净利润大增1.5倍，黄金牛股招金矿业（01818）2025 年 “有料”？

创下历史最好业绩，股东净利润翻倍增长，黄金板块牛股，2025 年市值飙升 1.8 倍的招金矿业（01818）向市场秀肌肉。

智通财经 APP 了解到，3 月 22 日，招金矿业（01818）发布 2025 年业绩，实现收入 180.56 亿元，同比增长 56.32%，毛利润 75.7 亿元，同比增长 67.4%，股东净利润 36.14 亿元，同比增长 149.1%，毛利率及净利率 41.9% 及 20%。2025 年该公司每股基本盈利 0.96 元，同比增长 173.56%，拟派发现金股息每股 0.1 元。

2025 年黄金独树一帜，一方面全球经济不确定性增强，包括地缘冲突风险加剧及关税摩擦等触发贵金属的避险投资，另一方面全球央行持续购金等多重因素交织，投资需求令黄金价 格持续攀升，伦敦金及纽约金升幅均达 64%。招金矿业紧抓机遇，供给端提产提效，需求端在大客户加持下持续释放，实现营收利润双增。

受益于黄金价格上涨以及业绩增长预期，招金矿业市值持续走强，2025 年升幅超过 180%，而在 2022-2025 年连续四年上涨，升幅高达 372.3%。2026 年美伊冲突加剧全球经济不稳定性，黄金依旧具备上涨预期，那么该公司还能走牛吗？

业绩持续高增，盈利能力显著提升

智通财经 APP 了解到，2025 年招金矿业各项业绩各项指标全面增长，首先得益于金矿业务的 “量价齐升”。2025 年该公司完成黄金总产量 27225.68 千克，其中矿产黄金 19791.85 千克，均保持稳定增长，而黄金价格升幅超过 60%，驱动金矿业务增长达 47.14%，而该业务占比总收入超过 87%。

而在规模增长下，该公司盈利能力显著提升。2025 年毛利率 41.93%，同比提升 2.78 个百分点，在经营杠杆下各项费用均得到了明显的优化，其中期间费用率 12.23%，同比下降了 5.67 个百分点，其中核心的行政费用率下降 3.66 个百分点至 9.1%，财务费用率下降 1.94 个百分点至 2.78%。

其实在过去几年，黄金价格一直处于上涨趋势，这也使得该公司金矿业务带动业绩持续性的高增，2023-2025 年，该公司收入从 84.24 亿元增至 180.56 亿元，复合增速 46.4%。毛利率及各项费用率均处于优化趋势，使得期间股东净利润从 6.86 亿元增至 36.14 亿元，复合增速 129.5%，股东净利率从 8.14% 提升至 20.02%，提升了 11.88 个百分点。

数据来源：公司财报

值得注意的是，在招金矿业 2025 年财报有两个变量，一是其他收入及收益 22.76 亿元，大幅增长 291%，这主要为公允价值变动收益 14.55 亿元，同比增长 26.5 倍，该项目增长或主要由公司持股上市股票市值变动所致；二是其他支出 20.22 亿元，同比增长 152.88%，对其他收入有所抵消，但因该项目主要受资产减值影响（减值占比 78.8%），实际上并无支出，若不考虑该减值，股东净利润将高达 52 亿元。

此外，2025 年该公司积极负债管理，赎回及支付了有息债，流动的公司债券减少 9.99 亿元，及非流动的计息银行债务减少 12.98 亿元，合计减少 22.97 亿元。随着业绩持续高增及权益杠杆的合理规划，招金矿业股东回报率不断走高，2025 年 ROE 为 12.42%，较 2023 年提升了 9.34 个百分点。

两个维度驱动，估值有望进一步走高

2026 年招金矿业业绩仍具备高增预期，主要核心有两个维度：一是 “扩产提速” 量价齐升；二是 “国内 + 海外” 双驱动业绩增长。

招金矿业立足山东，省内超大型、大型规模金矿矿产地数量最多，具有较大的金资源储量。近几年来，该公司通过对内探矿增储和对外并购拓展并举，一方面持续加大勘探投入，助力公司实现资源储量规模快速扩张，另一方面优化国内布局及海外布局，其中国内并购以西部为起点，埠外布局三大基地，逐步形成全国性资源布局。

2025 年，该公司扩能增储效果显著，包括瑞海矿业井下 TBM 高效掘进，选矿系统带水试车成功，初具工业化生产能力及金亭岭矿业取得安全生产许可证，由基建期转为生产期等。根据 JORC 报告，2025 年该公司探矿新增金资源量 71.33 吨，金资源量达到 1504.68 吨，可采储量为 521.24 吨，横向比较在国内仅次于紫金及山东黄金。

值得一提的是，该公司旗下国内最大单体金矿，海域金矿项目稳步投产，带来产能提升的关键变量。2025 年该公司以硬核技术实现深海找矿新突破，瑞海矿业在海底深部 3000 米以浅区域成功实现隐伏矿体精准定位，相比于陆上找矿、采矿，在复杂的海洋条件下作业挑战势必会更大，这为该公司带来差异化优势，同时也为招金矿业 “陆地 + 海域” 双线高质量发展注入强劲动力。

2026 年 “扩产提速” 量价齐升具备高度确定性，该公司产能供给持续扩张，而黄金价格受地缘冲突、通胀以及央行购金投资需求影响，价格长期上涨预期较强，同时该公司五大客户长期合作，为需求带来保障。

而海外市场则打开了招金矿业成长空间。2018 年以来，招金矿业 “双 H” 战略逐步实现落地，陆续收购厄瓜多尔金王矿业、澳大利亚铁拓矿业和西金矿业股权，获得西非科特迪瓦的阿布贾金矿项目和塞拉利昂科马洪金矿控制权，构建 “国内核心支撑、海外多点突破” 的增长格局。

2025 年该公司国内市场及海外市场收入分别为 155.71 亿元及 24.84 亿元，同比分别增长 53.2% 及 78.83%，占比收入分别为 86.24% 及 13.76%。

图片来源：公司财报

招金矿业海外市场收入增长抢眼，海外金矿产能也在稳步提升，2026 年有望进一步提升市场份额。该公司在财报中披露，将持续深化全球化布局，采取外延并购拓宽储备空间，围绕国内外重 点成矿带及优质、潜力矿权项目，加快并购整合进程，精准筛选优质标的，严控投资风险，持续增厚黄金资源储备。

该公司也获得各大投行的看好，其中麦格理研报称，招金矿业持续扩大其黄金矿场组合，透过勘探实现有机增长，并预测 2025-2027 年净利润预测分别上调 10%、74% 及 50%，分别为 36.17 亿、49.91 亿及 42.93 亿元，而 2025 年基本符合预期。该投行给出目标价 42 港元，相比于现价溢价超 60%。

总的来说，招金矿业业绩抢眼，无论是单看 2025 年业绩还是过去三年业绩，均保持了高增长水平，盈利能力不断提升，且在行业中均处于领先水平，这也是该公司估值持续大涨的核心逻辑。2026 年在 “量价齐升” 预期和 “国内 + 海外” 市场双驱下，业绩继续高增具确定性，叠加投行及机构看好，估值有望进一步走高。