中东烽烟下，黄金白银要坐“过山车”坐多久？

黄金白银断崖式下跌后回升，什么情况？

3月3日，贵金属市场经历了一场剧烈波动。COMEX黄金期货盘中跌幅一度超过5%，白银期货跌幅尤为惊人，盘中一度重挫逾12%。然而，这场恐慌性抛售并未持续太久。截至3月4日，市场情绪迅速修复，黄金、白银价格有所回升。

此次剧烈波动的直接诱因，指向了地缘政治风险外溢、美联储货币政策预期波动、美国关税政策不确定性的“多重夹击”。

中东紧张局势升级，避险与通胀预期博弈

2月28日，美以联合对伊朗发动先发制人空袭，随后伊朗进行反击。截至目前，冲突暂无停火迹象的同时，战火快速扩散至中东全域，中东紧张局势升级。

更为关键的是，伊朗已宣布全面封锁霍尔木兹海峡，该海峡是全球原油运输的核心通道，约承担着全球海运石油超20%的运输量，其封锁直接导致国际原油价格暴涨，进一步加剧全球经济通胀预期。

当下，避险情绪与通胀预期的变动，正主导着外界对贵金属价格走势的判断。

德国商业银行外汇及大宗商品研究负责人Thu Lan Nguyen在报告中写道：“2022年的经验可能是一个蓝图，当时俄乌冲突推高了油价，从而推高了全球通胀。”她表示，当时美联储通过提早加息做出反应，强化了美元，金价因此在当年表现疲软。

卓创资讯贵金属分析师黄加奇指出，地缘碎片化发酵导致市场风险偏好降低，避险情绪支撑黄金，进而带动贵金属板块，而原油价格的上涨预期或导致全球能源成本的上升，进而在产业链传导效应下推升通胀水平，而黄金因天然货币的特点，本身作为抗通胀的工具而获得价格支撑。

黄加奇还指出，此次冲突若持续，客观上可能强化美元在全球原油贸易结算中的主导地位，这对美元指数构成潜在支撑，从而间接施压金价。

通胀隐忧之下，美联储降息预期降温

随着中东战火持续蔓延，美联储原本逐渐清晰的降息路径被蒙上阴影，其货币政策的走向也随之增添了更多不确定性。

市场普遍的共识是，若中东地区冲突进一步升级，原油供应收紧风险将加剧美国通胀压力，进而限制美联储货币政策宽松空间。在此背景下，投资者正重新审视美联储的降息路径，市场对降息的预期也随之调整。

回顾2025年，为在遏制高通胀回归2%目标的同时支撑逐渐走弱的就业市场，美联储去年将联邦基金利率目标区间下调75个基点，至3.5%–3.75%。

进入2026年，市场原本普遍预计美联储将延续降息节奏。但随着美伊冲突升级、国际油价走高，美国通胀放缓进程面临新的阻碍。市场已明显下调对美联储宽松政策的预期，交易员对美联储年内实施第二次降息的押注概率已回落至50%左右，降息门槛显著提高。

明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利本周二表示，伊朗冲突加剧了美国经济前景的不确定性，令美联储货币政策与利率走向更难预判。他坦言：“就在几天前，也就是美以联合打击伊朗行动开始前，我对经济前景还相当有信心。”

另外，当地时间3月4日，美国白宫发布的消息显示，白宫已经向国会参议院提交关于凯文·沃什担任美国联邦储备委员会下一任主席的提名，其拟定任期为四年。

若凯文·沃什后期顺利接任美联储主席，其政策或向特朗普倡导的“更低利率”目标靠拢。不过，有分析人士指出，即便沃什上任，短期也难以推进激进的降息路径。因为美伊冲突引发的通胀反弹与油价飙升已成为重要制约因素。

美国关税政策调整，不确定性犹存

除地缘冲突外，美国关税政策的不确定性为全球金融市场增添了变数，并通过多条路径影响黄金、白银走势。

消息层面，2月20日美国最高法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的大规模关税政策违法，美国海关与边境保护局从2026年2月24日起停止征收上述关税。随后，特朗普进行反击，宣布将签署行政命令，在现有关税基础上对全球输美商品加征关税并表示现有多项关税政策均保持有效，贸易政策的不确定性持续升温。

这种贸易不确定性对贵金属价格的影响不容忽视。一方面，关税调整将直接影响全球贸易环境，推升市场避险情绪；另一方面，加征全球输美商品关税会推高美国进口商品价格，进一步加剧通胀压力，而关税政策的反复则将削弱美元信用，间接影响贵金属。

针对黄金、白银等金属价格走势方面，尽管有机构提示短期风险，但总的来说，看涨为多数机构的共识。例如，高盛长期看涨，认为黄金已从传统避险资产转变为"粘性对冲"工具，涨势不仅依赖利率预期，更与财政失控风险和货币信用体系焦虑深度绑定。

在市场价格波动的背景下，投资者可关注芝商所（CME）的微型黄金和白银合约来对冲风险和管理风险。

数据显示，1月30日，微型黄金日均成交量达到历史新高，为150万份合约。白银在今年大部分时间表现疲软，但在12月和1月出现飙升，1月26日成交量更是创下71.5万份合约的纪录(见下图）。

CME的微型黄金、白银合约的爆炸式增长为市场准入创造了更多机会。这些合约对于精准管理风险敞口至关重要，它们提供更小、更易于操作的合约规模，降低了个人投资者的准入门槛。