有色板块周度回顾：工业金属触底反弹，黄金避险属性回归

本周（3月23日至3月27日），A股市场整体承压，上证综指下跌1.09%，但有色金属板块逆势走强，以2.78%的周涨幅在31个申万一级行业中排名第一，跑赢大盘近4个百分点。板块内部表现明显分化，能源金属以13.38%的涨幅领涨，小金属和工业金属分别上涨3.05%和1.37%，而贵金属板块下跌2.33%。个股方面，融捷股份、万邦德、国城矿业涨幅居前，周涨幅均超过38%。

本周工业金属市场迎来明显转折。此前市场对长期高油价及美联储加息预期已充分定价，根据CME利率观察工具，2026年内加息概率已升至25%。随着美伊和谈信号初现，市场恐慌情绪缓解，工业金属价格在前期持续承压后出现触底反弹。宏观数据方面，欧元区3月制造业PMI初值录得51.4%，美国录得52.4%，双双超预期回升，为金属价格反弹提供了基本面支撑。

铜方面，国内供给端收紧成为主导因素。进口铜矿加工费已跌至-64美元/吨，矿源紧缺加剧，叠加3月底国内冶炼厂检修增加，货源持续偏紧。铜价维持低位刺激下游补库，国内社会库存大幅下降14.86%至51.95万吨。截至3月27日，伦铜收于12141美元/吨，周涨2.59%；沪铜收于95930元/吨，周涨1.26%。不过需要注意的是，LME库存仍在累库，海外高库存对铜价上行存在压力，预计短期维持震荡走势，后续关注旺季需求落地情况。

铝方面，海外供给风险成为市场关注焦点。3月28日，中东电解铝公司巴林铝业与阿联酋铝业均报告其设施遭遇伊朗无人机与导弹袭击，受损严重，而伊朗与卡塔尔电解铝产线则持续面临氧化铝原材料与天然气电力的断供风险。截至3月27日，伦铝收于3285美元/吨，周涨2.90%。国内方面，内蒙持续释放新增产能，电解铝社会库存累库至132.95万吨，但累库幅度收窄，随着铝价下行及下游复工加快，成交水平有所好转。随着海外供给风险进一步放大，铝价上行风险正在放大。

锌和锡同样录得反弹。伦锌收于3107美元/吨，周涨1.65%，国内外库存双双下降。锡价表现更为突出，伦锡大涨7.38%至46000美元/吨。供给端佤邦矿区复产推进，原料紧张局势边际缓解，而价格大跌后下游补库意愿增强，共同推动锡价触底反弹。

贵金属市场本周持续承压。截至3月27日，COMEX黄金收于4489.70美元/盎司，周跌0.05%；SHFE黄金收于998.66元/克，周跌3.90%。压制因素主要来自两方面：一是美联储年内加息概率上升至25%，贵金属市场对名义利率的计价较为充分；二是土耳其共和国中央银行在过去两周内以直接出售加黄金掉期的方式抛售了58.4吨黄金，用以补充其快速枯竭的外汇储备，加剧了市场波动。

值得注意的是，本周五随着地缘局势不确定性进一步加剧，黄金与原油价格出现同步上涨，这一情景为中东局势加剧以来的首次出现。分析认为，这标志着市场对名义利率的交易已较为充分，黄金的抗通胀与避险属性正逐步回归。维持金价在滞涨经济环境下的上行判断，但短期仍需留意部分央行出售黄金补充财政带来的流动性冲击。

稀土市场本周维持震荡偏弱走势。截至3月27日，氧化镨钕收报70.25万元/吨，周涨1.08%；氧化镝和氧化铽价格持平。供给端，稀土原矿分离企业开工率仍呈下行趋势，原矿供给持续收缩；需求端，终端订单尚可，市场以按需采购为主，观望情绪浓厚。短期来看，稀土维持供需双弱格局，长期而言，人形机器人等新兴领域有望持续提振稀土需求。

后市需关注两大风险：一是美元持续走强风险，若美联储继续加息导致美元走强，金属价格将持续承压；二是下游需求不及预期风险，有色金属具有较强的顺周期属性，若旺季需求落地不及预期，金属价格将面临压力。整体来看，工业金属在供给端支撑下具备韧性，黄金避险属性正在回归，建议关注旺季需求落地情况以及中东局势的后续演变。