马光远：黄金为什么开始暴跌？从高位已经跌去1000美元！

黄金这两年走得特别猛，普通人看着都觉得稳，可2026年开头那阵子，价格突然就从高位往下掉，幅度不小，短短时间里就回落不少，让不少跟进的人直呼没想到。马光远作为长期关注宏观经济的评论员，在这个过程中几次公开场合都直言，这事其实挺典型，反映出市场真实一面。

事情得从2026年1月底说起。那时候市场情绪高涨，黄金价格一路冲到高位，吸引了大量普通参与者进来，大家觉得避险属性还在，全球形势复杂就该往这跑。结果转折来得快，价格开始调整，交易量放大，卖压一步步积累。到了2月初，单日波动特别剧烈，创下多年纪录，一天之内跌幅大到让人印象深刻。整个过程里，白银也跟着动荡，跌得更明显，联动效应明显。市场从狂热到冷静，只用了几天时间，很多人仓位来不及调整，就眼睁睁看着数值往下走。

马光远在1月底参加一次经济学家年会时，就提到过类似情况。他当时说，黄金价格到了这个阶段，已经不是简单避险那么回事，而是掺杂了太多投机成分。普通人容易把短期上涨当成常态，觉得永远不会掉头，可现实里波动就是它的本性。他没多说个人背景，就直接讲事件本身，强调高位时候持有成本高，因为利率环境在那摆着，无收益资产机会成本就上来。会议上大家讨论全球资金流向，他点出机构动作和散户进场的时间差，机构一边释放信息，一边调整仓位，这让市场多空切换特别快。

2月里，价格继续回落，事件一个接一个。地缘方面中东那边有冲突，按以往逻辑应该支撑黄金才对，可这次偏偏相反，冲突发生后价格没稳住，反而成了转折点。资金没往黄金跑，转去其他有收益的地方。马光远在2月中旬一个电视节目里又聊到这点，他说避险论这次被打脸，说明前提条件变了，价格一旦高到一定程度，属性就转向投机风险。节目里他列举过去类似周期，黄金涨完后调整阶段往往持续，普通人追进去容易吃亏。他讲得直白，说大家别光看涨的时候神乎其神，跌的时候就找各种理由，这其实是常见模式。

3月美联储开会，事情进一步明朗。会议结果超出一些预期，维持原有立场，没松口降息，还把全年预期往下调，甚至提到2026年可能都不动。这直接推高美元相关指数，债券收益率也跟着上，黄金作为无息品种压力就大了。马光远在会后评论中说，这才是核心压制因素，利率逻辑盖过其他。市场参与者反应很快，交易转向谨慎，抛压继续。价格从高位下来，到3月已经累计回落明显，跌势没马上停住。

再说央行那边动作。过去几年新兴市场央行买黄金的说法传得广，可2025年全年净购入量明显比之前少，2026年前两个月力度更小，同比缩水幅度大。中国央行虽然保持一定节奏，但月度量很低位，2月尤其少，属于正常布局不是高位猛追。马光远在公开分析里提到这个数据变化，说过去投资需求占比低的时候还好，最近一年翻倍上升，主要就是普通人涌入，机构反而在减。故事讲给散户听，实际筹码在转移。他强调，这不是阴谋论，就是市场供需的正常体现，高位时候谁接盘谁承担波动。

整个回落过程里，还有杠杆和程序化交易在推波助澜。年初涨得急，获利盘堆积，价格一破关键位置，止损单就连锁触发，越卖越跌。上海和芝加哥交易所调整保证金要求后，高杠杆玩家被动出来，加剧幅度。马光远说，这跟过去牛市调整期重演差不多，历史里黄金也多次这样，上窜下跳，普通人看不懂就容易被带节奏。他没说谁对谁错，就讲事实，提醒大家看清成本逻辑，别光听故事。

后续市场慢慢适应了新情况。3月过后，讨论焦点转到资产本身特性上，波动大、没现金流、受美元和利率影响深，这些点被反复提到。马光远继续在不同场合重复观点，说黄金对机构可能有对冲作用，可普通人长期持有没有那么友好。高利率环境下，现金和债券都在生息，黄金不涨就等于亏。他举例过去周期，从1980年代到现在，黄金表现其实没跑赢很多东西，熊市阶段长，大家容易忘。