流动性危机下，黄金的转机

黄金一周跌了10%，创了43年以来黄金的单周最大跌幅，谁也没想到当风险真的来临的时候，黄金这个避险资产在跌的比A股都多。

如果你想知道黄金的底在哪里？这里没有答案，当前黄金面对的是流动性危机，这个时候最没有意义的就是去猜底在哪里。但是，如果你想知道：短期情况继续恶化的风险在哪里、以及未来可能的转机在哪里，那么把这篇文章看完，会对你有所帮助。

在大家的固有认知里面：黄金是避险资产，现在中东打仗了黄金应该涨。为什么越打跌的越凶呢？这里有个关键点：当下影响黄金价格的因素是油价，而不是战争。如果这场仗没有打在霍尔木兹海峡的话，黄金不会这么惨。

01

高油价引动的的流动危机

本轮席卷全球的暴跌，就是发生在原油价格涨到每桶100美元之后，因为高油价带来了流动性的危机。流动性危机大家可以简单理解为：金融市场的“急性失血”市场上想卖的人极多，但能接盘、愿意出价的买家极少，资产想变现却卖不掉，只能大幅折价甩卖。

这个过程是如何发生的呢？

①加息预期

油价上涨会推升通胀，而通胀会使得美联储无法降息，因为降息会把通胀推得更高。原本市场认为美联储今年能降息2-3次，但是现在，市场已经开始讨论，如果油价持续上涨，美联储会不会在4季度加息。

加息的时候，美元会走强，所以你就看到美元指数站上了100。黄金是美元定价的，美元走强的时候，黄金会走弱，也就是价格会下跌。

注意，这是一个诱因，但是无法完全的解释流动性危机。因为黄金走强的三年多时间里面，美元指数也有无数次站在100的关口以上，但是只有这一次跌的如此疯狂。所以，抽流动性的力量绝不止这一个，至少还能看到另外的三个：

②性价比

在战争爆发前，黄金已经涨了太多太多，而石油却一直在低位，水往低处流，资金在交易避险的时候更倾向于选择估值更低的油气而不是有色。所以在战争爆发的初期，大家能清晰的看到钱跑去交易更有性价比的石油、煤炭、化工这些资产。

③获利了结

可能很多人已经忘记黄金是从什么时候开始涨的了，本轮黄金上涨的起点是2022年10月，到暴跌之前已经持续了40个月，每盎司5500是人类历史上谁也没见过的黄金价格。

谁也说不准黄金该值多少钱，但是有很多人的确已经在黄金里面赚到了很多钱——这是不争的事实。所以，当黄金持续下跌的时候，容易让一部分人信念松动，从而获利了结，随着这部分资金的卖出，黄金就容易跌更多。

然后，又赶上了各类资产无差别下跌，对于黄金就是雪上加霜——接下来说的这个点，是大家理解到底什么是流动性危机的关键。

④流动性诅咒

当下的市场是：有色、化工这些大宗商品，以及股市、债券市场大家一起跌。市场突然大跌，机构和大户就比较慌，因为他们的投资大多会用杠杆，亏多了以后，他们需要钱补仓，所以他们会卖黄金换钱救命。这个时候大家卖黄金不是因为黄金不好，是因为黄金在变现能力上很好，反而先被砸——这就是“流动性诅咒”。

感受到了没有，这种时候市场是没有逻辑可言的，这也是为什么前面提到，你不要去猜黄金跌倒多少就结束了，没有人真的知道。

02

短期的持续风险

而短期看黄金的持续风险也是来自于此：

黄金下跌的问题并不是在黄金身上，黄金自己的逻辑是不是稳定的，不能决定金价能否企稳。

假如短期战争没有向好的迹象，油价继续维持在高位直到4月的话，市场对于衰退的担忧会冲破最后一丝的侥幸心理，会导致股市以及所有跟宏观经济绑定极深的资产因为恐慌于需求衰减而继续下跌，那么黄金所面临的就是“城门失火，殃及池鱼”的无奈境地。

到这里，我们基本上也把能看到的风险都讲完了，我们讲讲转机在哪里？

03

长期脉络中的转接

①战争很难短期结束，油价确有回落的可能

在美伊战争持续了3周之后，市场终于后知后觉的意识到：这场仗好像很难短期结束，它关乎伊朗的生存，也关乎美国的霸权，双方都很难轻易让步。

但同时，长期高油价，也是双方都不希望看到的。对于美国来说，很好理解，高油价会把美国拖入滞胀，特朗普肯定不想看到这一幕。对于伊朗来说，高油价是手段不是目的，他用高油价逼美以停手、解除制裁。如果油价失控，带来需求崩盘，他作为产油国也没有好处，还容易把邻国推向敌人的阵营。所以，这里有变数

如果油价可控，那么市场可以重新讨论降息，股市、债市、商品会反弹，黄金的流动性压力就能缓解不少。

②衰退带来宽松的可能

短期大家的注意力都在通胀上，但是长线，可以多看看这条经济衰退的脉络。当下，美国的通胀不太会复现1970年代的10%以上的通胀率，因为美国经济真的不太好。无论是经济持续恶化，还是金融风险暴露，只要通胀不是发疯的涨，美联储都会选择降息；而如果有些风险来了，美联储也极有可能会扩表，有可能会QE。历史上，美联储QE期间，黄金基本上都是上涨的。

③高油价也照不亮美元的黄昏

无论是油价回落了，还是美联储QE了，又或者是特朗普宣布美国在伊朗战场上赢麻了，任何一条消息的落地，都会是美元下跌的新起点。美元走弱，黄金会再度走强。

这其中，大家要注意的是：给这个可能的“转机”足够包容的时间预期。

既不要猜转机什么时候到，也不要幻想转机来临的时候黄金能涨到多少。市场不讲预测，讲的是应对。真正有意义的思考是：我的仓位、我的配置能不能让我有足够的底气熬到转机来临？如果我倒在黎明前我能不能做的愿赌服输？如果我迎来了黎明，能不能让这束光长久的照亮我未来的财富管理之路。

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