黄金遭遇“四十年最惨杀跌”！本轮黄金大牛市“戛然而止”？

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本文作者：符亚威｜前媒体记者、现财经自媒体人

黄金，遭遇了四十三年最惨烈杀跌。

最近一周，现货黄金杀跌10.49%，创出1983年3月以来最大单周跌幅纪录。

中东新一轮冲突有升温之势，传统上作为避险资产的黄金，为何不涨反跌？本轮黄金大牛市就此终结了吗？

黄金杀跌的直接原因是全球多个主要经济体可能开启加息，若全球迎来“加息潮”，黄金不可避免承压。

拉长时间看，全球去美元化趋势仍未逆转，意味着配置黄金的需求仍存，不过，像2025年那样凌厉的黄金上涨行情，当下已很难重现。

通胀阴霾下，全球多个主要经济体的央行，正“如临大敌”。最近一周，美国、日本、英国、加拿大等发达经济体和不少新兴经济体的央行均举行会议。召开议息会议的各经济体央行明确表示处于警戒状态，美国、英国维持利率不变，欧洲维持利率的同时暗示未来加息，日本则表示短期内可能加息。

中东战火推高原油价格，加剧全球通胀风险。石油是全社会经济活动的基础成本，油价上涨会提高交通运输、化工生产和农产品成本，最终抬升整体通胀水平。

事实上，即便没有中东这一轮冲突，全球发达经济体通胀的压力也很大。

近年来，贸易冲突、地缘冲突加剧，“逆全球化”潜滋暗长，推高长期成本。过去几十年“效率优先”的全球化降低了商品价格，但如今“安全优先”成为主导。各国推动产业回流、近岸外包，并建立安全库存，这些举措增加了物流、生产和合规成本。

债务高企也加剧了通胀。全球债务已攀升至338万亿美元的历史新高，一些发达经济体政府财政脆弱，被迫容忍更高通胀以稀释债务实际价值。

此外，全球能源绿色转型、AI产业浪潮需要巨量投资，推高原材料、技术等成本，亦增加了通胀压力。

加息几乎是应对通胀的必选项。加息通过提高资金使用成本来抑制需求，从而对抗通胀，同时，较高的利率可能吸引资本流入、推升本币汇率，有助于降低进口商品价格，缓解物价上涨压力。

不过，加息必然压制黄金。利率推高，持有黄金这种不生息资产的机会成本就增加。加息通常提振美元汇率，而黄金以美元计价，美元走强使黄金相对更贵。此外，加息旨在抑制通胀，会削弱黄金作为抗通胀资产的吸引力。

在通胀高企与加息预期强烈的环境下，黄金的短期“战术”配置逻辑受到压制，但其长期“战略”价值依然稳固。

黄金如果跌幅过大，甚至不排除一些央行会加大力度抄底。因为央行配置黄金，是基于超越短期价格波动的国家金融安全逻辑，其核心目标不是博取价差，而是优化外汇储备结构、对冲主权货币风险。当金价大幅回调时，战略配置的成本反而降低，为持续增持提供了更佳窗口。

全球央行和长期投资者配置黄金最深层的驱动力在对美元信心的动摇。过去几十年，以美元为核心的信用货币体系建立在人们对主权国家（尤其是美国）财政纪律和金融稳定的信任之上。然而，美国国债规模突破38万亿美元、债务/GDP比率高企，以及将美元“武器化”冻结他国外汇储备等行为，彻底动摇了这种信任。于是黄金这种不依赖任何国家承诺的“硬通货”的价值被重新发现。

当前来看，美元地位相对衰落是难以逆转的趋势，因此，对黄金的长期配置需求同样具有持续性。

虽然黄金长期配置需求仍存，但或许很难复刻2025年那样的暴涨。

2025年，全球主要经济体多处于降息周期，而现在是加息预期升温，黄金面临的货币环境跟去年截然不同。

市场的资金结构和情绪也发生了变化。2025年的上涨吸引了大量投机性资金和杠杆交易涌入，黄金ETF规模激增。这使得市场筹码结构变得脆弱，一旦预期反转，跌幅很容易被放大。

此外，当前黄金价格本身已处于历史绝对高位。2025年内，现货黄金涨幅超过64%，在高估值基础上，要再次实现类似幅度的上涨，需要更超预期的强劲动力，而目前市场显然看不到这样的条件。

当前指望买金发财要三思，更应将黄金看作“压舱石”。

黄金价格已经站上绝对高位，而近期的暴跌说明，短期金价由市场情绪、货币政策预期、资金流动等因素主导，黄金短线波动也可能很剧烈。当前若指望押注黄金实现暴富，风险很大。

应该认识到，黄金的核心价值，从来不是创造暴利，而是对冲系统性风险。普通人可以适当配置，优化资产结构，黄金视为守护财富不缩水的“盾”，而非博取高收益的“矛”。

在一个不确定性成为常态的世界里，这份“压舱石”的意义，远比追逐短期价差来得重要和深刻。