张忆东：黄金向上的新动能，恰恰来自这场战争导致的石油美元根基动摇

3月25日，近期国际形势动荡，海内外市场出现波动。新浪财经对话海通国际执行委员会委员、首席经济学家及研究部主管张忆东，就“国际秩序重构危中有机，中国硬核资产长牛未央”展开深度剖析。>>视频直播

张忆东分析指出，过去两周市场呈现出“油价涨、美元涨、黄金跌”的走势，一方面是年初黄金获利盘抛压所致，另一方面也是石油美元神话尚未被打破、市场存在惯性思维的结果。但他认为，这种短期交易行为未必代表长期正确方向。

“黄金牛市的逻辑，不是看美元，也不是看美国的实际利率。”张忆东表示，黄金定价的核心逻辑已转向国际金融秩序重构的确定性溢价。他强调，这一重构是确定的——美元开始走下神坛，国际金融秩序正在发生深刻变革。

张忆东强调，此次战争与1990年海湾战争对石油美元的影响截然相反。“如果这场战争时间拉得越长，石油美元就不是摇晃，而是塌方。”张忆东判断，战争持续三周以来，石油美元的根基已在猛烈摇动。近期美国两年期、十年期国债拍卖均出现遇冷迹象，收益率维持高位。这反映出“中东土豪”对美国国债的配置意愿正在发生变化。

张忆东同时提示了潜在风险。他指出，如果出现小概率事件——即高烈度战争延续至今年九月份甚至年底，引发全球性金融危机，黄金在流动性冲击下也可能短期承压。本周一黄金的下跌就带有一定的流动性冲击特征。

但他强调，只要不出现全球性金融危机，当前就是配置黄金的好时机。即便极端情形发生，黄金在经历流动性踩踏后，一旦流动性缓解，其反弹力度往往更大——“像弹簧一样，压力越低，弹力越大”。