黄金短期有望出现调整，迎来长期入场时机

最近，有经济学家建议，普通投资者不要盲目追高买黄金，风险太大。其实，对于任何的大类资产而言，追高，始终是一件充满风险的事情。对于黄金而言，目前确实出现了一些值得重视的信号。笔者的判断是，短期黄金有望出现一波相对幅度较深的调整。但这轮调整不意味着牛市的结束，反而，对于普通投资者而言，会迎来一个长期入场的机会。

最近，金融市场的目光被美伊冲突所吸引。冲突已经持续了一周多的时间，还没有出现缓和的信号。反观国际油价，出现了惊人的上涨。本周开盘，美原油和欧洲布伦特的日内涨幅都超过了25%，突破了110美元。最新消息显示，海湾国家原油被迫大幅减产，油价的疯狂，只要在短期存在支撑。与此同时，美元由于避险的属性，也出现了同步上涨。美元指数重新站上99，一改前期颓势。但令人感到意外的是，黄金的走势却十分疲软。继上周伦敦金出现2.03%的下跌后，本周一开盘再度出现下跌，跌幅一度达3%。为什么作为避险属性极强的黄金，在真正的风险来临之时，反而不避险了呢？

笔者认为，主要有四个原因引发了黄金的调整。

首先，在冲突升级时，美元作为全球主要避险货币重新受到了市场的追捧，美元指数的大幅上涨导致了以美元计价的黄金存在下跌的压力。二者的跷跷板效应在风险加剧的背景下，凸显了出来。

其次，国际油价的飙升加重了市场对于通胀的预期。如果美国通胀飙升，则会抑制美联储的降息空间。而黄金上涨的一个很重要的逻辑，就是实际利率的走低有助于黄金价格的上涨。如果降息预期不再，甚至转为加息，很可能逆转黄金的上涨逻辑，至少是其中的一个逻辑。

第三，美股下跌引发恐慌指数上行，带来流动性冲击。在股市下跌的背景下，一些杠杆资金或者需要流动性管理的资金会采取抛售黄金这类流动性很好的资产去筹集现金，以应对流动性需求。加之黄金价格本身也在相对高位，长期投资者有较大的盈利。抛售相当于锁定利润。

此外，金融市场一直有买预期、卖现实的交易策略。前期黄金价格的飙升，本来也隐含了一定的地缘政治风险溢价。特别是今年以来的快速上涨，更是增加了这种地缘政治风险溢价的权重。随着风险事件的兑现，也有资金选择获利离场。

综上所述的四个原因，引发了此次黄金的调整。笔者预计，短期内，黄金价格仍有一定的调整空间。与之相对应，原油与美元指数还有一定的上涨空间。但是，这只是阶段性的现象。预计未来一至两周，局势将趋于缓和与明朗。届时，黄金有望迎来中长期布局时点。

之所以判断，黄金的调整只是一次中期调整而并非牛市的结束，是因为支撑黄金上涨的中长期逻辑并没有发生变化，特别是最重要的一条逻辑，就是美国庞大的、近乎失控的国债规模以及全球去美元化浪潮的持续，没有根本性的变化。不但没有变化，此次美伊冲突还会加剧未来去美元化的浪潮。

表面上看，美元指数的反弹似乎延缓了去美元化的趋势，让石油美元的霸权重新得到了一定的支撑。但事实上，从本质来说，这反而会加剧各国对于这个世界重回“丛林法则”的担忧。特朗普执掌下的美国政府在全球肆意妄为、不顾规则的行为，会让非美国家更加重视资源、供应链、金融的安全性和多元化。长期来看，美元贬值的趋势不会发生改变。此次反弹之后，预计美元将重回下降趋势，这会在很大程度上支撑黄金。

此外，全球央行的购金趋势同样会持续。特别是在黄金出现大幅下跌后，央行可能还会增加购金的力度，这会在一定程度上限制黄金的跌幅。

从操作层面，笔者认为，短期黄金价格的调整可能还会延续1-2周，预计国际金价在4800美元上下得到支撑，构筑一个重要的底部。建议投资者不要盲目追高黄金，等待下跌后的买入时点。对于普通老百姓而言，与其购买实物黄金或者投资于相对高风险的黄金期货，不如选择黄金ETF。一方面，价格挂钩于金价走势；另一方面，交易成本较低，流动性好，在需要资金时也可以及时变现。

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