黄金价格波动剧烈，分析师：短期流动性挤兑不改长期配置逻辑

转自：经济日报

近期金价波动剧烈，东方汇理资管投资研究院亚洲高级投资策略师姚远认为，必须将黄金的短期波动与中长期前景区分开来看。短期而言，地缘政治冲突及其引发的能源价格冲击是全球“避险交易”（Risk-off）主导驱动力。在这种环境下，投资者倾向于将投资组合“套现”。为了在战争阴云下回笼资金，投资者会选择减持所有资产，尤其是那些近期表现出色的品种。在这种交易逻辑下，卖盘压力伤及黄金（得益于1、2月份的强劲反弹，黄金仍是年初至今表现最好的资产之一）；而交易的买盘则主要惠及美元（尤其是现金，而非国债）。然而，拉长周期看，黄金在抵御地缘政治、宏观及政策风险方面的历史表现有目共睹。无论是在上世纪70年代、2000年代，还是2018年以来，这一逻辑均得到了印证。

姚远认为，尽管近期金价波动剧烈，但这不改变其长期结构性价值。可以从三个维度阐释黄金的配置逻辑：

第一，美元处于结构性下行周期。在“双赤字”（财政赤字与贸易赤字）、高估值和资本逆流的多重压力下，美元的国际储备货币地位正受到一定挑战。黄金作为不依赖任何主权信用的硬资产，天然具备对冲美元贬值的功能。

第二，地缘风险成为常态。中东冲突仅是全球地缘紧张局势的缩影。在“去美元化”成为多国央行战略选择的背景下，黄金作为终极避险资产的地位正在重塑。全球央行已连续多年增加黄金储备，而私人部门的黄金配置比重仍低于3%，这意味着巨大的需求缺口。

第三，传统股债组合失效。经典的“60/40”投资组合（60%股票、40%债券）在当前环境下面临挑战，关键在于美债与美股的关联性已由负转正，债券失去了“避风港”的对冲功能。当股债同时承压时，投资者需要新的稳定器。

基于这一判断，有些投资者提出一种新的配置思路——“60/20/20”，即60%股票、20%债券、20%黄金。“20%的黄金配置看似激进，但在全球央行购金潮与私人部门低配的背景下，黄金未来仍有广阔的上升空间。这并非短线交易建议，而是应对结构性变化的长期配置思路。在我们看来，在一个风险更高、更加破碎且多极化的世界中，黄金依然是为数不多的投资组合多元化工具之一。”姚远表示。（经济日报记者 勾明扬）