【融汇视点】投资视点 | 黄金的“避险属性”不灵了？大宗商品配置逻辑依然清晰

近期，在中东地区不确定性延续的背景下，国际金价出现阶段性持续回调，其表现与传统避险逻辑存在一定差异。但从长期视角观察，上述阶段性波动并未改变其基本属性。

黄金“避险属性”并未消失，

长期支撑仍在

黄金作为抵御不确定性的核心资产，其避险逻辑具有深厚的底层支撑。

首先，全球央行对储备资产的多元化配置需求仍在延续。根据世界黄金协会数据，多国央行近年来持续增持实物黄金，2022年以来购金规模处于历史较高水平。去中心化的需求趋势为金价提供了相对稳固的支撑。

其次，在全球债务规模扩张与货币信用体系演进的背景下，黄金作为非信用资产的保值特质依然显著。

且目前全球政策不确定性仍处于较高区间，黄金在对冲尾部风险、调节组合波动方面的功能具有长期适用性。

因此，短期的价格起伏并未改变黄金作为风险防御工具的资产属性，其在极端市场环境下的避险底色依然存在。

地缘冲突背景下

金价回调受多重因素影响

中东地缘事件发生后金价并未呈现单边上行逻辑，反而出现阶段性调整，这通常是多种市场交易机制共同作用的结果。其背后的驱动因素主要可归纳为以下几方面：

流动性挤兑效应。在市场剧烈波动初期，当权益等高风险资产出现大幅下挫时，部分参与者为补充保证金或应对流动性管理需求，往往倾向于减持流动性较好的黄金资产以换取现金。

美元资产的虹吸效应。地缘不确定性有时会推升资金对美元的避险偏好，美元指数的阶段性走强通常会对以美元计价的黄金形成一定的估值压力。

宏观成本的传导压制。中东局势带动油价中枢上移，强化了“再通胀”预期，导致市场对美联储降息预期有所调整。由此驱动的实际利率实质性抬升，显著增加了黄金的持有成本。即便避险情绪仍在，金价可能也会在“高利率更久”环境下的估值压制下，出现技术性回调。

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>> 大宗商品的配置价值仍存

在大类资产配置框架下，以能源、工业金属等为代表的大宗商品资产，其配置逻辑在当前宏观环境下仍具备参考意义。

从供需来看，全球产业链的变动和新能源的发展，改变了部分资源的供需格局，这在一定程度上为大宗商品的价格提供了支撑，使其在市场波动时展现出较好的抗跌性。从组合管理角度看，大宗商品与权益及债券等资产形成了良好的配置互补。在投资组合中适度引入此类资产，通常有助于分散单一资产风险，有望在一定程度上平滑组合的整体波动水平。

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