WTI录得历史最大单周涨幅 黄金收窄跌幅 铝价强势大涨

本周全球大宗商品市场呈现“能源领涨、有色走强、贵金属企稳分化”的格局，核心驱动来自中东地缘局势急剧升级引发的供应风险溢价飙升，叠加美联储货币政策预期博弈、品种供需基本面持续优化的共同作用。其中，WTI原油期货创下上市以来历史最大单周涨幅，成为市场领涨核心；COMEX黄金受避险需求强力托底，大幅收窄周内深度跌幅；国内外铝价同步大涨刷新阶段新高，成为有色金属板块的绝对领涨品种。

能源板块：地缘风险引爆供应溢价 WTI录得上市以来最大单周涨幅

本周国际原油市场迎来史诗级上涨，地缘冲突引发的全球供应中断担忧彻底主导定价逻辑。截至周五收盘，纽约商品交易所WTI 4月主力原油合约收于每桶98.72美元，单周涨幅达22.3%，创下该合约1983年上市以来历史最大单周涨幅；伦敦洲际交易所布伦特5月主力合约收于每桶102.45美元，单周涨幅19.2%，同步刷新近18个月以来的收盘新高。

此次油价暴涨的核心导火索，是伊朗与以色列直接军事对抗升级引发的供应风险。伊朗伊斯兰革命卫队发射多枚超重型弹道导弹打击以色列境外军事目标后，以色列进入最高战备状态，市场普遍担忧冲突将进一步升级，甚至波及全球原油运输“生命线”霍尔木兹海峡。数据显示，霍尔木兹海峡承担着全球约30%的海运原油贸易量，而伊朗作为OPEC第三大产油国，日均原油产量超300万桶，一旦海峡航运受阻或伊朗产能受波及，全球原油市场将面临前所未有的供应缺口。

叠加基本面的支撑进一步放大了油价涨幅。美国能源信息署（EIA）周度数据显示，截至当周美国商业原油库存环比减少823万桶，远超市场预期的210万桶降幅，同时战略石油储备（SPR）仍维持近40年低位，国内供应宽松预期彻底逆转。此外，OPEC+合计220万桶/日的自愿减产协议将延续至2026年底，最新数据显示减产执行率超110%，全球原油供应弹性持续收缩，为油价上行提供了刚性支撑。

贵金属板块：鹰派预期压制vs避险需求托底 黄金大幅收窄单周跌幅

本周黄金市场走出“先深跌后强反弹”的V型行情，多空双方围绕美联储降息预期与地缘避险情绪展开激烈博弈，最终金价大幅收窄周内跌幅。截至周五收盘，COMEX黄金4月主力合约收于每盎司2162.30美元，单周微跌0.42%，较周内3.1%的最大跌幅显著收窄；伦敦金现收于每盎司2158.70美元，单周跌幅0.38%，基本收复周内大部分失地。

周初金价承压下行，核心驱动来自美联储官员密集释放的鹰派信号。包括美联储理事沃勒、亚特兰大联储主席博斯蒂克在内的多位票委均表态，美国通胀回落进程放缓、就业市场韧性超预期，当前没有迫切的降息必要。受此影响，市场对美联储首次降息的预期从2026年6月大幅推迟至7月，甚至有机构押注降息推迟至9月，美元指数周内最高上行至104.82，10年期美债收益率一度突破4.35%，对无息资产黄金形成显著压制。

周中以来中东地缘局势的急剧升级，成为金价逆转反弹的核心推手。伊朗与以色列的直接军事对抗打破了中东地区长期维持的代理人冲突格局，全球避险情绪快速升温，避险资金大规模涌入黄金市场，直接推动金价收复周内大部分跌幅。同时，全球央行持续购金的长期逻辑为金价提供了坚实底部支撑，世界黄金协会数据显示，2026年1月全球央行净购金量达37吨，已连续30个月维持净增持，彻底扭转了金价的下行趋势。

有色金属板块：供需双轮驱动 铝价领涨板块大幅走高

本周有色金属板块整体走强，其中铝价成为绝对领涨品种，海内外市场同步拉升，创下阶段新高。截至周五收盘，伦敦金属交易所（LME）三个月期铝收于每吨2485美元，单周涨幅达5.7%，创下近8个月以来最大单周涨幅；上海期货交易所沪铝主力合约收于每吨19860元，单周涨幅4.2%，刷新近10个月以来的收盘新高，周内最高触及19980元/吨，逼近20000元/吨整数关口。

铝价的强势上涨，来自供应端扰动、库存去化、需求回暖与成本抬升的四轮共振驱动。

供应端方面，海外市场受原油大涨带动，欧洲天然气价格同步走高，荷兰TTF天然气期货单周涨幅超12%，欧洲电解铝冶炼成本大幅抬升，市场对减产的预期快速升温，而当前欧洲电解铝产能已处于近10年低位，进一步减产将加剧全球供应紧张格局。国内市场方面，云南、四川等水电大省枯水期水电供应仍偏紧，部分冶炼厂维持降负荷生产，叠加内蒙古、广西等地区高耗能行业环保限产政策收紧，国内电解铝产能释放持续不及预期，当前运行产能维持在4200万吨/年左右，低于年初市场预期。

库存端方面，海内外铝库存同步持续去化，供需紧平衡格局凸显。LME铝总库存本周降至48万吨以下，创下近25年以来的低位；国内电解铝社会库存截至周四录得72万吨，较上周减少3.2万吨，连续第四周超预期去库，传统消费旺季来临前的提前备货，进一步强化了铝价的上涨动力。

需求与成本端方面，国内稳增长政策持续发力，地产端支持政策落地、基建项目开工率回升，带动建筑用铝需求回暖，同时光伏、新能源汽车等新兴领域铝需求维持高速增长，为铝价提供了长期增长空间。成本端，本周国内氧化铝均价环比上涨1.8%，预焙阳极价格同步走高，电解铝完全成本抬升至18500元/吨以上，为铝价提供了坚实的底部支撑。

后市展望与核心关注点

当前全球大宗商品市场的核心定价逻辑，已从“美联储货币政策预期主导”转向“地缘风险溢价+基本面供需”双轮驱动，短期市场波动将显著放大，核心关注点集中在三大方向：

一是中东地缘局势的演变。当前伊朗与以色列的直接对抗已打破地区原有平衡，未来72小时是局势走向的关键窗口期，若冲突进一步升级波及霍尔木兹海峡航运，原油供应溢价将继续上行，同时带动避险情绪升温，推升黄金与大宗商品整体价格；若局势有所缓和，市场风险溢价将出现阶段性回落。

二是美联储货币政策的后续走向。3月美联储议息会议即将召开，最新点阵图将成为市场判断降息节奏的核心依据，若美联储进一步释放鹰派信号，美元与美债收益率的上行将对贵金属、有色金属形成阶段性压制；若释放偏鸽信号，将为大宗商品提供额外上行空间。

三是各品种基本面的供需兑现情况。原油需持续关注OPEC+产量变化与美国库存走势；有色金属需跟踪国内消费旺季的需求兑现进度与供应端产能释放情况；贵金属需关注全球央行购金节奏与避险需求的持续性。

整体来看，短期地缘风险仍将是主导大宗商品市场的核心变量，在局势明朗前，能源品种的供应溢价仍有上行空间，贵金属将维持高位震荡，有色金属则在供需基本面支撑下保持强势，市场需警惕地缘局势超预期变化带来的波动风险。