全球资产齐跌，避险黄金也扛不住了，市场逻辑悄悄变了

3月20号那天，美股三大指数全都往下走，纳斯达克和道琼斯各自跌了两百多点，科技板块跟芯片股跌得最厉害，中概股也跟着一起掉价，黄金价格更让人意外，一度掉到4550美元一盎司以下，最后收在4573块，一周累计下跌超过6%，白银本来今年涨了不少，结果一天就全跌回去了，钯金也下滑了1.7%，美债市场更乱，2年期收益率猛往上蹿，5年期突破4%，10年期到了4.39%，这是去年8月以来的最高点。

中东局势紧张成为这件事的起因，路透社报道美国计划增派几千名士兵到那个地区，人们担心霍尔木兹海峡可能受阻，影响石油运输，布伦特原油价格随即上涨，通胀预期也跟着升温，按照常理黄金应该跟着涨价，但它反而大幅下跌，这表明市场已经不再遵循过去的规律运行了。

美联储内部出现分歧，理事鲍曼认为经济保持稳定，预计全年可能降息三次，但另一位理事沃勒因为油价上涨过快，撤回了之前支持降息的表态，市场反应迅速，交易员现在觉得10月前加息概率达到50%，12月加息成为主流看法，官方还在观察就业数据，市场却已提前计算油价带来的成本压力。

黄金价格这次下跌，并不是因为大家不想要它了，而是之前涨得太快，杠杆用得太高，一碰到流动性收紧、实际利率往上走的情况，那些投机的人就先跑掉了，融智基金的李春瑜提到，黄金现在不太像用来避险的东西，反而像个高风险资产，以前的定价模型已经不太管用了。

过去股票和债券常常一个下跌一个上涨，能够互相抵消风险，但现在关于人工智能的故事讲得太多，美元信用也有些动摇，全球资产变得越来越像“同款波动”，股票和债券一起下跌，中欧基金的刘勇指出，这种情况叫做“尾部风险”集中爆发，原本分散配置的策略突然失效。

地缘冲突的影响方式已经改变，2022年俄乌开战推动黄金价格大幅上涨，这次中东局势紧张，市场首先担心油价会推高通胀水平，导致美联储优先稳定物价而非放松货币政策，黄金无法压制实际利率的上升势头，只能随着市场抛售行为一同下跌。

我觉得这不是短期的波动，而是市场的基本逻辑在转变，过去依靠经验来判断的事情，现在需要重新调整。