去美元化加速，黄金成央行储备主力吗？

黄金正加速成为央行储备的关键资产，但尚未完全取代美元的主导地位。这背后是全球去美元化趋势与美元信用弱化共同作用的结果，央行购金从战术操作转向了战略配置。

近年来，全球央行增持黄金已形成一股浪潮。2025年，全球央行净购金量达

863吨

，虽略低于前三年峰值，但仍远高于历史平均水平。更引人注目的是，新买家不断入场：近几个月，

危地马拉、印度尼西亚和马来西亚的央行

都购买了黄金，要么是在长期暂停后重新入场，要么是首次购买。

中国央行更是连续

16个月

增持，截至2026年2月末储备达7422万盎司（约2307吨）。

这股购金潮的核心驱动力，是对美元信用的担忧。美国国债规模已突破

38万亿美元

，债务风险攀升。地缘政治冲突中美元被“武器化”的风险（如冻结他国外汇储备），也让各国意识到过度依赖单一货币的脆弱性。黄金作为

无法被冻结、不依赖任何主权信用

的资产，自然成为对冲风险的首选。

世界黄金协会调查显示，

95%的央行

计划未来继续增持黄金。

黄金的吸引力在于其独特的“安全属性”。它不产生利息，也不构成任何经济体的负债，这使其在动荡时期成为可靠的“避风港”。2025年，黄金在全球央行外汇储备中的占比升至

26%

，历史上首次超过了美国国债的占比。对于新兴市场央行来说，增持黄金也是优化储备结构的手段。

例如，中国黄金储备占外汇比例约为

10.1%

，仍低于全球平均水平的15%左右，这意味着还有增持空间。

但黄金要成为“主力”，也面临现实障碍：

流动性问题

：相比美元资产，黄金的实物交割和变现成本较高，大规模操作可能影响市场。土耳其曾动用黄金储备稳定汇率，结果导致金价闪崩，凸显了这种风险。

无息资产的劣势

：在高利率环境下，持有黄金的机会成本增加，资金可能流向生息资产。

购金节奏可能波动

：2026年初，全球央行购金量出现季节性放缓，1月净购仅

5吨

。波兰、俄罗斯等央行甚至出现阶段性减持，部分出于国防开支等流动性需求。

综合来看，黄金的角色正在从“投资资产”转变为“战略资产”。央行购金行为具有

非价格弹性

特征——即不受短期金价波动主导，而是基于长期金融安全考量。这为金价构筑了坚实的“下跌铁底”。

东方汇理资管的分析甚至提出，在传统“60/40”投资组合失效的背景下，可将黄金提升至核心资产地位，形成“

60/20/20

”（股票/债券/黄金）的新配置思路。

去美元化进程仍在继续，黄金作为超越主权的价值载体，已成为多元货币体系构建中的关键抓手。它不会完全取代美元，但会作为“

战略压舱石

”，帮助各国央行在不确定性中维护金融主权。未来，央行购金趋势预计将持续，但节奏可能随金价和宏观环境变化而调整。

黄金在多元储备体系中的角色正日益凸显。