解答大家都关心的问题：黄金供应会不会枯竭？价格会不会被操纵？

据世界黄金协会（WGC）称，尽管贵金属投资者可能担心金矿枯竭或大量新发现会影响供应，以及金矿商之间合谋控制价格的可能性，但这些情况实际上都不会发生的原因有很多。

在周四发布的一份详细分析中，世界黄金协会高级市场策略师John Reade和亚太区研究主管Ray Jia首先指出，随着价格创下历史新高，开采的黄金产量在2025年达到了历史最高水平。

他们写道：“全球矿商生产了3672吨黄金，同比增长1%，是我们数据系列中最高的，尽管当有更多数据可用时，这可能会有所修订。”。“我们预计，随着两个主要矿山的恢复运营，2026年开采的黄金产量将以温和的速度进一步增加。”

他们警告称：“根据主要黄金开采公司的年度报告，2026年的产量前景总体上是谨慎的——与2025年相比，大多数预测产量会下降。”。“如果没有更多的发现，目前的储量自然会耗尽——如果金价继续上涨，可能会以更快的速度耗尽——这可能会鼓励生产加速。”

作者表示，这引起了投资者的几个担忧：我们是否正在接近可开采黄金的结构性短缺？；如果没有，什么时候可以预期有意义的供应反应？；如果发现任何重大发现，它们会抑制金价吗？；黄金供应会被操纵吗？

他们写道：“这个问题有两个部分——更广泛的黄金供应和开采产量。”。“我们对这两个问题的答案都是：不太可能。”

首先，Reade和Jia断言，世界不太可能耗尽整体黄金供应，因为开采的黄金不是唯一的来源。他们说：“虽然开采的黄金可能如前所述趋于平稳，但回收的黄金供应来自各个行业。”。“地上黄金总量为219891吨。由于黄金几乎坚不可摧，在某些市场条件下，几乎所有黄金都可以重返市场。”

“例如，当金价高企时，可能会引发消费者对黄金首饰的抛售和更多的工业回收——这些因素对价格的反应比开采的黄金生产更为敏感。”

其次，Reade和Jia表示，市场也不太可能耗尽可开采的金矿。

他们指出：“Metals Focus估计，到2025年底，黄金储量为54770吨，即在2025年的条件下可以经济开采的矿床部分，而美国地质调查局（USGS）的数据估计黄金储量约为6.4万吨。”。“根据Metals Focus的数据，资源量——基于地质证据和采样的金矿床总潜力，包括经济上可开采和不可开采的部分——估计为132110吨。”

他们说：“人们普遍存在一种误解，即按2025年的产量计算，探明的黄金储量只能持续约15年。”。“但重要的是要注意，即使黄金不断被开采，地下储量的估计数几十年来一直保持稳定。”

Reade和Jia这种稳定性归因于几个因素，他们说这些因素可能会持续下去。

他们写道：“低品位矿床一旦无利可图，就变得在经济上可行——换句话说，随着金价的上涨，它们从资源转向储量。”。另一个因素是新的发现，即使它们发生的速度较慢。“当发现金矿床时，会钻探出足够的储量来证明项目建设的合理性。但随着一些矿床的枯竭，通常会进行进一步的勘探，使总资源相对稳定。”此外，在矿山投产后，“勘探地质学家开始寻找近矿资源（通常是小型矿床，有时称为卫星矿床），以补充储量。”采矿技术的进步也有助于使新发现更具可行性，并扩大目前的可用供应。

他们说：“总之，虽然我们没有“容易”和“便宜”的黄金可供开采的可能性很小，但如果所有发现都停止，技术进步和足够高的价格可能会使黄金从以前不可行的供应来源中开采出来。”。

投资者面临的一个相关问题是，黄金开采产量的重大变化将如何影响黄金价格。Reade和Jia指出，即使这种情况确实发生，也会有相当大的延迟。

他们表示：“黄金产量的变化通常只反映在长期价格的变化上；任何直接影响都可能是温和的。”。“首先，任何新发现都不太可能大到足以改变现状。根据Metals Focus的数据，乌兹别克斯坦的Muruntau矿在2024年是世界上最大的金矿，当年生产了65吨黄金。但与世界总产量3650吨相比，这是很小的。其次，正如我们之前指出的那样，任何新的发现都可能需要十多年的时间才能被勘探、许可、建造和扩大到全面生产。市场将有时间吸收这一消息，并可能逐渐将这种预期定价，短期内影响不大。”

作者引用了Qaurum的模型，该模型表明“同期每增加/减少约25吨黄金供应，金价就会下跌/上涨约1%”，但他们认为世界黄金协会自己的模型和现实世界的工作方式不同。“例如，他们指出，矿山产量增加导致的金价下跌可能会提振对黄金首饰和工业用途的需求，抵消价格的负面影响。”“此外，随着金价下跌，再生黄金供应也可能减少，抵消矿山产量的增加。最后，贯穿每个细分市场的变化可能不会在同一时期发生，从而使影响更加复杂。”

他们补充道：“重要的是要注意，总体供需状况共同影响金价。”。

贵金属投资者的另一个担忧是，黄金生产商可能会通过协同行动来影响开采的黄金供应，从而集体操纵或控制金价。

作者认为，在现实世界中，这可能是不可能的。

他们说：“首先，黄金供应来自各种来源，包括矿山生产和回收。”。“如果我们假设黄金矿商集体限制产量以推高价格，那么再生黄金供应可能会像往常一样随着金价上涨而增加，从而可能对价格造成压力。与开采的黄金供应相比，地上黄金持有量为219891吨，再生黄金供应的潜力巨大，尽管并非全部都能迅速动员起来。”

降低生产商成功操纵金价或黄金供应的可能性的第二个因素是全球黄金开采行业的相对多样化和分散性。

他们指出：“前十大黄金生产国占全球总产量的27%。”。“很难说服所有金矿商采取集体行动，更不用说根据我们的估计，2024年占全球总量约20%的自产自销转基因供应了；这些自产自售转基因来源更不可能对限制生产的企图做出反应。最后，垄断行为，如协调整个黄金行业的减产，在许多司法管辖区都是非法的。”

Reade和Jia表示，当采矿供应方面的所有缓解因素加在一起时，他们表明，即使已知储量耗尽，整体供应也可能保持相对稳定，而黄金开采业的供应/价格延迟和分散性也有助于加强黄金的长期市场稳定性。