恒生科技跌超15%，是“黄金坑”还是“半山腰”？

自2025年10月高点以来，恒生科技指数已回撤超30%。一季度单季跌幅达15.70%，在全球主要股指中垫底。当前PE-TTM仅21.49倍，处于历史18.90%的极低分位。南向资金却在一季度逆势净买入超2200亿港元，形成罕见的"越跌越买"态势。

2026年一季度，港股市场经历了一场"冰火两重天"。恒生指数一季度累计下跌3.29%，恒生科技指数更是重挫15.70%-。自2025年10月2日触及6715.46点的阶段性高点以来，恒生科技指数已连续调整近半年，累计跌幅超过30%。4月2日，指数收于4679点，年初至今下跌超15%。

然而，就在一片悲观声中，南向资金一季度逆势净买入超2200亿港元，成为港股重要的增量资金来源。机构分析认为，港股当前调整主要受外部因素冲击，若外部风险未进一步恶化，市场有望迎来修复行情。

站在当前的十字路口，恒生科技到底该不该抄底？

2026年一季度，恒生科技指数走势呈现明显的"先扬后抑"格局。1月份，在内地经济数据回暖、春节消费旺季预期以及南向资金持续流入的推动下，恒生指数单月上涨近7%，科技股与消费股领涨。AI龙头如阿里巴巴、百度及金融股表现亮眼，恒指曾一度升至28056点，见四年半新高。

但进入2月后，美联储降息预期降温的信号开始释放，叠加春节假期交投清淡，港股进入震荡整理期。3月份成为转折点，随着美伊军事冲突爆发、国际油价突破100美元/桶，以及美联储主席提名"鹰派"人物凯文·沃什，市场避险情绪急剧升温，港股三大指数集体大幅回调。恒生科技指数在3月单月下跌9.50%，成交额约15,881亿港元。

成分股方面，分化极为剧烈。一季度恒生科技指数仅五只成分股录得上涨，其余全部下跌。自2025年10月以来，美团股价自105.8港元跌至82.95港元，跌幅超20%；小米集团股价从55.8港元跌至31.76港元，跌幅超41%；网易股价自237.05港元跌至170.5港元，跌幅超26%。

恒生科技指数一季度的大幅回调，并非单一因素所致，而是多重利空共振的结果。

冲击波一：美联储降息预期逆转，全球流动性收紧

东吴证券研报指出，油价高位延后美联储转向，港股受压制。美国总统特朗普提名被视为"鹰派+支持缩表"的凯文·沃什出任下一任美联储主席，叠加超预期的美国PPI数据，全球再通胀或滞胀担忧显著升温。港股作为离岸市场，资金流向与美联储货币政策高度绑定，对无风险利率变化最为敏感。在当前"高利率更久（Higher for longer）"的预期下，成长板块的估值持续承压。

冲击波二：中东地缘冲突推高油价，通胀担忧加剧

美伊军事冲突于2月末爆发后，霍尔木兹海峡这一全球能源核心通道通行效率受到冲击，布伦特原油迅速站稳100美元/桶上方。油价在100美元/桶高位稳定，意味着全球通胀预期锚定上移，既打压了美联储的降息窗口，也压缩了香港金管局调整货币政策的空间。广发证券指出，本轮全球市场波动的核心矛盾，正在从能源价格冲击转向供给冲击阶段。

冲击波三：科技股财报不及预期，盈利担忧加剧

以腾讯、美团、快手为代表的科技巨头在3月相继披露2025年年报，市场反馈普遍不及预期。腾讯在财报发布次日股价重挫6.8%；快手则在财报发布次日股价单日暴跌达14%。中欧基金基金经理付倍佳认为，本轮港股调整集中反映了三方面因素：权重板块盈利持续下修，互联网竞争加剧及新能源车格局成本双恶化；流动性受美元反弹、港股IPO虹吸等负面影响；地缘冲突引发风险偏好快速下行。

冲击波四：资金转向防御，"HALO"策略盛行

在全球地缘政治风险升温、美联储降息预期反复的背景下，资金迅速从高估值、高弹性的科技成长股中撤出，涌入低估值、高股息的防御性蓝筹股。市场主导逻辑转向"HALO"交易策略——买入受AI影响较小的重资产、物流和能源股，摒弃估值过高的AI和科技股。

在连续调整之后，恒生科技指数的估值已回落至历史相对低位区间。

截至2026年3月31日，恒生科技指数市盈率（PE-TTM）为21.49倍，低于近5年78.55%的时间，处于历史18.90%的极低分位。估值低于近十年75%以上的时间。

动态维度下，恒生科技2026年PEG约0.57倍，在盈利预期位于全球主要股指前列、估值处于中等水平的背景下，反映出其增长前景尚未被估值充分计价，为后续业绩兑现与估值修复预留空间-。长城基金雷俊表示，恒生科技指数PE-TTM约20倍，处于近一年20%左右的历史分位，具备估值优势。如果认可"基本面趋势向上"的逻辑，中期配置价值正在进一步明确-。

不过，也有机构提示估值修复的条件尚未完全成熟。东吴证券指出，指数当前处于"风险收益比"具备吸引力的区域，但技术面仍呈空头排列，尚未出现明确技术性企稳信号。

综合多家机构的观点，当前对恒生科技指数的判断存在明显分歧，但也有一定共识。

乐观方

认为，当前调整已充分消化短期悲观情绪，行业核心基本面并未逆转。中信建投证券指出，自2026年2月港股开启快速调整，但港股牛市格局并未终结，此轮回撤属于典型的牛市中期调整，而非趋势性反转，当前正是值得积极把握的年内首次做多窗口。前海开源基金杨德龙认为，南向资金在指数非理性下跌阶段的逆势加仓，充分代表了内资机构对多数核心成分股后市表现的坚定看好，表明科技板块在当前点位已经具备了较高的中长期布局价值。摩根士丹利亚洲互联网及电信行业股票研究团队主管余凯杰认为，未来6至9个月AI仍是催化剂，2026年国产芯片产能释放将改善供给端。

谨慎方

则关注短期风险。东吴证券预计2026年4月恒生科技可能延续"弱势整固、反复筑底"的格局，趋势性反转缺乏基本面与资金面的强支撑，且需警惕美国通胀粘性超预期、美伊冲突升级等事件带来的进一步调整压力。中金公司研究部大类资产配置研究负责人李昭指出，历史复盘显示，地缘冲击后市场一般需要1至2个月消化负面因素，短期投资恒科指数需做好风险控制。

中金公司首席海外与港股策略分析师刘刚则从更宏观的视角提示："上涨需要一些契机。或是外围局势缓和，美联储降息预期重燃；或是产业催化剂，比如互联网大厂在AI叙事上重获信任。"

站在当前时点，对于普通投资者而言，布局恒生科技指数主要有两种思路。

路径一：定投——适合大多数人的"笨办法"

恒生科技指数波动极大，承载着中国科技平台、AI应用和数字经济发展的核心机会，但短期起伏剧烈，让很多投资者想参与却又不敢轻易出手。正因为如此，它反而特别适合"不依赖精准择时"的布局方式。

易方达基金成曦于2026年4月1日正式开启恒生科技指数定投实盘。他明确表示，对定投而言，优质资产、跌得越狠，筹码越便宜，持仓成本越低；如果后面出现行情回暖，收益弹性才更足、更有爆发力。当长期逻辑依然成立、估值已经大幅回落，而短期涨跌又很难精准判断时，对普通投资者来说，"低位定投"往往就是那个更稳妥、更可行的答案。

路径二：分批配置——左侧布局的进攻型选择

对于风险承受能力较强的投资者，可以考虑在当前估值底部区域分批配置恒生科技ETF。当前港股科技板块具备多重底部支撑，且与A股科技资产形成差异化互补，中长期战略布局时机已然成熟。

光大证券认为，应重点关注科技板块，指数层面建议优先配置港股科技类ETF，把握板块整体反弹行情。个股方面，聚焦"AI+平台"双主线，布局商业化落地快、现金流稳健、估值处于低位的核心标的。相关ETF方面，恒生科技ETF华泰柏瑞一季度资金累计净买入超144亿元，产品管理费率0.2%/年，支持场内T+0；华夏恒生科技ETF总市值达493.75亿元，流动性充足。

第一，地缘政治不确定性。

美伊冲突仍是主导恒生科技指数走势的核心变量。虽然特朗普和伊朗总统佩泽希齐扬均表态愿意结束战争，但霍尔木兹海峡通航与否依然难下定数。若冲突再度升级，油价可能进一步走高，科技板块将继续承压。

第二，盈利兑现节奏慢于预期。

当前板块正处于AI投入持续加大、但盈利兑现仍在推进的过程中。企业在算力、模型及应用层面的投入显著提升，使得短期利润承压。若AI商业化进展不及预期，市场可能进一步下调盈利预测。

第三，资金博弈特征显著。

光大证券国际证券策略师伍礼贤指出，今年以来南向资金的流入呈现出操作周期显著缩短的新特点，资金往往在股价深跌时迅速抄底，但一旦盘面出现明显反弹，又会迅速获利了结，博弈特征明显。这种波段操作可能会加剧指数的短期波动。

一季度下跌15.7%，恒生科技指数确实跌到了一个"难熬"的位置。但历史反复证明，极度悲观的情绪和极低的估值，往往也是长期布局的最好时机。

当前，恒生科技指数的核心矛盾已不再是"会不会跌"，而是"AI叙事能否真正转化为盈利增长"。摩根士丹利预计未来6至9个月AI仍是催化剂，2026年国产芯片产能释放将改善供给端。从估值分位来看，21.49倍的PE-TTM处于历史18.90%的极低位置，安全边际已经较为充足。

对于攒股收息的投资者，恒生科技指数与传统的银行、电力等收息资产有本质不同——它不靠分红，靠的是企业盈利增长带来的股价修复。因此，

它更适合作为组合中的"弹性配置"，而不是"压舱石"

。仓位建议控制在总仓位的10%-20%，用定投或分批买入的方式逐步布局，而非一次性重仓抄底。

对普通投资者来说，与其纠结"是不是最低点"，不如想清楚：当长期逻辑依然成立、估值已经大幅回落时，"低位定投"往往就是那个更稳妥、更可行的答案。从今天开始，小额、定投、分批布局，然后把剩下的交给时间。