一直看涨黄金的摩根士丹利发出警告：黄金中期内可能还会大幅走低

摩根士丹利（Morgan Stanley）金属和矿业大宗商品策略师艾米·高尔（Amy Gower）表示，虽然全球能源价格持续飙升对黄金的流动性驱动影响是暂时的，但石油冲击对ETF持有量和央行利率政策的影响可能会在中期内大幅压低金价。

她周一告诉彭博电视台：“我认为，随着冲突的开始，我们显然受到了冲击，我认为当我们确实受到这些冲击时，黄金最初回落并不罕见。”。“我们在新冠肺炎中看到了这一点，我们在俄乌战争开始时看到了，我们在‘解放日’看到了这一切。这就是黄金流动性对其不利的地方。黄金是你流动性最强的资产。它是你出售以释放现金的东西，无论是支付追加保证金还是重新分配到其他地方。”

高尔表示，她也看到了一些技术性抛售，但买家已经介入了关键层面。她说：“我们肯定在关键移动平均线上找到了支撑。”。“例如，我们从200天移动平均线反弹，这表明这背后可能有一些技术问题。”

但高尔表示，当前的油价冲击与特朗普的关税公告之间的主要区别在于其对通胀和央行利率政策的潜在影响。

她指出：“我们已经看到美联储的定价从预期降息转变为加息。”。“我们知道黄金对这一点很敏感。美元也在攀升。如果我们记得去年，我们确实对黄金有避险需求，但随着美元走弱——这是非常不寻常的——所以我们也得到了逆转。”

当被问及她对黄金走向的看法是否发生了根本性变化时，高尔给出了一个微妙的答案。

“黄金应该仍然是真正的资产，”她说。“我认为，去年投资者对实物资产的需求发生了变化，特别是对法定货币贬值的担忧，我认为这种说法仍然存在，但目前我们确实必须应对一些变化。”

她指出：“你的两大黄金买家是央行和交易所交易基金。”。“我们可以对土耳其和（央行黄金储备的）出售发表评论，但交易所交易基金也可以从出售转为购买，再转回来。2024年，他们零购买；2025年，他们几乎买了和央行一样多的东西，所以他们对美联储正在做的事情非常敏感。”

“如果故事确实开始变成我们有加息的风险，或者可能会有更长的停顿，你可能会看到清算即将到来。”

当被问及市场是否可能看到更多央行出售黄金时，高尔表示很难预测。

“土耳其，很明显，这是一个很大的数量，60吨黄金，”她承认。“去年各国央行共购买了约860吨。我认为我们已经看到了购买速度的放缓，所以不需要太多的抛售就可以开始产生压力。”

高尔提到波兰最近讨论了将其黄金储备货币化的不同方式。她说：“波兰是去年最大的买家。因此，如果他们开始出售，这显然也会产生影响。”。“我认为目前还没有其他人这么说，但我肯定会预计总体购买速度会放缓。”

在过去六个月的黄金波动中，高尔一直保持冷静。2025年10月22日，就在黄金出现12年来最大单日跌幅的一天后，摩根士丹利表示，他们仍预计金价将继续上涨，并将2026年的价格预测上调了33%，至4400美元。

高尔当时表示：“投资者不仅将黄金视为对冲通胀的工具，还将其视为从央行政策到地缘政治风险的晴雨表。”。 “我们认为，在美元下跌、ETF购买强劲、央行持续购买以及支撑这种避险资产需求的不确定性背景的推动下，黄金将进一步上涨。”

摩根士丹利研究公司认为，反弹的持续支持来自多个领域。

他们指出：“自1996年以来，黄金在央行储备中的份额首次超过美国国债，这是对黄金长期价值充满信心的有力信号。”。“交易所交易基金（ETF）也是黄金的强劲买家，这表明机构投资者重新燃起了兴趣。由实物黄金支持的ETF在第三季度创纪录地流入了260亿美元。截至本季度，其管理的总资产为4720亿美元，也创下了纪录。”

在经历了两年的观望期后，散户投资者也加入了淘金热。

分析师表示：“由于市场预计美元将因世界最大经济体增长放缓的前景而走弱，许多投资者正在将其避险投资组合从以美元计价的资产转向黄金。”。“此外，美元走软使国际买家更能负担得起黄金。”

美联储降息再次推高了金价，摩根士丹利指出，自20世纪90年代以来，在美联储降息周期开始后的60天内，金价平均上涨了6%。

高尔表示：“考虑到所有这些因素，黄金在我们的大宗商品中排名第一可能并不奇怪。”。

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作者:金银大王说金银贵金属分析师、国际财经作者 ;

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