黄金、有色为何大跌？沪指险守4000点，发生了什么？

3月19日，市场全天震荡调整，三大指数均跌超1%，沪指盘中一度跌破4000点关口。截至收盘，沪指跌1.39%，深成指跌2.02%，创业板指跌1.11%。

板块来看，绿电、算电协同概念逆势走强，算力租赁概念反复活跃，油气概念表现活跃。下跌方面，有色金属板块跌幅居前，钢铁板块走弱。全市场近5000只个股下跌。沪深两市成交额2.11万亿元，较上一个交易日放量649亿元。

指数低开低走，发生了什么？

Part.01

近期导致市场走弱的核心因素是伊朗冲突的加剧，市场定价霍尔木兹海峡持续封锁、原油价格长期高位引发的“滞胀”预期。

近两天中东局势紧张加剧，以色列空袭伊朗高层，伊朗及多国油气设施遭袭，国际油价上涨，隔夜美联储FOMC声明表态“鹰派”，下调降息预期，上调美国今明两年核心PCE通胀预期，加剧投资者对“滞胀”叙事的担忧，隔夜美股大幅下跌，全球风险偏好下行。

黄金、有色怎么了？还能配吗？

Part.02

被视为避险资产的黄金3月以来持续下行，近期为何不涨反跌？

主要原因或在于：黄金避的是“信用崩塌”和“通胀失控”的险，但不避“流动性枯竭”和“通缩”的险。当前市场主要隐忧在于：1.流动性边际恶化。2.地缘战争带来的制裁的心理冲击相比22年俄罗斯资产被冻结要小。

黄金受到的紧货币冲击更多是短暂的，地缘冲突与央行购金逻辑等长期逻辑并未动摇或逆转，黄金中长期向上动能持续。但短期仍然需要等待风险释放。

除了黄金外，如银、铜等有色金属在宏观避险需求抬升、全球战略资产储备需求升温及结构性供需缺口长期存在的背景下，中长期上涨潜力依旧。

后市怎么看？

Part.03

短期看，毋庸置疑伊朗形势及原油价格是决定市场走势的核心变量，但困难的是，宏观事件是最难预测的，会面临各种意外的冲击。

面对上述不确定性，当前可以把握的是：

1️⃣️短期市场的定价包含了较多悲观预期，绝大部分投资者认为霍尔木兹海峡会持续封闭，原油价格维持高位，当前股市隐含的原油预期是100美元以上。但未来走势更依赖预期及边际变化，在当前资产价格对滞胀叙事逐渐定价后，尤其滞胀还不一定出现的情况下，进一步下跌的可能性逐渐降低，市场将逐渐对利空钝化，且可能出现预期回摆带来的修复机会。

2️⃣从大类资产比较的视角，中国资产或优于海外。国内能源储备较为充足，能源进口可通过多元化渠道对冲，能源结构持续优化，新能源渗透率世界领先，叠加保供政策发力，成本压力可控，因此中国资产内生具备韧性和一定抗风险能力。更进一步，从全球比较出发，资金存在从中东、日韩等受影响更多的市场流向中国资产的可能性，也具备从更高估值美股流出，转向其它市场的可能性。

3️⃣换个角度看，伊朗冲突若持续推动油价上行，价格回升速度有望加快，PPI同比转正进程有望提前至上半年，带动企业盈利改善，A股整体盈利将好转。而从流动性角度，政策对资本市场稳定性的重视程度依然具备较高优先级，或是潜在支持来源。

从操作层面，短期市场持续震荡，红利低波等估值低位、具备抗跌属性的资产暂时占优。中期看，市场在外围冲击下整体具备一定韧性，大势依然处于盈利回升阶段，中长期做多逻辑仍然存在，在震荡中优化持仓结构，更加聚焦市场主线，以轮动思维围绕科技+周期主线进行交易，关注半导体设备、芯片、石油石化、电网设备、自由现金流等。

数据来源：ifind，券商研报，个股不作为推荐。本资料仅为服务信息，不构成对于投资者的实质性建议或承诺。基金公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业表现的保证。我国基金运行时间较短，并不反映股市发展的所有阶段。本资料中全部内容均为截止发布日的信息，如有变更，请以最新信息为准。市场有风险，投资者需谨慎。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》和《招募说明书》，自行做出投资选择。