国联民生证券：英伟达(NVDA.US)业绩印证行业景气 国产液冷迎黄金窗口

智通财经APP获悉，国联民生证券发布研报称，英伟达(NVDA.US)2026财年Q4及全年业绩大幅超越市场预期，GB300液冷深度渗透+下一代Rubin平台100%强制液冷，单机柜功率密度大幅跃升，彻底将液冷从“可选配置”升级为“AI算力基础设施标配”。英伟达下放冷板、CDU等核心部件采购权，在液冷技术迭代需求压力下，开放趋势预期长期延续，具备微通道冷板、高密度CDU等核心技术储备的国产厂商，正迎来入围英伟达合格供应商名单的历史性机遇。

国联民生证券主要观点如下：

英伟达业绩超预期，夯实液冷行业高景气

英伟达2026财年Q4及全年业绩大幅超越市场预期，数据中心营收占比高达91.5%。GB300液冷深度渗透+下一代Rubin平台100%强制液冷，单机柜功率密度大幅跃升，彻底将液冷从“可选配置”升级为“AI算力基础设施标配”，黄仁勋在财报电话会议中强调“计算需求呈指数级增长，代理式AI拐点已到来”，行业需求确定性进一步明确。

Rubin平台液冷架构升级驱动单系统价值量显著提升

相较GB300混合冷却，Rubin实现100%全液冷+微通道冷板升级+无缆线无软管模块化连接。在维护难度和泄漏风险下降的同时，单机柜液冷部件价值量提升，行业价值中枢有望同步抬升。微通道技术壁垒有望为国产厂商带来量价齐升机遇。

英伟达供应链开放，国产液冷迎来黄金切入窗口

从H100“指定独供”到GB300“白名单+ODM自主采购”，英伟达下放冷板、CDU等核心部件采购权。下一代Vera Rubin平台单机柜功率密度大幅提升，其架构设计实现“100%”全液冷散热，支持45℃热水冷却、无需传统冷水机，对微通道冷板、高密度CDU等技术提出更高要求。在液冷技术迭代需求压力下，开放趋势预期长期延续，具备微通道冷板、高密度CDU等核心技术储备的国产厂商，正迎来入围英伟达合格供应商名单的历史性机遇。

ASIC放量崛起，成为液冷市场第二增长极

GPU与ASIC为互补共存关系，在不同的使用场景下各有优势。谷歌、亚马逊、微软等云巨头自研ASIC快速放量。TPUv7单芯片功耗达980W、Trainium3支持144颗芯片液冷方案，芯片功耗突破风冷物理极限+市场份额预计2026年升至27.8%，液冷需求迎来快速增长。

国内能效政策持续加码落地，液冷渗透率提升进入加速通道

“双碳”战略下，北京、上海等多地重磅政策落地：PUE>1.35将被征收差别电价、低效数据中心纳入淘汰目录。液冷作为降PUE最核心、最有效的技术路径之一，已成为数据中心合规、避罚、绿色转型的重要选项，政策红利全面释放。

投资建议

在算力建设需求不断提升下，英伟达超预期表现及其高液冷渗透率+能效政策收紧落地+ASIC放量形成第二增长极——三轮驱动液冷行业高景气持续。基于此，建议重点围绕三大核心逻辑展开布局：一是技术储备领先、有望入围GB300/Rubin白名单的国产核心部件厂商；二是深度适配ASIC高功耗芯片的液冷解决方案企业；三是拥有全栈交付能力、订单能见度高的行业龙头。

建议关注：(1)液冷板：英维克(002837.SZ)、思泉新材(301489.SZ)、飞荣达(300602.SZ)、中航光电(002179.SZ)等。(2)CDU：英维克、申菱环境(301018.SZ)、曙光数创(920808.BJ)等。(3)液冷泵阀：液冷泵关注大元泵业(603757.SH)、南方泵业(300145.SZ)、飞龙股份(002536.SZ)，液冷阀关注伟隆股份(002871.SZ)。

风险提示

下游算力需求不及预期的风险，技术研发与迭代适配不及预期的风险，英伟达供应链准入及订单落地不及预期的风险，ASIC芯片放量及液冷配套落地不及预期的风险。