黄金迎来黄金坑？金价波动复盘与探讨

2026年黄金价格波动加剧，甚至“黄金抗通胀”这样的投资谚语短期均出现失效。原因是什么？未来黄金怎么看？黄金是否到了值得配置的价位？本文将逐一展开讨论。

黄金发生了什么？

2026年黄金价格经历了两波调整，最近这波调整由美伊以冲突引发，金价从从3月2日至3月24日最多出现了超过20%的回撤。上一波调整由美联储新任主席人选敲定引发，由于担心新任美联储主席凯文-沃什的鹰派政策方针，金价在1月30日和2月2日短短两个交易日出现了20%的回撤。2026年人民币计价的上海金从最高点的超过1250元/克，震荡调整到最低不足950元/克。（数据来源：iFinD，截至2026年3月28日）

为什么地缘冲突反而导致金价下行？

01

降息预期遇冷

与流动性宽松带来的通胀利好黄金不同，石油供给侧收缩带来的通缩反而会带来“物价上涨+经济下行”的滞涨预期组合，压制包括黄金在内的风险资产。

地缘冲突推升油价至百美元关口，加剧全球通胀粘性担忧，市场对美联储降息预期从“年内多次”骤冷至“零降息”。高利率环境延长，持有无息黄金的机会成本显著攀升，资金加速流向美债等生息资产。避险逻辑让位于利率驱动，金价因此逆势承压，凸显当前定价核心已转向货币政策预期而非地缘风险。

02

流动性挤压

冲突引发市场波动，部分投资者为补足其他头寸保证金，被迫抛售流动性最佳的黄金资产变现。叠加前期涨幅积累的获利盘集中涌出，技术支撑位失守触发程序化止损，形成“下跌-抛售-加速下跌”的负反馈循环。短期流动性需求压倒避险属性，黄金在危机中反成“现金等价物”，导致价格非理性下探。

03

美元升值

地缘冲突推升油价，全球能源贸易对美元结算需求激增，叠加美联储鹰派立场吸引资本回流，美元指数强势突破100。黄金以美元计价，美元升值直接压制其性价比；同时，美元作为流动性更优的避险资产分流资金，形成“美元强、黄金弱”的跷跷板效应。避险资金优先选择美元而非黄金，削弱金价支撑逻辑。

未来黄金怎么看？

短期看地缘冲突，霍尔木兹海峡受阻带来的流动性危机缓和是金价企稳的契机之一。

中期看油价，高油价带来的通胀甚至滞涨预期压制全球货币宽松，如果高油价可以得到有效控制，或者随着时间推移度过2026年的高物价基数，都可以为未来的货币宽松解开掣肘，支撑金价。

中金公司测算，当前黄金价格隐含的1年期利率预期为3.72%，略高于当前联邦基金利率中值3.625%，隐含未来1年加息10bp。若假定其它因素不变，CME（芝加哥商品交易所）预期的2027年9月才能降息的利率预期对应金价4500美元/盎司。

只要不预期冲突三四季度还无法结束，那么黄金当前计入的预期就显得过于悲观，反而存在“做多”的性价比

长期看黄金的需求，本轮金价的上行的主要原因来源于主权国家的大幅增持和机构个人的投资配置需求。黄金长期供给相对稳定，需求端的提升刺激金价不断上行。据中金公司统计，黄金在央行储备中的占比已经超过美债。

资料来源：IMF，FRED，中金公司研究部

黄金如何做资产配置

参考一些经典的资产配置框架，黄金在资产配置中建议占比5%-10%，核心价值在于对冲尾部风险与分散组合波动，在全球不确定性加剧的背景下这一比例甚至可以适度上浮。

长期看黄金配置机遇还在，不妨通过本次对金价的事件性冲击择机布局或开始定投黄金。

金ETF嘉实

主要投资于在上海黄金交易所挂盘的上海金集中定价合约等黄金现货合约，实现对上海金价格的紧密跟踪。还可以通过场外的联接基金进行参与，

联接A联接C

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注：金ETF嘉实不收取申购赎回费、销售服务费，交易佣金详见证券公司收费标准。嘉实上海金ETF联接A不收取销售服务费，申购费：金额0-50万元,费率为:1%,金额50(含)-100万元,费率为:0.6%,100(含)万元以上,每笔费用为:1000元；赎回费：持有时间0-7天,费率为:1.5%,持有时间7(含)天-1个月,费率为:0.1%,1(含)个月以上,费率为:0%。

嘉实上海金ETF联接C类均不收取申购费用，赎回费率为持有时间0-7天,费率为:1.5%,7(含)天以上,费率为:0%，销售服务费为0.25%/年。

风险提示：基金投资需谨慎，投资人应当阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身的投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金的业绩也不构成本基金业绩的保证。