黄金上演5000美元保卫战

国际黄金市场正处于一个微妙而关键的时刻。

5000美元/盎司这一整数关口，已然成为全球投资者衡量黄金价值的心理锚点，其得失对市场情绪与后续走势有着重要影响，也直接关系到多空力量的博弈走向。

如今，这一关键关口正面临严峻考验。今日现货黄金价格一度跌破5000美元/盎司，随后在该关口附近震荡徘徊，多空博弈愈发激烈，市场情绪趋于谨慎。

值得注意的是，尽管中东地缘冲突仍在持续，但是本应强力支撑黄金走强的避险情绪并未有效兑现，反而上演了“5000美元保卫战”的反常行情，让投资者对黄金的避险属性产生了新的审视与思考。

黄金作为资金“避风港”，

为何不涨反跌？

虽然黄金是避险“硬通货”，但本轮美伊战争，市场首先放大的并不是避险溢价，而是供应扰动带来的油价上涨以及全球通胀压力。能源价格上涨—通胀预期升温—美联储降息预期下降—美元走强，正是这一系列连锁反应，直接压制了黄金的上涨动力。

具体来看，中东局势冲击全球能源供给，市场对能源生产、运输环节的不确定性担忧加剧，“能源短缺”恐慌情绪持续蔓延，推动原油、天然气价格短时间内出现较大波动。

能源价格攀升将推高生活成本，进而加剧市场通胀担忧。花旗研究指出，受中东局势影响，航空燃油供应受限，近期价格已大幅上涨，将带动机票价格在1至3个月后上涨。短期来看，市场通胀预期已随油价同步抬升。

通胀预期升温使得市场普遍预期美联储短期内不会轻易启动降息操作。黄金是无息资产，其价格与实际利率呈负相关关系：降息预期下降将推动美债收益率上行，增加黄金持有成本，导致资金从黄金市场流出，对金价形成直接压制。

近期美元指数已突破100关口，创下近10个月以来的新高，强势美元进一步吸引资金持续流入，即便有地缘冲突带来的避险情绪支撑，金价仍难以摆脱下行压力，呈现“避险不涨价”的反常走势。

此外，前期金价已积累较大涨幅，催生了大量短线获利盘。在美联储议息会议即将召开的背景下，部分投资者出于谨慎考量，选择离场观望、锁定收益，进一步增加了黄金市场的抛压，加剧了金价的震荡回落态势。

本周，全球市场迎来“超级央行周”，约20个国家和地区的央行将召开货币政策会议。其中，最受瞩目的当属美联储议息会议，将决定美联储3月份的政策走向并释放全年政策路径信号。

目前市场主流共识是，美联储将维持当前利率水平不变。据CME“美联储观察”数据显示，3月份美联储降息的概率仅为0.8%，维持利率不变的概率高达99.2%。

在中东局势升级推高油价的背景下，市场对美联储全年降息的预期也出现明显调整。CME FedWatch 工具显示，市场将美联储首次降息 25 个基点的时间从 6 月推迟至 12 月，全年降息次数也下调至 1 次，利率中枢上移进一步强化了美国通胀 “更高更久” 的市场信号。

数据来源：Fed Watch，仅供参考，不构成投资建议和承诺

作为全球资产的 “风向标”，本次美联储会议的信号或将直接影响黄金走势。若鲍威尔在讲话中释放偏鹰派的通胀防控态度，进一步压缩市场降息预期，黄金价格或将继续面临调整压力；若其对美国经济增长的担忧有所升温，释放偏宽松的政策指引，则可能为黄金价格提供强劲的反弹动力。

黄金牛市结束了吗？

复盘历史，贵金属牛市的终结往往伴随交易逻辑的重大反转。比如2008年流动性危机后市场交易逻辑从通胀预期转向通缩担忧，2011年经济复苏后QE预期的落空，2020年疫情冲击下衰退转向复苏交易等。

当下，虽然黄金短期波动，多空博弈激烈，但从中长期来看，支撑黄金上行的趋势并未改变。

去美元化趋势持续

全球央行出于外汇储备多元化和资产安全考虑，持续减持美债、增持实物黄金，为金价底部提供了坚实的支撑。截至2026年2月末，我国央行已连续第16个月增持黄金；在新兴国家中，购金央行群体也在不断扩大，马来西亚和韩国央行重启增持黄金的计划。黄金作为无主权信用风险的硬通货，成为各国优化储备结构、对冲地缘风险的核心选择。

地缘政治常态化

当前，伊朗局势紧张、俄乌冲突僵持不下，全球地区性冲突频发；特朗普政府“美国优先”的外交策略同样加剧了全球政策的不确定性，贸易摩擦、地缘博弈等风险因素持续扰动市场，避险需求长期存在。

供需格局偏紧

全球黄金可采储量按当前开采速度仅能维持至2032年，部分资源国收紧矿产出口，而AI、光伏等新兴产业带动工业与科技用金边际增长，供需格局整体偏紧，进一步强化了金价的长期上行支撑。

总体而言，短期内，黄金可能进行震荡调整，进一步企稳可能需要等待美联储货币政策信号明确、地缘风险边际变化等催化因素；在宏观逻辑未出现明确拐点前，黄金的结构性牛市或依然稳固。

在投资工具选择上，可以关注黄金ETF国泰，直接追踪金价，一手对应1克实物黄金，由于能避免投资实物黄金和复杂黄金期货带来的麻烦，适合作为资产配置的“压舱石”长期持有，实现风险对冲。截至3月17日，黄金ETF国泰规模超460亿元，年内增长超170亿元，交投持续活跃。

对于场外投资者，也可以考虑布局相关联接基金（A类000218，C类004253，E类022502），联接基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，也是投资黄金的不错选择。

最后，需特别提醒的是，黄金并非万能的避险资产，不存在绝对的“只涨不跌”。投资者应根据自身的风险承受能力、投资周期、投资目标制定合理的投资计划，避免盲目跟风追涨杀跌。

数据来源：Wind，时间截止2026/3/17，基金规模变化波动，仅供参考，不预示未来表现，也不构成投资建议或承诺，基金有风险，投资需谨慎。金价短期涨幅过快，请关注可能存在的回调风险，投资需谨慎。黄金ETF国泰主要投资对象为黄金现货合约，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。联接基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产类似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。如需购买相关基金产品，请关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，根据自身的风险承受能力购买与之匹配的基金产品。

注: 黄金ETF国泰的黄金合约申购赎回对价为黄金现货合约、现金差额及其他对价。合约申购参与人在申购、赎回本基金份额时，无申购和赎回费用。投资人在申购国泰黄金ETF联接A类基金份额时支付申购费用，申购C类、E类基金份额不支付申购费用，而是从该类别基金资产中计提销售服务费，C类基金份额的销售服务费年费率为0.35%，E类基金份额的销售服务费年费率为0.30%。联接A的申购费率为，申购金额