地缘冲突引发能源安全性担忧，储能「黄金窗口」已至？

过去一年，能源市场在地缘冲突与宏观周期的交织中持续波动，尤其是近期美以对伊朗发动军事打击这一「黑天鹅」事件，再次放大了传统能源供应链的脆弱性；与此同时，AI算力建设提速的大方向未变，全球用电需求抬升，电力系统的稳定性与安全性也被重新审视。

在多重因素共振之下，如何构建一个更具韧性、更自主的能源体系，正成为全球市场备受关注的议题。而储能这一板块，也逐渐从新能源体系中的配套环节走到更核心的位置，成为支撑新能源稳定运行的重要一环。

在行业快速发展的同时，围绕需求持续性、商业模式成熟度以及技术路径演进的讨论也在不断升温——储能究竟处在哪一发展阶段？行业机会来自哪里？又该如何理解当下的结构性变化？

此次，我们邀请到

中欧基金权益研究部制造组组长、基金经理沈少波

，围绕全球能源格局变化、储能需求加速释放、商业模式演进，以及产业链与技术路线的最新进展，为我们在复杂多变的市场环境中重新厘清储能行业的长期逻辑与投资方向。

沈少波：

从投资角度看，我第一时间想到的，是可能会对油气等资源品价格产生较大冲击。

同时，也让我联想到2022年的俄乌冲突。当时能源断供推动欧洲天然气价格大幅上涨，电价随之飙升，对欧洲经济造成了很大冲击，同时也加快了欧洲向新能源和储能方向转型。

这次美伊冲突中，霍尔木兹海峡出现了运输中断的情况，我们知道全球大约20%的石油和液化天然气运输需要通过这一海峡。从市场反应看，石油和欧洲天然气价格已经出现了比较明显的上涨。

沈少波：

地缘冲突频繁发生，更加凸显了资源安全和能源安全的重要性。

从全球范围来看，风电、光伏等新能源发电形式，已经成为重要的电力供给来源。在全球资源品供给扰动增加、价格波动加剧的背景下，新能源发电在供给端更加自主可控，在成本端也更加稳定、更加可预期。

在能源安全成为各个国家共识的同时，AI带动全球用电需求也在持续增长，所以新能源产业可能会进入一个上行周期，新能源装机在未来几年大概率仍会保持相对快速的增长。

但像风电、光伏等新能源发电方式会存在波动性，所以需要配套储能来使之成为稳定的电源形式。从这个角度看，在当前产业背景下，储能行业也会是一个明显有望受益的方向。

沈少波：

储能是整个新能源赛道里成长性较好的一个细分方向。无论国内还是海外，储能市场都在2025年迎来了高速发展。

2025年，国内锂电池储能新增装机的增长率，要显著高于国内同期的光伏装机。展望2026年，随着国内储能商业模式的不断完善，产业投资的积极性也会提高，国内储能有望继续保持较高增速。

海外方面，未来两年随着AI基础设施建设推进，仅数据中心带来的配储需求体量，可能就接近当前美国整个储能市场的规模；另外，中东、东南亚、印度等新兴市场增长也非常快，去年这些地区储能装机基本实现翻倍，而且仍处发展早期，未来潜力很大。

因此，我们预计2026年海内外的储能需求呈现出多点开花的格局，未来几年仍然会是储能发展的黄金阶段。

沈少波：

在底层逻辑上是类似的，本质上都是为了解决电力供给规模和供给质量的问题。

北美AI数据中心主要依赖天然气发电，需要使用燃气轮机，但燃气轮机的扩展周期很长，目前订单已经排到了2028年以后，很难满足AI快速增长带来的用电需求。

光伏或是未来匹配AI数据中心的优秀能源，可能分阶段推进：第一个阶段是大规模建设地面光伏产能；第二个阶段是在太空中部署光伏数据中心。

在地面场景下，光伏发电不可避免存在波动性，而数据中心对供电稳定性要求很高，所以光伏搭配储能会是一个较好的供电形式。

沈少波：

如果把储能系统类比为一个投资组合，容量电价就相当于组合中的固定收益类产品。

从电力系统的安全性出发，它需要能够稳定运行并维持实时供需平衡，因此需要具备快速响应能力的容量资源，可以在关键时间段按额定功率供电。

储能其实就充当着这样的角色，而容量电价就是支付给这类容量资源的费用。这意味着，一个储能项目建成后，容量电价是一笔相对稳定的收入。

沈少波：

还有两个主要的收益来源：

1、

现货市场套利。它类似于投资组合里的权益类产品，收益不确定且波动较大，但弹性也大。简单来说，就是利用峰谷电价差进行套利，在低电价时充电、高电价时放电，收益来自充放电的电价差。但是电价差不太可控，所以这是难以预测的一部分收益；

2、

辅助服务。比如调频电价等项目，本质上是通过响应电网的需求去赚钱。

整体来看，

目前国内储能项目的收益主要来自容量电价、现货市场套利、辅助服务这三部分。

虽然不同市场结构不一样，但整体来看，现货套利的收益来源占比通常最大，容量电价次之，辅助服务占比较小。

沈少波：

最大的变化在于，现在储能项目的收益结构已经形成“向下有支撑、向上有弹性”的状态。

2025年出台的136号文取消了强制配储，并推动新能源全面入市，使储能可以通过参与市场交易获取更多收益。

如果分阶段来看：

1、

2023年以前，以强制配储为主，收益不稳定；

2、

2023年到2024年，独立储能陆续取代强制配储，并成为主流，形成“容量租赁+峰谷套利+辅助服务”的收益模式；

3、

2025年至今，演进到“容量电价+现货市场峰谷套利+辅助服务”的收益模式，容量电价收益可见性和稳定性明显提高。

此外，114号文给储能产业链多个环节带来利好：一是收益确定性上升会提高投资的积极性，从而带动需求增长；二是市场化运行对储能产品要求更高，具备产品优势的龙头企业更容易扩大份额，可能获取超额利润。

2025年下半年，储能系统的价格已经出现企稳回升，对整个行业来说是非常积极的信号。

沈少波：

随着风电、光伏占比不断提高，系统波动性也随之上升，储能的重要性自然更快凸显。

从经验看，当风光占比达到25%左右时，储能通常会进入加速阶段。美国、欧洲、澳洲都经历过类似过程，中国也在2024年前后跨过这个节点，因此储能需求开始快速释放。如果超过25%这个临界值，电力系统的稳定性就会降低，极端天气下更容易断电，同时电价波动也会明显加剧。

对绝大部分市场而言，储能的底层需求逻辑是相似的。

1、

一方面，AI和再工业化推动用电需求增长；

2、

另一方面，新能源装机不断提升，在达到临界节点后，储能大概率会进入加速增长阶段。

沈少波：

从应用场景和储能项目的定位出发，可以分为四个阶段：

1、

2016年以前，风电、光伏刚刚起步，电力系统对储能的需求并不迫切，主要是一些示范性项目；

2、

2017-2020年，政策层面，2017年五部委发布了关于促进储能技术与产业发展的指导意见；技术层面，电动车行业的发展推动锂电池成本快速下降；

3、

2021年-2023年，强制配储政策推动国内储能装机规模快速增长。但因为缺乏明确的收益模式，利用率不足；

4、

2024年至今，从强制配储向独立配储转型，相关配套政策陆续完善，进入健康的高速发展阶段。

沈少波：

最下游是储能电站的运营商；中游环节是储能系统的集成商，提供储能系统的整套硬件方案；上游则是一些零部件，比如电芯、变流器等；再往上是材料环节，比如正负极材料和碳酸锂等。

其中，电芯算是产业价值和技术竞争的核心。

目前，电芯大概占储能系统成本的40%-50%（占比最高的环节），同时影响电池的寿命和效率，直接关系到储能项目的收益率。

沈少波：

未来3-5年锂电池还会是新型储能的主流方案，技术路线发生重大转向的可能性较低。

压缩空气储能更适用于体量较大的长时储能场景，但对地理条件要求高，系统复杂、建设周期也比较长，目前仍处在刚出实验室不久的商业化示范阶段。

液流电池的优势在于安全性高、循环寿命长，更适合长时储能场景，但成本仍然偏高，产业规模与锂电相比还有明显差距。

固态电池市场关注度很高，但短期内在储能领域落地难度较大。它在能量密度和安全性方面有优势，但成本更高、循环寿命相对偏弱，更适合低空飞行器、人形机器人、高端乘用车等对能量密度要求更高的领域。

相比之下，我个人更看好钠电池在储能领域的应用。目前已经具备替代锂电池的基本技术条件，主要制约在于供应链还不够成熟，所以并没有明显的成本优势。

未来随着产业链配套逐步成型、供应链更加完善，钠电池还有较大的降本空间。今年可能会看到一定规模应用，未来仍取决于成本和供应链成熟度。

沈少波：

1、

一方面，电芯和系统集成商是两个核心环节，在产业链中的价值量占比较高，同时技术壁垒也相对更高，因为龙头企业已经具备一定的全球化竞争力，有能力参与利润更高的海外市场；

2、

另一方面，当前储能已经占到锂电整体需求的约30%，而2026年储能需求增速可能超过50%，有望带动锂电整体需求增速增加。在这一需求增速下，很多上游资源和中游的锂电材料可能都会处在一个供需偏紧的状态。

因此，一些存在供需瓶颈的细分方向同样值得关注，比如上游的碳酸锂、锂矿，以及中游的锂电主材等。

风险提示

基金有风险，投资须谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。