从5600跌到4200，一周跌10%、两周跌20%！黄金的“牛市”结束了吗？

近期黄金价格出现剧烈波动，一周内下跌10%，第二周再跌近10%，成为1983年以来最惨烈的下跌时期。今年1月份，黄金价格还在5600美元/盎司，如今已跌至4200美元/盎司，跌幅达25%。

不少人原本持有黄金用于避险，却发现其跌幅远超多数股票，尤其令人困惑的是，当前伊朗冲突升级，中东局势紧张已持续三周多，油价大幅暴涨，按照常规逻辑，战争爆发时黄金应同步上涨，但其不仅未涨，反而出现暴跌，这让很多人疑惑避险逻辑是否已经失效。

要弄清黄金在战争期间暴跌的原因，需结合历史规律分析。

黄金价格所处区间不同，同样事件引发的涨跌反应也不同，高价区间所需的支撑资金体量远高于低价区间，而黄金涨跌始终有明确规律，当前走势在历史上已有类似剧本。

黄金自由定价的历史并不长，1971年8月15日尼克松宣布美元与黄金脱钩前，布雷顿森林体系下1盎司黄金固定为35美元，脱钩后黄金成为自由定价商品，开启首次真正意义上的大牛市，核心驱动力是通胀避险。

1973年、1979年两次石油危机，让油价大幅飙升，将美国通胀率推至两位数，1980年美国CPI同比涨幅达13.5%，民众为保值纷纷购入黄金，推动金价从35美元/盎司涨至1980年1月的850美元/盎司，九年涨幅达24倍。

但峰值过后金价迅速崩盘，到当月月底收于653美元/盎司，一个月下跌近200美元。崩盘的核心原因是美联储前主席保罗·沃尔克的暴力加息，他将联邦基金利率加到20%，黄金不生息的特性使其失去吸引力，民众更愿意选择存银行获取高利息，最终金价从850美元跌至300美元附近，跌幅超65%。

这段历史揭示核心规律：黄金上涨源于人们对纸币失去信心，下跌则是因为高利率重建了市场信心。

且牛市并非直线上涨，1974年黄金曾回调47%，当时市场普遍认为牛市结束，实则调整后再涨4倍才达真正顶部，而1980年见顶后，黄金进入长达20年的熊市，期间美股迎来大牛市，黄金投资者错失机遇。

2001年后黄金重启上涨，911事件、伊拉克战争、2008年金融危机期间，美联储多次降息、实施量化宽松，金价从250美元涨至2011年的1920美元/盎司，10年涨幅近8倍。随后因美国债务上限协议达成、美联储暗示退出QE、经济复苏，金价又跌至2015年的1054美元/盎司，跌幅45%。

当前我们经历的黄金牛市始于2018年底，当时金价约1200美元/盎司。

2020年新冠疫情爆发后，全球央行放水，2022年俄乌冲突爆发，美国冻结俄罗斯海外外汇储备，引发全球央行购金潮，2022年至2025年央行购金量连续四年远超此前10年平均水平，去美元化成为本轮牛市的核心驱动力，金价逐步攀升至2026年1月末的5600美元/盎司，涨幅达4.7倍。

本轮金价暴跌，核心并非避险逻辑失效，而是战争引发的是滞胀恐慌。伊朗冲突推动油价暴涨，市场出现通胀预期和加息预期，而黄金不生息，加息预期上升会增加持有黄金的机会成本，资金会流向有利息收益的资产。

历史经验显示，战争对黄金的影响，关键看其对利率预期的影响方向，降息周期中战争会推动黄金上涨，加息周期中则可能导致黄金下跌。

短期来看，金价暴跌有技术性因素推动，程序化交易触发连锁抛售，市场情绪稳定后会出现修复。中期而言，金价再创新高难度较大，美联储降息窗口关闭预期、通胀预期高企、央行购金节奏放缓，叠加金价高位获利盘堆积，均形成压制。

但金价不会出现1980年、2011年那样的崩盘，当前主要经济体均无强劲复苏动力，信心难以重建，且央行购金仍在持续，形成托底支撑。

黄金本质是混乱时代保住购买力的工具，而非暴富手段，当前我们仍处于复杂的全球经济环境中，本轮黄金周期尚未结束。

短期金价大概率在当前区间消化泡沫，此时无需频繁判断，耐心持有才是关键，毕竟历史已经证明，能在回调行情中保持稳定的人，才能最终把握牛市红利。