中东地缘冲击改写有色格局：黄金铝价上行 铜锂短空长多

2026年3月以来，中东地缘局势持续升级，对全球有色金属市场形成深刻影响。华本轮地缘事件对有色的“困”体现在滞胀风险引发需求下行的担忧，而“扰”则体现在供给和能源成本的直接扰动，不同品种间影响显著分化。

黄金成为本轮地缘冲击的最大受益者。据国际黄金协会数据，1985年至2026年2月期间的14次地缘风险飙升事件中，黄金在64%的危机周实现了正收益。本轮中东冲突引发市场对通胀的恐慌，市场担忧复刻2022年或1970-1980年代的宏观情景。

而全球化背景下，央行、金融机构及个人的资产再配置正在持续增配黄金，成为金价中长期上涨的基石。若2026-2028年可投资黄金占比超过2011年顶点（3.6%）达到4.3-4.8%，期间金价有望升至5400-6800美元/盎司。3月10日，现货黄金收于5194.85美元/盎司，较前一日上涨1.10%。

值得注意的是，1970-1980年大通胀期间，私人投资者持有黄金价值与全球股债总市值比值曾高达1974年的4.31%和1980年的8.25%，而2025年12月该比值仅为2.16%，潜在增配空间巨大。

中东是全球铝产业链的关键一环。据测算，中东地区电解铝产能占全球约9%，2025年中东6国电解铝产量达692.4万吨。地缘冲突已对供给端造成实质性冲击——卡塔尔铝业因液化天然气供应中断，3月3日开始逐步停产，预计3月底完成停产工作，全面重启需6-12个月；巴林铝业已宣布因不可抗力无法交货，该项目年产能160万吨以上。

霍尔木兹海峡的实际关闭加剧了供给困境。中东地区氧化铝高度依赖进口，2025年对氧化铝需求达1375万吨，而当地实际产量仅480万吨，原材料供需缺口巨大。目前中东已有约30%的电解铝产能受到实质影响。

2026年全球电解铝供给增速或降至仅1.0%，供需缺口有望扩大至130万吨以上。若地缘冲突维持2个月以上，LME铝存在较大逼仓风险，短期铝价有望突破4000美元/吨。3月10日，LME三个月期铝上涨0.6%，报3406美元/吨，盘中一度触及3544美元，为2022年3月以来最高点。

铜价走势呈现典型的“短空长多”特征。短期来看，地缘事件推高能源价格，引发通胀预期上升，市场下调美联储降息预期，流动性边际收紧对铜价形成压制。从供给端看，中东铜矿产量占全球约2.1%，潜在扰动率不高于1.8%，直接影响相对有限。

中期维度下，全球冲突频发背景下的战备补库需求、供给扰动常态化、电力投资需求提升及产业链补库等因素，为铜价提供支撑。华泰证券认为，硫酸产量较高且矿产黄金利润占比较高的铜股相对抗跌，中期可关注成长性较强的优质铜企。

3月10日，LME三个月期铜上涨1.4%，报13140美元/吨，较1月29日创下的14527.5美元历史峰值下跌约9.4%。

锂资源分布高度集中于澳洲、南美和中国，中东暂无大型商业化锂矿，霍尔木兹海峡运输问题对供给端影响有限。需求端影响呈现双向特征：短期由于油价和欧洲电价上行，欧洲新能源车需求承压——2025年欧洲电动车消耗碳酸锂约占全球8.4%。

中长期看，能源价格抬升有望刺激欧美户用储能需求增长，海湾国家摆脱石油依赖的战略诉求可能加速新能源+储能项目招标。2025年中东和欧洲储能电芯需求合计约140Gwh，对应碳酸锂需求占全球约5.9%。即使在冲突期间，阿曼Ibri III光伏储能项目仍在推进，卡塔尔也发布了首个大型电池储能系统项目招标。

地缘冲突引发市场对战略小金属的重点关注。全球79%钨矿产量集中在中国，76%钴矿集中在刚果，85.5%锑矿集中在中国、俄罗斯和塔吉克斯坦，稀土矿山和冶炼分离产能中中国分别占69.2%和88.6%。

从供给端看，刚果设立钴出口配额，稀土和钨国内生产配额管控趋严，环保及品位下降使全球锑矿开采量处于低位。从战储角度看，钨可用作穿甲弹弹芯，锑可增强合金硬度制作导弹弹头，稀土用于雷达电子系统、战机隐身材料等。在供给受限叠加战备边际需求影响下，稀土、钨、锑等战略小金属价格易涨难跌。

整体来看，本轮中东地缘事件推动有色金属板块逻辑重构——黄金定价锚从实际利率转向信用风险对冲，铝供给硬伤已现，铜锂呈现短空长多特征，战略小金属战略属性凸显。3月10日，LME铝库存降至452375吨，为7月以来最低水平，现货溢价表明供应短缺担忧持续。