黄金跳水，避险逻辑崩了，市场在重新算账

3月23日早上，黄金价格掉到每盎司4400美元以下，当天又跌了超过3%，收在4342美元，这还不算最糟的情况，整个上周黄金期货跌了接近10%，白银更是下跌14%以上，创下2011年以来最差单周表现，以往打仗时人们会抢购黄金，这次冲突中投资者却在卖出黄金，背后的道理很简单，美元走强，美联储态度转鹰，通胀压力显得缓和，黄金这种不产生利息的资产自然就被市场抛售了。

油价走势出现分化，布伦特原油上周涨幅达到8.7%，冲突爆发以来累计上涨55%，美国本土产原油仅上涨46%，几乎维持原价，欧洲依赖进口石油，供应压力明显，美国页岩油能短期支撑需求，但全球航运仍受制约，霍尔木兹海峡若发生状况，三分之一化肥运输将受阻，粮食成本随即上升，这并非夸大其词，而是正在形成的连锁反应。

美国学者米尔斯海默指出,以色列试图通过暗杀伊朗高层来结束战争的做法根本行不通,他提醒大家,战争持续下去的影响会超出油价范围,化肥运输受阻导致粮价上涨,工厂成本增加而工人收入跟不上,最终可能形成物价高涨、就业困难的滞胀局面,这种风险原本处于边缘状态,现在正在向中心区域移动。

G7外长们这周在法国开会，重点不是讨论停火的事，而是想办法确保海上航道的安全，霍尔木兹、马六甲这些关键通道，谁控制住它们，谁就能掌握话语权，市场也在等待数据发布，3月25日美国和欧洲的制造业PMI出来以后，如果数字继续往下掉，就说明地缘冲突真的把工厂压垮了，到时候资金可能又会流回美元和美债里，因为别的地方更不稳定。

日本股市今天开盘不到10分钟，日经指数就跌了超过3%，日元走势疲软，外部市场环境不稳定，企业信心也随之波动，接下来美国还要公布消费者信心数据，特别是一年期通胀预期部分，如果民众普遍认为未来物价还会继续上涨，美联储降息的可能性就会降低，科技股和成长股面临的压力也会进一步加大。

说到底，这次黄金价格大幅下跌，不是因为人们不担心局势动荡，而是因为大家更害怕资金紧张，这比担心打仗来得实在。以前黄金被当作危机中的避险工具，现在它却被当成应对通胀的手段，结果通胀预期一缓和，黄金就被抛售了。市场正在转变思路，不是所有动荡都会推高金价，关键要看资金是否充裕。我甚至觉得，下次再发生冲突时，人们的第一反应可能不是购买黄金，而是先观察美联储是否会采取宽松政策。