马光远：关于黄金涨跌的逻辑，一文给大家说清楚！

Q1、市场对黄金的乐观预期核心偏差在哪？黄金牛市还会继续吗？

首先，大家千万不要对华尔街投行这些机构抱有幻想，认为他们的研判是客观中立的，

他们背后都是有利益的

。大家可以去看看历史，千万不要迷信他们，不要以为他们的很多预测都是对的。

如果他们说的都准，那我们过去跟着他们做任何投资，是不是早就赚大钱了？事实证明不是这样，他们说的很多话跟后来发生的事，并不高度吻合。所以我觉得不要迷信机构，不要迷信机构的判断。

第二，

这些机构本身对投资都是有利益诉求的

。比如有的研究机构负责公开唱多，一边喊多一边悄悄布局做空。大家记住，黄金市场本身具有极大的操纵性，黄金既可以做多也可以做空，而且做空的力量非常非常吓人。

所以

我一直讲黄金是最糟糕的投资品，并不是说它不涨，我指的是它风险极大、操纵力量极强。

普通投资者千万不要看到这几年黄金大涨，就以为是常态。很多人只看到吃肉，没看到别人埋单，没看到有多少人在黄金市场爆仓，没看到多少人因为投资黄金而破产。

我其实一直在提醒：要警惕黄金的风险，不要认为黄金是安全的投资品，黄金从来都不安全。

Q2、您将5000美元以上的黄金比作珠穆朗玛峰，比4000点A股更危险？拐点信号有哪些？

首先我认为，黄金价格过5000美元以后已经很荒唐了，白银价格过100美元以后就荒唐到没法说了。

为什么说是珠穆朗玛峰？

黄金本来是避险资产，地缘冲突、去美元化、全球央行增持这些逻辑我都懂，大家买黄金是为了避险。但当黄金价格到5000美元以上这种荒唐程度时，它本身就是最大的风险，已经没有任何避险价值了。

从历史上看，

黄金每一次大涨，特别是急涨之后，一定会大跌，而且一跌就是长期阴跌

。如果说转折点，我认为5000美元以上就是黄金这轮牛市的重要拐点。

有人问黄金危险还是现在A股危险，我明确说：

黄金远远比当前4000点左右的A股更危险。

A股里代表中国经济未来的那些行业，长期想象力远远比黄金大。很多人在A股赚钱少，就老觉得A股不赚钱，但认为“黄金安全、A股危险”，这两个认知都是完全偏差的。

黄金非常危险。

从历史看，十年牛市走到5000美元以上，基本就结束了。5000美元以上再去碰黄金，相当于2021年去买中国房子，典型的高位接盘。

Q3、普通家庭资产配置要不要配黄金？比例、方式、现在入场来得及吗？

我认为任何投资品都有一个安全价格边界，过了这个边界，就没有投资价值。

有人说家里放点黄金，万一极端情况能用得上。我想说，真到你说的那个“万一”发生时，你拿着黄金也基本没用。

对普通人而言，要不要配置黄金？我的观点很清楚：配一点可以，不配也没关系。不要觉得不配置黄金就会失去什么。从历史绝大多数时间看，黄金基本不怎么涨，没有利息、没有现金流，还要承担机会成本。

如果你就是想家里放一点图个心安，拿点也问题不大，但别把它当成核心投资。

Q4、2026年黄金整体趋势？回调关键支撑位？跌破会引发新一轮下跌吗？

我们不要去做绝对化预测，因为黄金本身对冲的是不确定性。如果不确定性能说得清清楚楚，那就不叫不确定了。

比如美国与伊朗的冲突，什么时候打、怎么打、是闪电战还是持久战、是快速稳定还是引发中东大乱，对黄金的影响完全不一样，我们怎么可能精准预判？

现在很多机构张口就来，说

黄金必到6000、8000甚至1万美元，这不叫预测，这叫算命、瞎蒙。

一个严肃的预测，起码要分情景：

乐观怎么样、中性怎么样、悲观怎么样，而不是一口咬定。

再说央行增持：2025年全球央行年度购金量已经明显回落，低于过去几年平均水平，已不足1000吨，说明央行增持步伐在放缓。

央行在高位再像过去那样疯狂买黄金，是极不理性、极不负责任的。所以2026年黄金很难给出精确点位，但有一点很确定：

5000美元以上的黄金，避险属性基本消失，就是高风险资产，历史上回调幅度往往非常惊人。

这个位置忽悠普通人冲进去，真不是蠢，就是坏。

Q5、为什么白银跌得比黄金惨？普通人买黄金三大误区？

白银跌得比黄金惨，核心原因是白银之前涨得比黄金更猛、更离谱。白银从20多美元一度被炒到100美元以上。

白银和黄金最大不同：黄金除了首饰几乎没太多工业用途，而白银有真实工业需求，尤其新能源、光伏领域用量越来越大，这是推升白银的重要因素。

我测算过，全球白银每年供需缺口大约在3600多吨。但缺口存在，不代表价格可以无限涨。很多机构只讲宏大叙事：

光伏要用、新能源车要用、白银要挖光了，却不做量化测算。

我自己测算过，即便计入新能源需求，白银合理价格区间大概在30美元左右，而白银综合开采成本大约在10几美元/盎司，

现在被炒到上百美元，极度不合理。

白银盘子更小、参与者更多、更容易被爆炒。当年美国亨特兄弟把白银从几美元炒到50美元以上，最终结局是破产、入狱，这个教训一定要记住。投资不能只看收益，更要看历史。

普通人买黄金最常见三大误区：

1. 把黄金当成永远避险、稳赚不赔的资产；

2. 只看到上涨收益，无视市场操纵、杠杆爆仓风险和历史腰斩式暴跌；

3. 在历史高位追高，把短期投机当成长期价值投资。

Q6、反对普通人投黄金，因它不创造新价值。能创造价值的资产核心特征是什么？

我

反对普通人重仓黄金

，主要原因：

第一，波动极大，操纵性强；

第二，定价依赖未来不确定性，机构都难判断清楚，普通人更不可能把握；

第三，不产生利息、不创造新价值、没有持续现金流。

在我看来，能真正创造价值的资产，通常具备几个核心特征：

1. 有盈利、有分红、有利息，能持续产生现金流；

2. 依托实体经济与行业成长，有基本面支撑，不是靠情绪和故事炒作；

3. 价格与内在价值匹配，而不是单纯靠预期拉涨。

资产配置没有统一模板，完全取决于你的资产规模、风险偏好、自身认知。但从长期历史看，

能带来真实收益、有现金流的资产

，

远比只对冲不确定性的黄金要靠谱得多。