每次石油危机，黄金都是最大赢家

最近美伊冲突后，石油猛涨。本来特朗普预计几天就能搞定，但是现在看冲突延长的概率在不断增大。如果中东局势持续不稳定，油价持续高位，哪些资产更值得购买呢？

我们来看看历史上几次石油危机，各类资产的收益率情况。

第一次石油危机（1973年10月 - 1974年3月）

当时第四次中东战争爆发，OPEC对支持以色列的国家实施石油禁运。禁运直接让油价从3美元/桶涨到12美元/桶，几个月时间油价翻了三倍。

美股：由于美国当时还没有页岩油技术，所以石油也依赖进口。高油价直接给美国带来恶性通胀，经济环境恶化，标普500下跌了42%。

美债：加息使得债券收益率增加，但是价格下跌，所以总的来说收益持平。

现金：加息后，利息收入能够达到7~8%。

黄金：73年暴涨67%，74年暴涨73%，收益率一骑绝尘。

第二次石油危机（1979年初 - 1980年底）

伊朗和伊拉克战争，导致两国石油出口量锐减。油价从14美元/桶上涨到35美元/桶，美联储再度大幅加息抑制通胀。

美股：按照经济学理论，经济停滞+通货膨胀+加息，股票应该下跌才对。但是标普500在1979年上涨18%，1980年继续上涨32%，跟预期完全相反。如果事后来解释的话，只能说当时由于恐慌情绪太大，债券暴跌，导致资金被“赶入”股市了。

美债：经历了历史上最惨烈的下跌周期，长债直接跌了20~30%。作为债券有这么大的跌幅，历史罕见，也造成了资金大量外流到其他资产。

现金：加息后，利息收入能够达到10~15%。

黄金：从220美元涨到800美元，涨幅高达160%，继续成为最大赢家。

2008年大宗商品超级周期（2007年中 - 2008年7月）

全球金融危机爆发前夕，经济极度过热，虚假繁荣下原油价格也在2008年7月11日创下了147.27美元/桶的历史新高。随后金融危机爆发，石油价格回落到30美元/桶左右。

美股：金融危机下，标普500暴跌36%。

美债：市场风格转向极度防守，债券作为防御性资产被大量买入，再叠加降息周期，美债上涨50%左右，成为最大赢家。

现金：平平无奇，仅吃到小幅利率收益。

黄金：危机下都会购入黄金，金价因此上涨40%左右。

俄乌冲突（2022年2月 - 2022年中）

俄乌冲突后，西方对俄罗斯全面制裁，主要是石油禁运，油价因此疯狂上涨到接近140美元/桶，再度引发恶性通胀，直接导致美联储在内的各国央行加息。

美股：下跌20%，通胀+加息后的正常表现。

美债：下跌31%，通胀+加息后的正常表现。

现金：平平无奇，仅吃到小幅利率收益。

黄金：表现最为反常，按理来说应该大幅上涨，但是实际上竟然还下跌了0.4%。不过可能是反应比较滞后，因为接下来几年，黄金就成为最好的资产了。

石油危机下，股市的表现一般是最差的，因为油价暴涨会影响到实体经济，并且还会导致加息，所以对上市公司的基本面和资金面都是利空。

现金的收益率平平无奇，实际上基本大多数时间段持有现金都不是最优的投资决策，相当于放弃寻找最好的机会，直接躺平。

债券属于表现比较不错的，毕竟是防御性资产。特别是21世纪后，危机之下不会特别暴力加息到10%以上，对债券价格不会形成显著压制。

黄金无疑是收益率之王，基本上任何危机之下，选择黄金都是最优解之一。世界越乱，经济越差，黄金越值钱。

对应今年的美伊冲突，如果冲突持续的话，按照剧本就是石油价格持续高位，美联储被迫从降息预期改为加息周期，美股可能会崩盘（现在本来就是高位），A股也会很危险。黄金虽然经过了2025年的大牛市，不过再持续一年牛市也不是问题。

当然，如果冲突在3个月之内被解决的话，上诉说法都不再存在。而且如果美国能够赢得特别漂亮，对美股来说也是利好。历史上，第三次石油危机就之持续了约3个月（1980年8月~1991年2月），美国为首的多国部队就取得了胜利，油价飙升后很快就回落了。然后美股美债都大涨，黄金反而下跌了。

所以现在黄金价格并没有出现大幅上涨，美股也并没有下跌，其实就是资金在观望。各类资产后续走势如何，要看冲突进程、油价水平、美联储利息走势等。

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