨，集团的Au(T+D)合约和黄金租赁产生亏损，并实时反映在公司的综合损益及其他全面收益表之“其他收益及亏损净额”项下。

然而，因黄金价格上升而产生的收益一般只会于销售产品时获反映，未销售的库存商品增值收益未反映出来。

当公司以现行市价出售产品时，其因黄金价格上升而从产品销售中获得的收益增加，将抵销上述Au(T+D)合约及黄金租赁亏损对净利润造成的不利影响。

2025年上半年Au(T+D)合约和黄金租赁产生亏损，随着以市价销售产品的变化，公司的净利润从去年上半年的亏损0.64亿元，扭转为2025年全年的盈利0.91亿元至1.11亿元。

梦金园强调，公司将持续密切关注市场行情，及时调整其销售的经营策略，并加强其对Au（T+D）业务及黄金租赁的内部控制。

值得注意的是，在披露最新盈利预警公告的不久前，梦金园刚刚完成H股全流通。

彼时，梦金园宣布，其已将4000万股非上市股份于2月12日完成转换为H股，而此前这部分非上市股份占公司已发行股份总数的14.65%。

在梦金园看来，H股全流通的完成，有助于提升公司股份流动性、完善市值管理机制，促进股东利益趋于一致。

IPO之路颇为曲折，上市后业绩表现承压

天眼查显示，梦金园黄金珠宝集团股份有限公司成立于2000年。

作为行业内少数涵盖设计、生产加工、零售各产业链的大型黄金珠宝集团企业之一，梦金园的黄金加工能力突出，年黄金加工量居全国前列。

回溯梦金园的资本化征程，可谓充满了坎坷与波折，其曾A股IPO长跑多年未果，后转战港交所三次递表，终于在2024年11月完成上市梦。

不过，公司上市当年，梦金园便遭遇了营收、利润双双下滑的窘境。这一年，公司营收同比减少2.45%至197.13亿元，归母净利润更是同比减少17.8%至1.89亿元。

到了2025上半年，梦金园的盈利表现进一步恶化，其归母净利润直接由盈转亏，录得亏损0.7亿元。

与前述公司2025年的全年利润减少原因相似，去年上半年，梦金园在“其他开支及其他收益及亏损净额”上录得亏损净额6.96亿元，同比翻倍。

这主要是由金价上涨而导致Au(T+D)合约及黄金租赁产生的亏损增加。其中，Au(T+D)合约变现亏损净额为5.88亿元，同比也翻了近一倍。

梦金园还在去年的半年报中表示，其自商业银行借入黄金，期限为3个月至12个月，并在合约存续期内根据合约开始时的黄金价值和开始时的相关利率向银行支付固定费用。

截至2025年6月30日，梦金园的黄金租赁为6.62亿元，同比增加84.2%，主要是由于公司承担的黄金租赁金额增加及从银行借入的黄金的公平值增加。

据上海证券报，有黄金珠宝上市公司从业者介绍，在金价趋势不明朗、波动大，或品牌商销售周期较短时，黄金租赁是便利且成本较低的风险对冲工具之一。

业务方面，从梦金园此前披露的2025年半年报来看，公司的收益主要来自三大业务板块，即黄金珠宝及其他黄金产品的销售；K金首饰、镶钻珠宝及其他产品的销售；以及提供服务。

梦金园透露，黄金珠宝及其他黄金产品销售乃其主要收益来源。去年上半年，公司实现营收104.51亿元，其中黄金珠宝及其他黄金产品的销售便贡献101.35亿元的收益，约占公司总营收的97%。

据梦金园介绍，黄金珠宝是指高纯度黄金珠宝，包括金手链、项链、戒指和耳饰。黄金珠宝定价通常由两部分构成，即金价和工费，其销售通常会受到黄金价格波动的影响。

由于金价普遍上涨，去年上半年，梦金园销售黄金珠宝及其他黄金产品的收益同比增加3.1%，公司的总体毛利率也上涨1.7个百分点至7.9%。

昔日货运司机，逆袭成黄金珠宝大佬

从梦金园的股权结构来看，其算得上是一家典型的家族式企业。同花顺iFinD数据显示，截至去年上半年末，按最终控制人统计，王忠善家族共持有公司75%的股份。

雷达财经从公司官网获悉，王忠善出生于1964年2月，是山东潍坊昌乐人。作为公司的缔造者，王忠善在梦金园的崛起之路上起到了至关重要的作用。

让外界颇感意外的是，在投身黄金珠宝行业之前，王忠善曾是昌乐运输公司的一名货运司机。同事对他的评价是勤奋且友善，开车技术出类拔萃，每次都能出色地完成任务。

命运的转折，往往藏在不经意间。上世纪八十年代，王忠善的家乡昌乐县发现了储量数十亿克拉的蓝宝石矿，这一发现让昌乐一跃成为世界四大蓝宝石产地之一。

1994年，王忠善毅然辞掉工作，做起木材生意。一次出差考察途中的偶然见闻，如同命运的齿轮开始转动，彻底改变了他的人生走向。

在旅途中，王忠善偶遇了一位做蓝宝石戒指镶嵌的老乡，镶嵌市场的空白以及丰厚的利润让他决定改行做蓝宝石镶嵌。

为了掌握首饰制作技术，王忠善拜工艺美术大师南志刚为师，潜心学习。而那个时候市场缺口很大，做出来的首饰有人排队等着要，可以用供不应求来形容。

1997年金融危机爆发，宝石生意冷淡，黄金需求大增，王忠善凭借着敏锐的市场洞察力，果断抓住这一机遇，毅然转向加工金银首饰。

2000年，王忠善与好友朱学德共同出资50万元，成立昌乐华业珠宝，这便是梦金园的前身。当年底，王忠善的妻子张秀芹收购朱学德的所有股份，二人携手开启夫妻档经营模式。

在夫妻二人的精心经营下，梦金园的生意蒸蒸日上，团队规模也不断扩大。2001年，员工数量发展到近200人，次年更是进一步壮大到300人。

随着生意规模的不断扩张，2003年，王忠善在昌乐县经济开发区工业园买了100多亩地，建起了现代化厂房。

然而，王忠善随后便栽了跟头，据他回忆，“当时许多同行破产，从业内消失，我赔了大概1500万元，半年时间没出家门，闭门思过。”

不过，王忠善并没有被挫折打倒。2004年，他砍掉代工业务，开始打造自主品牌梦金园。

与其他黄金品牌不同，王忠善将目光瞄准下沉市场，把三线及以下城市作为市场切入点。经过多年的深耕细作，梦金园取得了令人瞩目的成绩。

根据中国黄金协会及弗若斯特沙利文，于2023年，按黄金加工量及黄金珠宝收益计算，梦金园在中国黄金珠宝品牌中分别位列第三及第五。

若按三线及以下城市的黄金珠宝收益（不包括金条）计算，梦金园在中国黄金珠宝品牌中位列第三。

招股书显示，截至2023年末，梦金园拥有2817家加盟店和35家自营店。不过，与前些年相比，梦金园目前的门店规模有所缩水。

截至去年上半年末，梦金园的加盟店数量降至2704家，自营店数量降至29家，合计2733家。

值得一提的是，与黄金珠宝行业的多个头部玩家相比，梦金园的毛利率也存在显著差距。去年上半年，梦金园的毛利率约为7.9%。

同期，老铺黄金、周生生的毛利率高达38.1%、33.5%。而截至去年9月末的6个月，周大福、六福集团的毛利率分别为30.5%、34.7%，均明显优于梦金园。

在黄金价格波动剧烈的背景下，深耕下沉市场的梦金园后续能否保持业务活力？雷达财经将持续关注。