中东战局升级，金价一跌再跌，原因几何？趋势如何？｜国际

文/《清华金融评论》王茅

以往爆发战火，黄金通常因为是避险资产而受益，比如俄乌冲突爆发，黄金价格一涨再涨，原因之一在于美国冻结了俄罗斯央行的外汇储备，导致去美元化浪潮兴起。这次伊朗战争爆发，金价则是一跌再跌，主要原因是什么？未来前景如何？

导致金价近期大幅下跌的主要原因

刚刚过去的一周（3月16～20日）黄金暴跌超过10%，创下1983年以来最大单周跌幅，伊朗战争爆发后金价累计下跌超14%，由于今日（3月23日）伊朗军事冲突升级，现货黄金失守4200美元/盎司，如此“夸张”的走势，目前看来主要由以下三个因素导致。

一是流动性紧张下，抛售黄金成为获取流动性的重要渠道。伊朗战争爆发以来，黄金、白银大跌的一个重要原因在于，中东国家通过出售石油来创收，因为霍尔木兹海峡被封导致石油没法卖出，这些国家的财政收入急剧减少，于是卖出容易变现、已赚钱颇丰的黄金来筹措资金。

杠杆清出、追加保证金。伊朗石油的黑天鹅事件，导致全球股市大跌，比如3月3日～4日两天，韩国股市累计暴跌超过19%，原因在于中东局势急剧升级，伊朗当时威胁封锁霍尔木兹海峡，引发对韩国能源供应的严重担忧（韩国约70%原油依赖中东），很多加了杠杆的投资者被证券公司追加保证金。于是黄金又成为了先被卖出的资产，如此就发生了“踩踏”，导致金价大幅下滑。

二是油价上涨引发通胀预期，美联储年内难以降息。中东战事一起，油价应声上涨，通胀可能很快将会到来，美联储就难言降息，甚至有市场人士开始讨论加息（尽管目前概率也很低），而在中东战争爆发前，市场普遍预计美联储2026年将降息两次共计50个基点。如此一来，不生息的黄金就处在不利地位。

三是作为避险资产，当前美元比黄金具有吸引力。美元和黄金都是避险资产，但现在购买石油是需要用美元的，而非黄金，油价越高，对美元的需求就越多，这就推高了美元指数，作为美元“对手”的黄金，近期就走弱了。

支撑黄金走势的长期逻辑

拉长时间，黄金上涨的逻辑未变。美国债务不断扩张、全球去美元化持续、各国央行持续购金，以及各国货币持续超发，都是支持黄金走强的长期因素。与此同时，对2026年末的黄金价格，目前几家大银行都维持原来的预期不变，即摩根大通预计是6300美元/盎司，德意志银行预计是6000美元/盎司，法国巴黎银行预计6250美元/盎司，富国银行预计6100～6300美元/盎司。

另外，需要指出的是，短期因素充满不确定性，别将宏观基本面当作短期交易的依据。而市场当前最大的风险在于中东战局的“不确定性”。