美股、美债、黄金全崩了！美联储为啥迟迟不降息？

最近全球金融市场逐步乱套，其中波动行情加大，多空头被川大爷搞得陷入迷茫，不知所措，简单说就是股市跌、债市跌、黄金也跌，三大主流资产同步承压，没有一个能避险。

而且刚好撞上美联储降息预期的关键节点，那美联储还会降息吗？之前传的降息会不会彻底黄了？

但最近，标普500指数3月中旬，短短半个月天就跌了近10%，美国10年期国债收益率从4.20%涨到4.48%，COMEX黄金期货从5000美元/盎司跌到4100美元/盎司，三者同步下跌。

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首先是全球美元流动性不够用了，说白了，就是美联储这些年一直在收回市场上的美元，也就是咱们常说的缩表，从2022年6月到现在，美联储的资产负债表已经从峰值近9万亿美元，压缩到了6.7万亿美元，市场上的钱越来越少。

平时流动性紧张还能勉强承受，但偏偏叠加了中东地缘冲突的冲击，美以伊战事升级，油价飙升到115美元/桶，不管是股票、债券，还是平时用来避险的黄金，全都被抛售。

一方面，美国就业市场远比表面惨淡，2025年全年非农就业增长被大幅修正，从之前的58.4万调到18.1万，月均新增仅1.5万人；2026年2月非农就业更是减少9.2万人，企业裁员计划激增，就业市场几乎陷入“冻结”状态，甚至AI技术还在替代大量中高端岗位，失业问题越来越突出。

美国3月CPI同比涨幅可能从2.4%跳到3%以上，虽然这波通胀主要是中东冲突导致的供给端压力，不是需求拉动的，但依然让美联储不敢轻易放松货币政策。一边是经济疲软、就业承压，需要降息救市。

回到核心问题，这种情况下，美联储到底还会降息吗？答案很明确，降息是大概率方向，但节奏会推迟、力度会缩水，短期很难看到实质性降息。

先看美联储的最新表态，鲍威尔3月30日在哈佛大学讲演时，已经把这种两难说透了，他承认美联储正面临充分就业和物价稳定的冲突，就业市场有下行风险，需要维持低利率。

但通胀有上行风险，又不能随便降息。不过他也暗示，当前的通胀压力，可能比表面数字更温和，美联储暂时不会采取行动，会先观察局势。

从市场预期来看，也能印证这一点。根据CME美联储观察工具显示，4月美联储维持利率不变的概率已经高达88%，也就是说，短期降息根本不可能。

甚至到6月，累计降息25个基点的概率也只有6%，维持利率不变的概率高达93.5%，之前市场预期的上半年降息，已经基本落空。

第一是就业压力比通胀更紧迫。通胀哪怕维持在3%的高位，对经济的伤害是缓慢的；但就业问题不一样，一旦失业率持续攀升，人们没了收入，就会减少消费，进而导致企业营收下滑、进一步裁员，形成恶性循环，这种伤害是即时且难以逆转的。

尤其是当前，就业市场还叠加了AI带来的结构性失业，被替代的岗位很难复原，这让美联储不得不优先考虑稳就业，而降息是稳就业、稳经济的重要手段。

第二是股债金三杀本身，已经倒逼美联储释放宽松信号。核心是流动性不足，而美联储的核心职责之一，就是维护金融市场稳定。

目前，美国政府为了支付关税退款，可能还要增发短期国债，这会进一步抽走市场流动性，美联储很可能被迫放缓缩表，甚至通过降息来释放流动性，避免市场恐慌进一步蔓延。

还有就是现在油价之所以居高不下，核心是霍尔木兹海峡通行受阻，海湾石油减产，一旦局势出现缓和，油价会快速回落，通胀压力会大幅缓解，这会直接打开美联储的降息窗口，但是短期之内我觉得还是比较难可以预见到。

当然，通胀粘性依然存在。虽然这波通胀是供给端推动的，一次性特征明显，但油价高位运行的时间越长，通胀就越容易“粘住”，一旦形成通胀预期，美联储再降息就会更加谨慎。而且美联储2021-2023年曾误判通胀为“暂时性”，付出了惨痛代价，这一次，绝不会轻易放松对通胀的警惕。

再加上美联储主席换届的不确定性，鲍威尔的任期将于2026年5月届满，换届完成前，候选人可能会夸大鸽派立场来博取支持，这会让降息预期出现波动，但不会改变长期节奏——毕竟换届后，新的美联储主席依然要面对经济疲软和通胀的两难，降息依然是大概率选择。