中东冲突下黄金不涨反跌 核心压制因素有哪些？

中东冲突下黄金不涨反跌，核心压制因素在于通胀担忧推高利率预期、美元走强分流资金，以及央行阶段性抛售增加供给。尽管冲突升级推升油价，但市场更关注由此引发的宏观变化，短期压制了黄金的传统避险属性。

中东冲突导致霍尔木兹海峡航运受阻，全球约20%的石油运输通道受影响，布伦特原油价格一度突破100美元/桶，累计涨幅超40%。油价飙升直接推升通胀预期，美国一年期通胀互换利率虽回落至2.9%，但仍高于2月CPI的2.4%，市场隐含未来12个月CPI均值约3%。

通胀担忧扭转了美联储政策预期，芝商所FedWatch工具显示，2026年首次降息已推迟至9月，全年仅降息一次。本周议息会议维持3.50%-3.75%利率的概率近乎100%。黄金作为非生息资产，在高利率环境下持有成本大幅抬升，资金更倾向流向美债或美元，放大了黄金的“无收益”劣势。

美元的避险属性在本轮冲突中阶段性超越黄金。自冲突爆发以来，彭博美元现货指数上涨1.8%，机构投资者正在以近两年来最强的力度购买美元。美元指数强势站稳100关口，创10个月新高，周线涨幅达1.67%。

美元走强使以美元计价的黄金对非美投资者更昂贵，同时避险资金从黄金流向美元资产，形成直接挤压。道富集团策略师指出，美元重新确立了全球避险货币地位，带动了强劲买盘。

这种“美元涨、黄金跌”的格局，本质是通胀担忧盖过避险需求——投资者不敢贸然追高黄金，转而持有美元应对潜在的高利率环境。

全球央行的购金节奏放缓甚至转向抛售，进一步压制了黄金的官方需求支撑。2026年1月，全球央行净购金量仅5吨，远低于2025年月均27吨的水平。部分央行因财政或流动性需求抛售黄金：

俄罗斯央行

是1月最大净卖家，卖出9吨黄金，旨在应对财政压力。

波兰央行

拟出售价值约130亿美元的黄金储备用于国防开支，从“最大买家”转为“潜在卖家”。

哈萨克斯坦

等新兴市场央行也减少黄金储备，以回收流动性或稳定外汇市场。

这些抛售行为增加了黄金的短期供给，与地缘冲突下的避险需求形成背离，对金价构成额外压力。

短期来看，黄金的调整更多是通胀、利率和美元等宏观因子主导，但长期支撑如地缘不确定性、去美元化趋势并未改变。