瑞银（UBS）：黄金及贵金属市场还有机会吗？

2026年3月18日，全球宏观局势又到了一个极其微妙的十字路口。大家都看到了，最近美元走的很强势，实际利率居高不下，黄金价格上下乱窜，很多人苦不堪言，后台每天都有粉丝问我：“黄金是不是涨到头了？避险资产还灵不灵了？”

恰好，

顶级投行瑞银（UBS）刚刚在3月17日发布了一份极具分量的重磅研报。

这份研报直接回答了大家最关心的问题。

今天，禅兄就结合我20多年的实操经验，加上市场上最新的权威数据，把这三大“核心资产”（黄金、白银、铂族金属）捋一下。

一、 核心定调：黄金避险地位不可动摇

瑞银明确指出，尽管近期金价表现出现波动，但黄金作为避险资产与投资组合多元化工具的核心属性依然成立。机构对黄金维持“长期看多”评级，预计金价在年内有望再创历史新高，并强调任何价格回调均是投资者建立或增加头寸的良机。

二、 黄金市场的多空逻辑推演

1、短期利空（承压因素）

：

宏观因子压制

：实际利率走高与美元持续走强，对金价构成了最直接的短期压制。

通胀预期干扰

：近期油价上涨引发了市场对通胀复苏及美联储货币政策路径变动的担忧，导致部分资金选择平仓离场。这其实就是你存银行拿固定利息更香了，自然有部分炒作的资金撤退。若利率与美元双双维持强势，金价短期内不排除有进一步回调的空间。

2、长期利多（上行动力）

：

地缘政治重塑资产配置

：持续的地缘政治不确定性并未仅停留在短期情绪冲击层面，而是实质性地强化了资金增配黄金的长期趋势，从而不断拓宽了黄金的投资受众基础。

经济放缓催生宽松预期

：高企的油价将不可避免地拖累全球宏观经济增长。这种经济下行压力极有可能在未来触发新一轮的财政与货币刺激政策，从而为黄金注入长线的上行动力。

三、 盘面技术与资金结构特征

波动率理性回归

：黄金的1个月隐含波动率已从前期高位稳步回落，并逐步向VIX指数的常态化水平收敛。这一技术信号表明市场恐慌情绪正在消退，底部趋于扎实。

筹码结构健康

：当前市场的投机性多头仓位与ETF持仓结构保持中性且平稳，整体资金面呈现出谨慎但稳健的态势，未见极端投机泡沫。

四、 白银及铂族金属的价值分析

与黄金的强势预期不同，白银及铂族金属（铂、钯）当前正处于盘整阶段，其走势逻辑与黄金出现显著分化：

白银

：整体趋势与黄金保持正相关，瑞银维持其年内创出历史新高的判断。但需警惕若高油价拖累全球经济，白银的工业需求减弱将对其超额收益形成制约。

从最新的资金面来看，白银的投机性多头已经削减了不少，ETF也出现了明显的获利了结，过去 5 个交易日（截至 3 月 16 日），SLV 净流出金额高达

8.54 亿美元

。这意味着前期的获利盘正在洗牌。没有了沉重的车轮，反而更有利于下一波的轻装上阵。

白银的投资更适合有一定看盘经验、能承受高波动的“老司机”。它的估值目前相比黄金依然有性价比（金银比仍在高位）。操作上，密切关注全球制造业PMI数据和新能源产业的排产计划。如果经济软着陆甚至复苏，白银的爆发力将极其惊人。

铂族金属

：由于极度偏重工业属性且缺乏避险溢价，其价格年内已逼近低位。定价权完全由实体供需与经济增长预期主导。然而，当前两者远期合约（尤其是长端）均呈现现货升水（Backwardation）状态，且一年期掉期利率为负，证明供应链实体紧缺，对底部价格形成了强有力的支撑。

什么叫现货升水？就是市场上大家急着要现货，宁愿现在多花高价，也不愿意等便宜的期货！这说明实体产业链的供应已经

极其紧张

，拿不到货了！这就是最强硬的底部支撑信号！

四、总结：

通过拆解瑞银的这份最新研报，我们不难发现：全球大类资产正处于一个复杂但充满机遇的周期交替点。

黄金

是资产配置的压舱石，底仓必须要有，守住财富底线；

白银

是博取超额收益的冲锋号，看准工业复苏的信号果断出击；

铂族金属

则是深水区的价值明珠，只留给有耐心、懂周期的少数派。

面对错综复杂的宏观局势，不要被高位的情绪冲昏了头。认清资产的核心逻辑，做好仓位管理，这才是真正的长期生存之道！

免责声明：本报告基于公开信息整理分析，不构成具体的投资建议。投资有风险，入市需谨慎。