45家店，去年卖出273亿元！老铺黄金业绩“炸裂”，利润超过48亿元

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程鹏 杨军 杜恒峰 校对|陈柯名

2025年黄金市场的持续火热，让一家中国黄金品牌交出了一份足以比肩国际奢侈品巨头的“成绩单”。

3月23日，老铺黄金（HK06181）发布了2025年度业绩报告。数据显示，这家被誉为“黄金界爱马仕”的公司在过去一年实现了跨越式增长，2025年全年收入达到273.03亿元人民币，同比增长221.0%；年内利润为48.68亿元，同比增幅高达230.5%。

在2025年国际金价高位震荡、全球奢侈品消费整体承压的背景下，老铺黄金的这一增速实属罕见。根据老铺黄金财报援引的弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）第三方市场研究数据，2025年老铺黄金在中国内地奢侈品市场的营收已超越爱马仕，位列第二，仅次于LVMH集团。同时，其在内地的单个商场店效和坪效均位居全球奢侈品牌之首。

（公司年报截图）

《每日经济新闻》记者注意到，在发布2025年全年业绩的同时，老铺黄金还披露了2026年一季度的初步估算财务数据。公告显示，2026年一季度，公司预计实现销售业绩（含税收入）约190亿元至200亿元人民币，净利润约为36亿元至38亿元人民币。对此，光大证券点评称，数据明显超出市场预期，推算净利率为21.7%~21.8%，优于2025年全年水平。

线下门店依然是核心阵地

与周大福等传统黄金珠宝品牌依靠数千家门店铺开市场不同，老铺黄金的门店布局极为精简。财报显示，截至2025年12月31日，老铺黄金在全国16个城市仅开设了45家自营门店，且全部位于SKP（全球高端时尚百货）系、万象城系、IFC（国际金融中心）等具有严格准入门槛的高端商业中心。

虽然门店数量不多，但其“吸金”能力却令人咋舌。财报披露，2025年老铺黄金在单个商场平均实现的年化销售业绩接近人民币10亿元。根据弗若斯特沙利文的资料，在全球奢侈品集团中，老铺黄金在中国内地的单个商场店效、坪效均排名第一。

线下门店依然是老铺黄金的核心阵地，贡献了总收入的82.9%，达到226.46亿元。2025年，公司新增门店10家，并对9家现有门店进行了优化及扩容，这些动作带来了显著的增量营收贡献。与此同时，随着品牌影响力的外溢，线上渠道也爆发出较强潜力，收入占比从2024年的12.4%提升至17.1%，2025年整体线上收入同比涨341.3%。

高速增长的背后是品牌势能的累积。财报指出，业绩增长主要归因于品牌影响力持续扩大形成的市场绝对优势，以及产品的持续优化和推新迭代。这种品牌效应也吸引了大量高净值人群的聚集，截至2025年底，老铺黄金忠诚会员达到约61万名，同比增长74.3%。

《每日经济新闻》记者注意到，老铺黄金财报中也特别提到了其与国际奢侈品牌客群的重合度。弗若斯特沙利文调研数据显示，老铺黄金消费者与路易威登、爱马仕、卡地亚、宝格丽等国际五大奢侈品牌的消费者平均重合率，从2025年7月的77.3%提升至2026年3月的82.4%。

（公司年报截图）

毛利率一度跌破40%

然而，在老铺黄金这份亮眼的业绩报告中，金价波动带来的影响同样不容忽视。黄金市场的剧烈变化，给这家以“一口价”模式著称的品牌带来了“甜蜜的烦恼”。

财报数据显示，2025年黄金价格呈现持续上扬态势。国内黄金加权平均价从1月的633.21元/克一路攀升至12月的979.92元/克，年内涨幅高达54.8%。这种急速上涨的行情，虽然从长期看利好黄金类资产的保值属性，但对老铺黄金的短期毛利率却造成了直接冲击。

财报解释称，受到2025年前两次调价后黄金价格均持续快速上涨的影响，报告期内集团毛利率较以往略有下滑，降至约37.6%。不过，在2025年10月第三次调价后，随着定价及时调整，毛利率又重新回到40%以上。

尽管如此，37.6%的毛利率在黄金珠宝行业仍处于领先地位。目前国内大多数黄金品牌采用的是“金价+工费”的计价模式，毛利率普遍较低。而老铺黄金凭借其古法手工金器的定位和品牌溢价，始终维持着较高的毛利率水平。

值得注意的是，尽管毛利率短期承压，但规模效应却带动了净利率的提升。2025年，老铺黄金非国际财务报告准则经调整净利率由2024年的17.7%提升至18.4%。这意味着，随着营收规模爆发式增长，各项费用率被有效摊薄，公司的盈利能力实际是在增强。

为了回馈股东，老铺黄金在分红上也颇为慷慨。董事会建议派付2025年末期股息每股人民币11.95元。根据公告，2024年末期股息为每股6.35元，2025年中期股息为每股9.59元。2025年全年累计派息金额可观。

老铺黄金2025年境外收入同比增长361.0%，但基数较低，占比仅14.4%。随着新加坡首店的开业，其“品牌国际化、市场全球化”战略进入实质性阶段。下一步的关键在于，能否在海外市场站稳高端定位。

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