瑞银为何判断全球央行不会大规模抛售黄金？

瑞银判断全球央行不会大规模抛售黄金，是因为出现结构性转向的可能性极低。这一判断并非空谈，而是基于对央行行为模式和数据口径的冷静剖析，市场恐慌更多源于对短期事件的误读。

近期土耳其央行“抛售黄金”的新闻引发担忧，但瑞银指出，这存在严重的数据误读。土耳其的官方黄金数据混入了

商业银行头寸

和

掉期操作

，其中大部分是通过“黄金换外汇”的短期抵押融资，而非永久性抛售。

例如，土耳其两周内动用的约60吨黄金中，超过一半是掉期协议，本质是以黄金为担保获取美元流动性，属于应对能源进口成本飙升和本币压力的应急之举。这种操作是央行常用的流动性管理工具，不代表战略性看空黄金。

更关键的是，个别案例如土耳其受地缘冲突影响，不具有普遍代表性，不能推断为全球趋势反转。

央行对待黄金的方式，远非市场猜测的频繁交易。根据世界银行《第五次双年储备管理调查报告（2025）》，约

62%的央行

对黄金采取“

买入并持有

”策略，而只有约

4.5%

会进行短期战术调整。这意味着官方部门更像长期投资者，而非被新闻驱动的交易员。

报告还显示，约47%的央行基于“历史遗留”决定黄金持仓，仅约四分之一将黄金纳入正式战略资产配置模型。这种保守风格确保了核心仓位的稳定性，即使金价波动，央行也不会轻易动摇。过去15年全球央行持续增持黄金，单月出现卖出操作并不罕见，但多是战术止盈或再平衡，并非立场转变。

驱动央行购金的底层逻辑依然坚固。调查显示，超过一半央行将“

资产多元化

”列为增持黄金的主要原因，其次是本地黄金购买计划（约35%）和

地缘政治风险

（约32%）。仅有约6%的央行因流动性需求调整持仓，说明抛售压力极小。

这些长期战略需求在当下反而强化：美元信用因美国债务突破38万亿美元及金融制裁工具化而削弱，黄金作为“无主权信用风险”的终极避险资产，其地位不降反升。同时，新兴市场央行黄金储备占比普遍偏低，如中国约占9.7%，低于全球均值，存在长期补库空间，支撑净买入趋势。

瑞银预计2026年全球央行购金量为

800-850吨

，虽略低于2025年的863吨，但仍属历史高位，显示放缓而非反转。

因此，尽管市场波动可能引发短期猜测，但央行对黄金的增持是基于数十年为周期的战略配置，大规模抛售场景难以出现。