当前黄金，如何看待？

截至2026.3.23，伦敦现货黄金一度跌至4162美元/盎司，较前期高点下跌近20%。

一般来说，地缘风险升温，避险资产本应声走高，但这轮黄金却偏偏走出了“背离”行情。

金价为什么调整？

1、油价上涨引发滞胀预期

中东冲突直接影响了原油供应，油价被一路推高。3月以来布伦特原油价格累计涨幅已达40%。（数据来源：Wind，截至2026.3.19）

油价上涨，通胀预期随之升温。市场普遍认为，美联储的降息节奏会被迫推迟，甚至不排除重新加息的可能，担心的正是“经济起不来、物价下不去”的滞胀可能。

持有黄金无法获得利息收益，当通胀预期升温、实际利率抬升时，持有黄金的机会成本大幅增加，资金自然会从黄金市场流出，转向收益更确定的生息资产，对金价形成压制。

2、美元指数上涨，对黄金形成“挤出效应”

美元强弱与金价走势历来呈现“跷跷板效应”。

中东冲突期间，美元凭借更强的流动性和实用性，成为避险资金的优先选择，形成对黄金需求的“挤出效应”，资金分流进一步推动金价逆势下行。

3、全球股市波动，补仓压力引发黄金被动抛售

近期全球股市震荡加剧，高杠杆账户面临保证金追缴压力。黄金因流动性好、变现便捷，成为机构与投资者筹措现金补仓的首选标的，被动集中抛售进一步放大金价下行压力。

4、获利资金兑现，加剧短期波动。

此前黄金已连续走出较长时间的上涨行情，积累了大量浮盈。当金价开始调整，前期获利资金集中兑现，进一步加剧波动。

总之，近期金价调整的是市场多重因素共同博弈的结果，并非黄金的避险属性出现根本性变化。

黄金长期逻辑未改？

1、“去美元化”持续推进，各国央行持续增持黄金。

全球 “去美元化”趋势持续深化，黄金在国际储备中的战略价值持续凸显。世界黄金协会数据显示，截至2月底，我国央行黄金储备达7422万盎司（约2308.5吨），实现连续16个月增持。

从全球来看，2026年1月央行累计公开净购金5吨，马来西亚和韩国央行都重启了增持黄金的计划。购金央行群体的扩大，有望成为2026年全球黄金市场一大关键趋势。

2、从全球流动性来看，美联储降息的大方向并未改变，中期金价仍有支撑。

2026年2月美国非农和失业率数据再次指向美国就业走弱风险，有利于市场降息预期升温。中信证券预计沃什担任美联储主席后全年仍有1-2次25bps的降息，流动性宽松通道不会反转。（来源：中信证券《黄金｜历次中东冲突后的金价和黄金板块复盘》，2026.3.19）

3、地缘风险持续存在，有望激活配置需求。

复盘历次中东冲突爆发后，中信黄金指数短期涨幅有限，但半年度涨幅平均达到35%，在金价利多因素较为集中的时期则达到60%。

全球地缘不确定性仍将长期存在，一旦局势持续升级，黄金的配置需求随时可能被再次激活。

总而言之，黄金的避险属性从未失灵。金价的中长期走势，归根结底还是取决于两条主线：美元信用的削弱和全球流动性的宽松趋势。对投资者而言，锚定核心逻辑、过滤短期噪音，才能把握黄金在资产配置中的长期价值。

黄金ETF华安

具备交易便捷、跟踪高效、成本透明的特点，是投资者参与黄金配置、分散组合风险的便捷工具。考虑到当前黄金价格波动较大，建议投资者采取分批投入的方式，让布局更从容。

黄金ETF华安成立于2013.7.18，业绩比较基准为国内黄金现货价格收益率。2021-2025年净值回报率（及业绩基准表现）分别为-4.71%(-4.14%)、9.24%(9.80%)、16.34%(16.83%)、27.45%(28.19%)、57.55%(58.57%)。历任基金经理：徐宜宜（20130718-20180928）、许之彦（20130718至今）。

风险提示：敬请投资人关注投资黄金主题基金的特有风险，如黄金市场波动的风险、基金投资组合回报与国内黄金现货价格回报偏离的风险、上海黄金交易所黄金现货市场投资风险等主要风险。基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎，风险自担。投资人在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。