中美博弈大背景下，钨价彻底暴走! 狂飙557%碾压涨势如虹的黄金与铜

智通财经APP了解到，一种在全球范围内普遍用于国防军工级别武器和高端半导体的战略性工业金属，正因中美之间大国博弈的大背景之下，中国对于美国的坚定出口限制以及不断上升的军事需求大举压缩供应，叠加该金属近年来成为全球地缘政治紧张局势的核心焦点，价格因此被不断推升至历史新高点位。

根据Fastmarkets的欧洲APT(仲钨酸铵)基准价格汇总，钨——这种超高密度的有着“工业牙齿”称号的核心战略材料，是全球国防军工体系的钻探设备和穿甲武器的关键组成部分，今年以来其交易价格已翻了一倍多，徘徊在每吨度2250美元的历史最高价位上。统计数据显示，自中国政府于去年2月在与美国之间的贸易争端局势中将部分钨类产品列入出口管制清单以来，其价格已实现堪称”狂野式“的大幅上涨557%。

随着买家耗尽基本库存，以及中东新一轮地缘政治冲突令全球大宗商品贸易商以及各国政府更加关注军事金属需求且纷纷寻求这种军工金属的独立供给体系，近几周钨价涨势可谓进一步加快。

钨，对于全球各国来说，已然不再只是普通工业金属，而是同时嵌入军工、半导体与高端制造的“战略双用途材料”。当中国在2025年2月将钨等关键金属纳入出口管制，直接把钨从“供需品”抬升为“地缘政治工具”;而美国政府则在持续推动关键矿产“去中国化”，钨自然成为大国博弈最敏感的交叉点之一。国际钨价自中国将部分钨产品列入出口管制以来累计狂飙557%，本质上就是市场在给“战略稀缺性”重新定价。

现代战争中大量无人机、导弹及反制系统都在大举抬升钨的战略需求。换言之，钨不是像黄金那样主要靠避险情绪上涨，也不是像铜那样主要押注经济复苏，它更像是被军备消耗、关键制造和政策对抗同时推着走，再加上钨市场本身市场规模小、交易不透明且缺乏流动性，所以价格弹性远比铜、原油以及2025年猛涨70%的黄金这类核心商品涨势更夸张。

在中美大国博弈的牌桌上，钨快速从“冷门金属”变成一张重量级王牌金属

“我在大宗商品领域工作了足足12年，接触过很多奇奇怪怪且涨势又令人惊叹的众多金属，但除了2021年的锂金属之外，我从未见过一个金属市场像眼下的钨这样供给层面如此紧张。”BMO Capital Markets分析师George Heppel表示。“这种军工级别的金属不像锂，当时有庞大的项目储备能够投产。”

自中国这个全球主导性钨生产国大幅收紧出口以来，来自西方的金属供给与制造商们一直在争抢替代供应。总部位于伦敦、专注于关键矿产和能源转型供应链研究与咨询的Project Blue表示，去年中国全面受限制的钨产品的整体出口量下降了约40%。

这场堪称极端的供应挤压凸显出，为何西方各国政府正在试图减少对中国关键矿产，尤其是军工级别矿产资源的依赖——这是中美大国博弈局势之下，中国在贸易和技术争端中一直加以利用的一个施压点。

“全球工业基础体系正急需这种材料，”Almonty Industries Inc.首席执行官Lewis Black表示。该公司于去年12月开始在韩国一座矿山投产，并正积极寻求开发美国十多年来第一座大型钨矿。

Black表示，美国五角大楼政府当局上个月曾联系Almonty，询问可立即供应的材料情况。该公司韩国产量中将近一半已预留供应给宾夕法尼亚州，在那里被用于美国军工级别的军需弹药。

Black表示，随着我们全球范围的大型客户们纷纷消化库存，以及出口限制使得此前被亚洲补贴压制的价格能够更真实地反映供需关系，钨价的涨势进一步加快。

“我们以前从未处在一个由市场来彻底决定价格的有利局面之中，”他补充表示。“所以我们实际上并不知道价格最终会在哪里稳定下来。”

如上图所示的那样，在全球范围内钨价仍然在延续涨势——这种军工级别的超级金属的价格在过去一年里大幅飙升。

这轮钨价狂野式上涨不是情绪炒作，而是极端集中的供给格局被政策进一步掐紧后的结果。中国不仅拥有全球最大的钨储量，还占到去年全球矿山钨产量的79%;与此同时，有媒体统计数据显示，中国受限钨产品出口去年同比大幅下降近40%，且2025年矿山配额还下调了6.5%。这意味着市场面对的不是“供应可能偏紧”，而是全球最关键的供给源在主动收口。对西方买家来说，一旦中国把许可、配额和出口商名单收紧，价格就会立刻从过去被压低的状态，切换到真正反映稀缺性的状态。

此外，不仅美国政府大举推动钨这一长期以来“冷门金属”重要性正逼近稀土级别，需求端又恰好撞上了战争周期，形成了典型的“供给收缩+军工拉动”共振。钨以超高熔点、密度与硬度支撑关键军工部件，又在硬质合金刀具等工业领域不可替代，受新一轮中东冲突带来的需求端催化，2026年与军事相关的钨消费——包括直升机、战斗机和弹药，可能出现创纪录式增长趋势。

钨为何对军工至关重要，首先毋庸置疑的是极端物理性能支撑高端武器，熔点 3,422 °C、密度 19.3 g/cm³、硬度高，使钨适合承受高温高压与巨大动能。在穿甲弹芯、超高动能穿透器领域，钨合金是取代贫铀的首选材料，可在不产生放射性污染的同时保持高穿透;在航天和导弹热端构件、火箭喷管、电子束加热元件等军工领域，均依赖钨的高温稳定性。宽谱工业需求则放大“卡脖子”效应，硬质合金刀具/钻头占美国钨消费量大约60%，关乎航空、汽车、能源等高端制造链。

稀土与钨都是美国《关键矿物法案》紧盯的“不可或缺+高风险”原料;但钨在高动能武器和高端加工工具的不可替换性更强，加之用量虽小却急缺，使其“卡脖子”效应在部分场景甚至不逊于稀土。

仍是一个“小众市场”

尽管具有战略重要性，但从实际规模与交易透明度来看，钨仍然是一个相对小众的金属交易市场。Project Blue估计，今年钨市场规模约为160亿美元——按当前价格计算，约仅仅相当于铜市场的5%。它的市场与贸易模式也远比铜更加不透明、流动性更差，因为它并不在LME这类主要金属交易所交易。即便如此，过去一年钨的涨幅仍远远超过黄金和石油等大宗商品。

“当前中东冲突，是推动最近一轮价格飙升的因素之一，”Project Blue的资深研究员Janine Le Roux表示。她表示，与军事相关的钨消费——主要包括用于直升机、战斗机和弹药，保守预计今年将实现大幅增长12%。

与许多关键矿产和稀土元素一样，中国在过去几十年中成为主导性生产国。但与其中许多矿种不同的是，中国还拥有全球最大规模的钨储量。根据美国地质调查局的数据，在去年矿山生产的8.5万吨钨中，中国占到了79%。作为对比，美国自2015年以来就再未进行商业化钨开采。这也意味着，至少近十年来，美国和欧洲国防军工制造商们愈发依赖来自中国的廉价钨进口。

随着特朗普政府加大力度减少对中国国防军工相关供应链的依赖，钨已经成为卷入全球地缘政治交火中的核心金属之一。

由于矿石品位/质量急剧恶化，以及最近政府当局实施了更严格的采矿配额，中国的钨矿开采已较十年前的水平有所下降。但总部位于华盛顿这家长期专注于关键材料投资的Arlington Innovation Partners的联合创始人David Argyle表示，去年的出口限制与其说是为了保全本地供应，不如说是一次地缘政治上的“戳眼之举”。

供应紧张难以解除！地缘政治催化下的钨价涨势可能未完结

对于五角大楼来说，供应端的全面受限没有快速解决办法。西班牙、巴西、澳大利亚以及美国本土都可能扩大开采，但新的西方供应大约需要两年时间才能真正初步形成——前提是投资者们以及战略产业链支持者们相信高价会持续存在，Arlington Innovation Partners的Argyle表示。

在中美关键矿产博弈升级之际，钨被重新定价为“军工工业链不可替代的战略瓶颈”。中国掌握资源与出口阀门，西方又急于重建本土供应链，美国军方本月还在征集包括钨在内13种关键矿产的国内扩产方案;而在新增供给落地前，任何新的军事冲突、出口收紧或库存回补，都会继续放大钨价波动。对大宗商品交易员们来说，这轮钨价暴涨绝对这不是普通商品牛市，而是“地缘政治溢价+供应链重构溢价+军工消耗溢价”三重叠加。

一些大型用户在一定程度上免受供应问题影响。硬质合金工具制造商Ceratizit——奥地利Plansee集团旗下的一家子公司表示，其通过回收和再利用废料来降低供应层面风险。类似地，瑞典工程集团Sandvik拥有一家从事钨开采和回收的公司。根据美国地质调查局的数据，废料和回收材料有助于抵消原生供应受限的影响。

要化解市场的结构性极度供应紧张，仅靠重启西方闲置矿山还不够。这还将取决于中国提高产量，以及全球范围内更多手工采矿产出。高价可能会鼓励某些应用改用铅等更便宜的材料，从而在一定程度上抑制需求——不过，钨金属通常只占制成品成本中的很小一部分且替代程度非常有限。

Argyle表示，鉴于市场的稀缺性和缺乏流动性，价格还有可能进一步飙升，不过他认为当前这轮供应挤压可能只是暂时的。“这种令人沮丧又恼人的局面，最长也就是24个月的窗口期。”

尽管那些被视为对国家安全至关重要的行业具有战略意义，但大多数钨需求实际上来自经济中更为日常的领域。根据美国地质调查局的数据，美国大约60%的钨消费流向硬质合金部件，这些部件被用于建筑和金属加工等行业中的切削和耐磨应用。在前沿研究领域，钨也被用于航空航天合金和高端化工产品。在美国大举推进制造业回流的半导体领域，钨靶材可谓是芯片导电层的关键材料，影响芯片性能与良率。

不过，地缘政治冲突愈发升温的当前背景之下，西方国家国防支出的大幅上升趋势可谓加剧了这种紧张局面。比如德国以及整个欧洲大陆在特朗普宣布将全面集中美国本土国防建设之后欲重新武装欧洲。德国财长此前表示，不久之后将把防务开支从当年的约GDP 2.4%逐步提高，预计到2029年达到GDP3.5%。

“美国/以色列与伊朗之间的这一轮战争鲜明地提醒人们，21世纪的战争对钨金属的消耗是何等巨大，”BMO的Heppel表示。“数十万架无人机，以及数十万枚精确导弹和用于拦截它们的无人机系统。钨在其中无疑发挥着重要作用。”