新债王说现在是抄底黄金的好时候，大宗商品牛市能支撑金价吗？

大宗商品牛市能为金价提供长期支撑，但短期金价更敏感于实际利率和美元走势。新债王杰弗里·冈拉克近日指出，黄金在经历大幅回调后，当前是抄底的好时机，并认为大宗商品牛市未破。

冈拉克的核心观点是，黄金仍处于牛市中，近期的下跌只是一次正常回调。他在接受CNBC采访时表示：“我今天比两周前更喜欢它（黄金），我认为它处于牛市中。” 他提到，黄金从约

2000美元飙升至近2500美元

后，积累了获利盘，回调是技术性需求。

同时，他看好大宗商品，指出彭博大宗商品指数虽跌破50日和100日均线，但

200日均线应能提供支撑

。这意味着大宗商品的牛市周期并未终结，为黄金提供了底层逻辑。

更关键的是，冈拉克认为，如果通胀因大宗商品价格上涨而持续高企，美联储维持高利率，最终可能导致实际利率下降，这在历史上是金价的强力推手。他警告，美联储今年降息希望已破灭，因为通胀顽固，鲍威尔明确表示“如果我们看不到（通胀）进展，就不会看到降息”。

大宗商品牛市通过多重路径影响金价：

通胀传导

：能源和工业金属价格上涨推高生产成本，进而传导至消费者价格。例如，中东冲突推高原油价格，若油价保持高位，美国通胀率可能维持在

3%以上

。黄金作为抗通胀资产，需求会随之升温。

实际利率变化

：黄金的机会成本取决于实际利率（名义利率减通胀率）。当通胀高于名义利率时，实际利率为负，黄金吸引力提升。冈拉克指出，若利率长期不变而通胀走高，实际利率将下降，支撑金价。

资产配置需求

：在大宗商品牛市中，投资者寻求多元化。黄金与其他资产相关性低，能分散风险。全球央行持续购金，

2025年净购金量达863吨

，为金价提供战略托底。

此外，大宗商品的结构性牛市源于供需错配。例如：

铜因AI基建和电网改造需求强劲，供应缺口扩大，均价或至12000美元/吨。白银兼具贵金属和工业属性，光伏、新能源车需求拉动，价格弹性大。

这种资源短缺氛围利好黄金的长期叙事。

尽管长期逻辑稳固，黄金短期面临挑战：

美元和美债压力

：美联储鹰派立场强化，降息预期破灭。鲍威尔的表态提振美元和美债收益率，压制金价。

技术面波动

：黄金已跌破关键均线，如50日均线在4978美元附近，100日均线在4596美元附近。机构建议等待金价在

4400-4600美元区间

企稳后再布局。

市场情绪

：VIX指数未突破40，表明美股尚未彻底出清，风险资产可能继续承压。

但长期来看，支撑黄金的因素未变：

全球货币信用体系重构、央行购金潮、地缘风险与资产荒的常态化，以及供需失衡与稀缺性溢价，均为黄金提供坚实支点。

渣打银行预计，金价有望反弹至5375美元。因此，大宗商品牛市是金价的“长期托底”，但投资者需耐心应对短期波动。