美债正被悄悄抛弃？全球央行集体转向黄金，你的钱包会受影响吗？

美联储本周公布的托管数据显示，近期外国央行对美债持仓出现波动，单周减持规模达100亿美元左右。与此同时，美国国债总额在近期突破39万亿美元。一边是债务以每秒9.29万美元的速度膨胀，一边是全球最大的买家们加速离场，这种剪刀差在过去十年从未如此尖锐。

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美国财政部大楼 图源网络

很多人把这当成短期波动，我的判断恰恰相反。外资撤离的速度可以放缓，但方向已经不可逆。从美债到黄金的全球储备资产大迁移，才刚刚走到中场。

39万亿是什么概念？去年10月美国国债刚突破38万亿，再往前两个月才过37万亿。不到五个月又加了一万亿，平均每天新增超过80亿美元。美国参议院经济联合委员会今年初的统计更触目惊心，过去一年美国国债日均增长80.3亿美元，折合每分钟557万美元。

美国国债总额变化趋势 数据源自美国财政部

债务膨胀的直接后果是利息负担失控。美国国会预算办公室预测，2026财年联邦政府的净利息支出将首次突破1万亿美元，超过国防开支和医疗补助，成为最大的单项财政支出。更棘手的是，今年有9.6万亿美元的存量美债到期需要再融资，而当前的利率环境远高于这些债券发行时的水平，滚动续借的成本将大幅攀升。

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问题在于，愿意接盘的外国买家越来越少。2010年代初期，外国投资者持有美债的比例接近50%，如今这个数字已经降到30%左右。空出来的份额主要由美国国内的银行、公募基金和美联储自身填补。本周美国财政部一次性发行了6510亿美元的国债，10年期收益率在这个节点飙升至4.28%，30年期更是触及4.90%。融资成本越高，财政负担越重，需要借更多钱来还利息，这个螺旋一旦转起来就很难停下。

外国投资者持有美债比例持续下降 数据源自美国财政部TIC报告

外资从美债撤出的钱去了哪里？世界黄金协会的数据给出了清晰的答案。

到2026年初，全球央行持有的黄金储备总价值已接近4万亿美元，首次超过了它们持有的美国国债规模约3.9万亿美元。这是自1996年以来，黄金第一次重新夺回全球最大外汇储备资产的地位。30年的格局在两年内被彻底改写。

全球央行年度黄金购买量 数据源自世界黄金协会

中国央行的动作最具代表性。截至2026年2月，中国人民银行已连续16个月增持黄金，官方黄金储备达到创纪录的2309吨，价值约3876亿美元。黄金在中国外汇储备中的占比已升至10%，这个比例在20个月前还只有5%。与此同时，中国持有的美债规模在今年1月为6944亿美元，较2013年近1.32万亿美元的峰值缩水了将近一半。一增一减之间，战略意图非常明确。

中国持有美债与黄金储备价值对比 数据源自美国财政部、世界黄金协会

2025年全球黄金需求首次突破5000吨，总价值达到555亿美元，同比增长45%。其中央行购金863吨，虽然比前三年每年超过1000吨的节奏有所放缓，但仍处于历史高位。世界黄金协会最新调查显示，77%的央行计划在未来12个月内继续增加黄金储备。国际金价在3月初受中东局势升级影响一度突破5000美元/盎司，对比2024年初还在2000美元附近，两年翻了一倍多。

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话说回来，92亿美元的单周减持放在美债近39万亿的总盘子里，占比不到万分之二点五。美债依然是全球流动性最好、规模最大的债券市场，短期内不会出现系统性风险。

真正值得冷静思考的是，美债的问题不在于某一周谁买了谁卖了，而在于它的信用基础正在被结构性侵蚀。当一个国家的利息支出超过国防预算，当它每年需要再融资近10万亿美元的到期债务，当全球最大的债权国们集体转向黄金，这些信号叠加在一起，指向的是一个长期趋势而非短期波动。

10年期美债收益率近期走势 数据源自Morningstar

10年期美债收益率从2月底的3.97%两周内飙升至4.28%，涨幅超过30个基点，创下近年来最陡峭的短期攀升。收益率上行意味着债券价格下跌，持有美债的账面亏损在扩大。但换个角度看，更高的收益率也意味着新买入的投资者能获得更好的回报，这本身会吸引一部分资金回流。美债市场的韧性不能低估，毕竟全球还没有任何一个市场能在深度和流动性上与之匹敌。

美债市场的动荡看起来离普通中国人很远，但传导链条其实很短。美元走弱、结汇需求上升及政策引导等多重因素推动，2月下旬离岸人民币兑美元一度升破6.84关口，创下近三年新高。人民币走强对出口企业是压力，但对普通消费者来说意味着进口商品和海外消费的成本在降低。

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从资产配置的角度看，全球央行集体增持黄金、美元信用面临长期挑战的大背景下，适当配置一些黄金类资产作为对冲工具，逻辑上是说得通的。但也要注意，金价两年翻倍之后已经处于历史高位，追高的风险同样不小。

我的看法是，全球储备资产的多元化是一个不可逆的长期进程。美债不会一夜之间失去地位，但它在全球金融体系中的绝对主导权正在被一点一点稀释。与其盯着每周的减持数据做短线判断，不如把眼光放长远一些，关注人民币资产和黄金在全球资产配置中权重提升带来的结构性机会。当全球央行都在用脚投票的时候，方向往往比速度更重要。