豪掷百亿扫货后，金价掉头向下！紫金矿业的“黄金时代”结束了？

紫金矿业豪掷几百亿全球扫货后，金价竟然掉头向下！

归母净利润首次突破500亿，同比增长超60%，市值一度逼近万亿等等，谁能想到，这家从福建上杭县走出来的矿业巨头，刚刚站上巅峰，却迎面撞上了金价的急刹车。自2026年以来，国际金价从高点回撤超10%，紫金矿业股价也因此从高点跌了近20%。对此，有人不免猜测：难道说，紫金矿业的高光时刻要结束了？

时间倒回到2026年3月21日，紫金矿业上交出一份让整个资本市场都惊掉下巴的成绩单。

在这一年里，紫金矿业的归母净利润达到517.7亿元，同比增长61.55%！要知道，这可是一家市值超过8400亿元的矿业巨头，而不是几十亿市值的高成长小公司。紫金矿业能够做到这个增速，放眼整个A股，都找不到几家。

更让无数投资者眼热的是，2025年紫金矿业的公司加权平均净资产收益率竟达到33.04%。巴菲特曾经说过，如果只能够用一个指标来选股，那他将会毫不犹豫地选择公司加权平均净资产收益率。而这个数字也就意味着，紫金矿业能够用相对较少的净资产，创造出巨额利润。

但是资本市场对此反应却十分耐人寻味，进入2026年之后，金价从高点掉头向下，伦敦金现货最大回调幅度超过10%，紫金矿业的股价也从零售的最高点38.89回落至31.65元附近。更值得关注的是，向来被称为聪明资金的北向资金，自2025年就已经减持了近5000万股。

要知道紫金矿业的表现为何如此亮眼，还要看它到底做了什么。

第一，量价齐升和逆周期运作。在价格上，2025年的伦敦金上涨64.56%，上海金的涨幅达到57.94%，在此背景下，紫金矿业矿产金产量实现大幅度提升，产量达到90吨，同比增长超过23%。而黄金的产量增长，利润空间自然就被撑开。

更值得关注的是，就在今年1月，紫金矿业拟以约280亿元人民币的价格收购加拿大联合黄金，这也是紫金矿业历史上金额最大的一笔并购。一旦双方完成这笔交易，紫金矿业将一举拿下该公司名下的三座非洲的大型金矿，自身资产也将遍布12个国家。

对于紫金矿业的行为，有人发出质疑：紫金矿业在金价高位大举扫货，会不会买在山顶？其实完全不用担心，因为这恰恰是紫金矿业最核心的能力：逆周期运作。回顾历史可以发现，紫金矿业在行业低迷、金铜价格处于低位时精准出手，以较低成本获取优质资源。

而公司又可以在价格高位阶段，适当收敛扩张节奏，从而将重心放在现有资产的效益释放上。也就是说，紫金矿业这次的百亿扫货，从表面看，是在高位买入，但细究之下，这些并购的核心对象均为在产矿山，现金流稳定，且紫金矿业具备强大的成本控制和技术赋能能力。换句话说，别人买下的是矿，紫金矿业买的则是一种能够快速产生利润的资产。

第二，利率的大幅提升。公司的销售毛利率从20.37%提升至27.73%，提升了7.36%。除了产品价格上涨的因素外，还有产量扩张所带来的固定成本摊薄。另外，公司矿产金综合完全成本大约在1200美元/盎司左右，而全球平均水平则在1800美元/盎司左右。

第三，真金白银的现金流。黄金的稀缺性决定了该行业拥有着极少的赊销业务。2025年前三季度，紫金矿业的公司经营性现金流净额已经达到了521亿元，这比资本开支高出近370亿元。这种强大的实力，让它足以拥有底气扛过周期波动。

先说结论。紫金矿业短期内难狂飙，中期尚有空间，长期的增长逻辑不变。从短期来看，金价回调和市场谨慎的情绪，导致紫金矿业的股价需要一定的时间消化。即便一季度业绩预告亮眼，预计净利润将会达到惊人的155-200亿元，同比增长超50%，但这也很难立刻引爆股价。

从中期来看，2026年的产能释放以及紫金矿业自身具备的成本优势，这让它的业绩增长拥有很强的确定性。也就是说，一旦金价企稳回升，紫金矿业黄金板块也将率先领涨。另外，紫金矿业拥有金铜双主业，铜价在电网投资和能源转型支撑下始终保持高位，这种双轮驱动比纯黄金企业更具韧性。

从长期来看，紫金矿业的增长逻辑并没有发生改变。在当下，全球资源布局仍在持续扩张之中、技术赋能带来的成本优势、加之逆周期运作的能力壁垒，这些都是紫金矿业的强大优势。虽然创始人陈景河已经卸任，但紫金矿业的管理团队早已职业化，因此公司的平稳过渡不成问题。

对普通人来说，其实完全不用纠结短期股价涨跌的问题，在当下只需要关注两点：紫金矿业的长期增长逻辑是否成立？国际金价的长期趋势是否改变？而两个问题的答案，无疑都是肯定的。总之，黄金的狂飙年或许结束了，但紫金矿业的黄金时代，还远没有落幕。

撰稿人：张知予