【IPO追踪】业绩大增，赤峰黄金（06693.HK）却重挫逾24%？

3月23日截至发稿，港股赤峰黄金（06693.HK）暴跌24.19%，A股的赤峰黄金（600988.SH）直接跌停10%，超7亿资金牢牢封住跌停板。如此极端的行情，引发市场广泛关注。

令人唏嘘的是，就在数日之前，赤峰黄金刚交出史上最亮眼的年度成绩单，业绩爆发式增长却未能支撑股价，反而在复牌后遭遇资金大幅出逃，这场“业绩与股价背离”的行情，背后藏着控股权变更的不确定性与国际金价暴跌的双重压力。

史上最佳业绩收官：一年赚超三年利润

3月20日，赤峰黄金发布2025年年度报告，这份财报数据堪称亮眼，彻底兑现了公司聚焦黄金主业、全球化布局的发展成果。2025年公司实现营业总收入126.39亿元，同比大幅增长40.03%；归属于母公司股东的净利润30.82亿元，同比劲增74.70%，净利润规模直接超越2022-2024年三年总和，实现“一年赚了三年的钱”。

除了营收利润双高增，公司盈利质量同步提升。当期经营活动现金流净额达55.56亿元，同比增长69.97%，充沛现金流为后续发展筑牢根基；主营业务采矿业毛利率升至53.60%，同比提升8.62个百分点，核心盈利能力大幅增强。作为内蒙古首家“A+H”黄金矿业股、全国第三只“A+H”黄金矿业股，赤峰黄金2025年登陆港交所后，完成境内外双资本平台布局，境外资产占比68.80%，境外收入占比也很高，全球化抗风险优势凸显，资产负债率降至33.91%，财务结构持续优化，原本发展前景备受市场看好。

控股权易主叠加H股低价定增，战略不确定性引发资金出逃

股价暴跌的原因，或许与赤峰黄金的控股权变更公告有关。公告显示，3月22日公司控股股东、实控人李金阳女士及其一致行动人，与紫金矿业（02899.HK）全资子公司紫金黄金签署股份转让协议，拟将所持合计2.42亿股A股无限售流通股全部转让，交易对价约100.06亿元，每股转让价41.36元。

与此同时，赤峰黄金同步与紫金黄金签订战略投资协议，拟以30.19港元/股的价格，向其定向发行3.11亿股H股普通股，该价格仅为公司停牌前H股股价的42.08港元/股，折价力度较大，直接压制港股估值。

本次交易完成后，紫金黄金将持有赤峰黄金25.85%股份，取得公司控制权，实控人由李金阳变更为上杭县财政局。

对于资本市场而言，业绩巅峰期突然易主，无疑带来巨大不确定性。一方面，原实控人退出，公司原有发展战略、管理团队、海外矿山运营规划是否调整尚未可知，资金担忧后续发展节奏放缓；另一方面，H股大幅折价定增，拉低整体估值中枢，有市场人士认为股权交易定价偏保守，进而引发恐慌性抛盘。

国际金价被重创，板块利空放大股价调整

除了公司自身股权变动，外部国际金价暴跌，成为压垮赤峰黄金股价的另一重关键因素，也带动整个黄金板块集体重挫。

3月23日，国际现货黄金延续弱势，伦敦金现盘中跌破4400美元/盎司关键支撑位，创下2023年10月以来最长连跌纪录，传统避险资产彻底失宠。

与此同时，除赤峰黄金（06693.HK）外，3月23日，山东黄金（01787.HK）、坛金矿业（00621.HK）、潼关黄金（00340.HK）老铺黄金（06181.HK）、灵宝黄金（03330.HK）均大跌。

对于金价暴跌原因，业内专家给出清晰解读。南开大学金融学教授田利辉表示，金价由实际利率、美元信用、风险情绪三重因素驱动，本次暴跌表面是美联储降息预期延迟，市场重估实际利率；深层是定价逻辑切换，地缘避险让位于通胀交易，油价飙升推高通胀预期，资金从黄金涌向美元及美债，引发踩踏式抛售。

粤开证券首席经济学家罗志恒表示，全球股市下跌导致高杠杆融资盘强制平仓，前期获利丰厚的黄金成为变现首选，被动抛售进一步加剧金价下行。

机构多空分歧显现

尽管短期股价与金价双双大跌，但机构对黄金后市并未全面看空，多空分歧明显。多家头部机构仍维持黄金长期看涨观点，摩根士丹利预计，若地缘紧张局势持续，下半年金价有望触及5700美元/盎司；华创证券认为，黄金处于超级周期，央行购金需求持续强化，避险与投资需求长期支撑金价；中金公司研报指出，当前市场预期过于悲观，下半年降息仍有空间，黄金具备做多性价比。

对于赤峰黄金而言，短期股价大跌是业绩利好、股权变更、金价暴跌三大因素博弈的结果。公司计划于3月26日举行年度业绩暨现金分红说明会，届时或将披露更多股权转让细节。后续能否走出低谷，一方面取决于国际金价能否企稳反弹，另一方面则看紫金矿业入主后，能否延续公司原有优质战略，稳住海外矿山运营与内生增长节奏，这场黄金行业的重磅控制权交易，最终将如何重塑行业格局，仍需市场持续跟踪。

作者：飞鱼