徐高明谈老铺黄金成功秘诀：“我做老铺之前已经很有钱了”

3月24日，老铺黄金股份有限公司（以下简称“老铺黄金”，06181.HK）发布截至2025年12月31日的年度业绩报告。

财报显示，2025年老铺黄金销售业绩录得313.75亿元，同比增长220.3%；收入达273.03亿元，同比增长221%。盈利层面，毛利为102.74亿元，同比增长193.4%；年内利润为48.68亿元，同比增长230.5%。

这组数字背后，是一条持续陡峭的增长曲线。

据同日业绩说明会披露，2023 - 2025年，老铺黄金的收入增速分别为145%、166%、220%。

图源：老铺黄金2025年年度业绩报告

据弗罗斯特沙利文数据，2025年，在全球奢侈品集团中，老铺黄金中国内地营业收入排名第二，是前五名中唯一的中国本土品牌；其消费者与Louis Vuitton路易威登、Hermès爱马仕、Cartier卡地亚等五大国际奢侈品牌的客群平均重合度，也从2025年7月的77.3%，提升至2026年3月的82.4%。

然而，相较于这些财务数据，当日业绩说明会上 ， 老铺黄金创始人、董事长 徐高明 长达 2 个 小时 的 高密度 输出 ，揭示 了 这家公司在快速增长背后的底层逻辑。

业绩说明会上 ， 面对分析师关于客群质量变化的追问，徐高明给出了一个颇 为 反常规的回答：“ 老铺，严格来说，我们不太去做，也不太去考虑（客群画像）这件事。我们的方式是，要让客户自己来发现产品。我认为，产品本身能够筛选我们的客群。 相应的，客群也会主动去寻找他们所需要的产品。”

徐高明 进一步描述了老铺客群的特征：既有高净值消费群体，也有注重产品自身价值的普通消费者，但“唯独没有太在乎性价比的”。

对于“性价比”这一概念，徐高明有着明确的态度：“高端品牌，不是不提 ‘ 性价比 ’ ，而是更多会形成文化溢价、工艺溢价、审美溢价，这种溢价在某种程度上跟所谓的性价比是相悖的。”

换言之，老铺黄金的定价逻辑，建立在产品所承载的文化内涵与工艺价值之上，而非成本与售价之间的比率关系。这也在某种程度上解释了，其客群为何与国际顶级奢侈品牌的消费者高度重合。

对这样的 观点 ， 消费者 林琳表示：“我今年2月底在涨价前买了一款点钻十字杵。现在买，我觉得很有性价比啊。其他品牌金价都涨到1500元/克了，老铺我这款算下来不到2000元/克，素金款更便宜，可能1500-1600元/克就能拿下。一方面确实是因为马上要涨价，款式我很喜欢；另一方面，老铺黄金和普通黄金的二手回收体系不同，一般可以按二手奢侈品渠道回收，回收价通常在原价的7-8.5折之间。特别是素金款，两轮涨价下来甚至能赚点。”

消费者 巴 易 则 表示 ： “ 我 就打算 买 素金 爬藤 葫芦 ， 一个是 长在 我 的 审美 上 ， 另一个 重要 的 原因 ， 就是 现在 国际 金价 这么 贵 ， 一口价 显得 格外 有 性价比 。 ” 以涨价当天为例，2月28日，截至收盘，现货黄金价格涨至5279美元/盎司，折合人民币约1171元/克。

王珊 珊 也 表示 ： “ 我 是 在 某 社交媒体 上 被 种草的 ， 观望了 很久 ， 一直 没舍得 ， 怕 后面 还 要 涨 。 涨价 前一天 ， 卡点 下单 的 玫瑰花窗 。 ”

正因如此，面对既是消费者又是投资者的参会者在说明会上 的 追问 ， 金价下跌对公司的潜在冲击，徐高明将回答引向了更底层的产品价值讨论。

他表示：“关于消费类珠宝类产品的溢价能力，主要取决于两点：一是其真实的价值，二是其审美价值。一个产品之所以能成为饰品，并在当下的经济环境中成为畅销品，必然要具备这两个要素。首先，是其真实的消费价值。其次，是它能够满足情绪价值的文化内核与审美高度。这二者共同构成了产品的溢价基础。老铺黄金的产品，恰恰在这几点上都是具备的。所以拥有很高的产品溢价能力。”

这一判断的背后，是老铺在产品研发上的持续投入。截至2025年末，老铺黄金累计拥有原创设计超2300项，境内外专利合计559项，著作权1683项。

尽管如此，徐高明也主动划定了产品的边界。被问及是否会向更高客单价的珠宝品类延伸时，他坦言：“老铺的产品线主要分为两条。第一条是基本款，也就是我们的饰品线，目前绝大多数产品价格在10万以下。第二条则是高级定制线，我们称之为‘金器’线。在基本款这条线上，我们很自信。到目前为止，在市面上我们还没有找到能够与老铺直接竞争、形成有效对抗的品牌与产品。那么，我们会不会进入这个传统高端区间呢？我们肯定不会。那是老铺的弱项。 ”

在谈及品牌竞争时，徐高明的措辞更为直白。

他表示，老铺黄金最不愿看到的，是竞争对手一边模仿、一边贬低：“我们最反感的，就是我们平时讲的 ， 又要抄老铺，又要踩老铺。靠师傅带着混饭吃，以后还要骂师傅，是吧？”

对于国际品牌入局黄金赛道的可能性，他有自己的判断：“ 我认为国际品牌真正亲自下场做黄金的可能性不大。如果有，也不过是搞点小投入，找几个 ‘ 替身 ’ 。 ”

竞争议题外，徐高明也罕见地谈及自己的创业初心。

他表示：“我做老铺黄金之前就已经很有钱了 。 ”

这并非虚言。公开资料显示，1984年，20岁的徐高明进入岳阳市畜牧水产局担任科员，此后在体制内工作近十年，并于1992年升任该局水产大楼总经理。1995年他辞去公职，创办红乔旅游投资开发公司，正式踏入商界。

此后多年 ， 徐高明深耕旅游及文化创意产品领域，并于2004年创立北京金色宝藏文化传播有限公司，主营景区旅游商品与文化纪念品业务。长期浸润于古玩与文创行业的经历，使他对先富人群的消费升级需求 ， 形成了独特判断，并最终于2009年创建老铺黄金品牌。

换言之，早在老铺黄金诞生之前，徐高明已历经十余年商业积累，完成了相当程度的财富沉淀。

正因如此，他认为自己选择投身这一事业，背后一定有超越物质的驱动 。“ 当解决了财富自由的人想干一件事情的话，请你们相信，不能说绝对的，（大部分这类人）他一定有他的使命，或者是超越物质之上的精神追求。”

在他看来，企业之间真正难以复制的优势 ， 只有两点：一是价值观，二是审美力与长期知识积累所形成的认知能力。这两者均无法通过资本堆砌或快速模仿习得。

而这，是老铺黄金自认为最难被逾越的壁垒所在。

当然，亮眼的成绩单背后，也有值得审视的地方。

2025年报告期末，公司存货规模由2024年底的40.9亿元大幅增至160.4亿元，存货周转天数相应由195天升至216天，经营性现金净流出约68.5亿元。

老铺黄金 对此的解释是，公司存货基本是由货币等价物的黄金构成，且存货均采用了历史加权成本法计量。存货增加主要用于应对春节旺季与大规模开店的备货需求，且古法手工金器生产周期较长，需提前备料。

今年2月28日，老铺黄金已实施开年首轮提价，单品涨幅为20%至30%，整体平均涨幅达25%。

对于160亿元的存货压力，徐高明调侃道：“员工问我什么时候能休假，我说把这160亿干完就休假。”轻松措辞之下，庞大的存货规模对 老铺黄金 的 现金流形成压力，仍 会 是市场持续关注的议题。

此外，徐高明明确表态，公司不会对黄金价格进行金融对冲操作，并对金价后市持乐观判断。他认为，一旦选择对冲，便意味着放弃了打造世界级品牌的初心。

截至2025年末，老铺黄金已于全球16座城市的34家高端商场开设45家自营门店，会员总数达61万人，较2024年末净增26万人，增幅74.3%。

2025年6月，海外首店于新加坡滨海湾金沙购物中心开业，国际化进程正式启动。

然而，这套深度根植于 中国 文化与工艺的品牌叙事，能否在海外市场同样奏效，仍是摆在公司面前一道尚待验证的命题。