黄金到底还有没有避险功能了？（有问必答）

1 黄金到底还有没有避险功能了？

问：刚大，黄金周五已经没有再跟随美股和美债下跌，是否意味着此轮黄金的流动性危机已经解除？美伊战争打成这样，石油美元的根基受到极大挑战，黄金作为美元信用的对立面，长期逻辑上讲是应该加强的。可否作为配置型资产长期持有？谢谢 （问题选自“思想钢印知识星球”）

答：历史上美国 实际利率和美元是影响金价的最主要的宏观驱动因素 ，这一关系在2025年金价上涨周期中被打破，主要是各国央行的增持，现在只是回归了这个传统关系。

黄金近期短线最大的压制是 中东和亚洲很多国家因为油价和美元双重压力，货币贬值，如果之前几年大量增加黄金或美债又不多，近期就有 动力减持黄金，增持本国货币，保汇率 ，比如土耳其。这 刚好体现了黄金储备对一国的意义 ，危机过后，就会有更多国家的央行加入到增持的行列。黄金的长线逻辑并没有受损，央行增持的逻辑也没有变化，它与美元相互替代的关系也是长线逻辑。

短期只要危机持续，仍然会有国家抛售黄金，这是短线逻辑，跟长线逻辑并不冲突。

除了长期逻辑外，黄金的避险功能也依然完整，理论上说，危机状态下，黄金易涨难跌，但黄金前期涨多了，去年涨了56%，今年在大跌后，现在仍然是正收益，高于很多资产的收益，导致避险功能大大降低，但并不代表它的避险属性消失，相反， 它越跌，避险属性越强 。

2 格力可以当成高股息率标的持有吗？

问：钢大，格力电器现在已经跌到0.2%的PE历史分位和0.04%的PB历史分位，同时还有8个多点的股息率。这种公司现在能投么？谢谢 （问题选自“思想钢印知识星球”）

答：首先， 大部分股票都不能看太长的PE历史百分位 ，格力5年前是成长股，按成长股给估值，现在是价值股，就要按价值股给估值，5年前的PE和PB区间对现在毫无意义。

股息率当然是可以看的，但根据股息率进行投资有两个前提， 一个是公司本身的价值要稳定 ，不能是价值陷阱，不能处于长期衰退期，不能有财务黑洞， 二是你的投资方法就是赚股息，把它当成存款长期持有 ，不在乎股价本身的波动，更近似于财务投资。符合前一个条件的公司，A股很少，符合后一个条件的投资者，在我看来，A股也很少，都是上涨的时候声称要长期持有，下跌几天就问有没有利空。

3 存储难道就这么一直涨下去吗？

问：刚大能否聊一下存储？ （问题选自“钢大的财富新思维圈子”）

答：存储从去年进入了价格与需求共振的超级周期， 主要是原厂产能持续向HBM/DDR5等高端AI存储倾斜，导致各种成熟/利基产能被系统性挤压 ，核心品类长期偏紧、价格中枢上移。

从供需上看，目前无疑处于超级周期的中段，供需关系无解，只能靠涨价来挤走一部分低端需求。但历史上，这类科技领域的供需失衡通常不能完全靠涨价来解决，而是 技术变革带来的通缩能力对冲 ，类似TurboQuant等KV压缩技术，减少对存储性能的依赖， 供需越失衡，相关领域的投入越大，最终实现技术通缩的可能性越高。

关于科技通缩，可以看我的文章《 通胀是因为钱印太多……，那通缩是钱不够吗？ 》

所以从股价上看， 未来非核心品种可能以大幅震荡为主 ，一方面不断有技术通缩的消息影响情绪，一方面也是消化估值和获利盘。

4 波动到底算不算是风险？

问：钢大，第二点最后一段我有些不理解，如果是后者情况，引发的是短期冲击，也就是最后还会回来，那么这个风险指的是什么呢，这个风险是针对那些杠杆或者急需用钱的人说的吗？ （问题选自“钢大的财富新思维圈子”）

答：我的原文是这么说的：

个人观点，美国经济的内在动力很强，但战争有不可预测性，危机能解决，目前就是黄金坑，危机万一失控，那未来还有一段最后的加速下跌。前者可能性大，但后者的短期冲击大，如何决策，主要看大家的投资体系中的风险承受能力。

波动到底是不是风险，要看你怎么看，所谓 “跌下去再回来”是事后视角，在发生的时候，都有非常充分的下跌理由 ，如果你事前没有预料到未来的各种风险，就算知道大概率会反弹回来，很多人还是会恐慌性卖出，毕竟还是有小概率黑天鹅风险，或者自作聪明想先卖出再买入。这就是人性，不要觉得自己心态很好，这跟心态没有关系。

指数ETF的投资中，90%的错误是操作失误，而不是标的买错了。人性是很顽固的，应对的方法， 一是事先把最坏的情况告诉你，有个心理准备 ，也是我最经常做的， 二是网格交易这一类程序化自动交易， 克服人性， 三是多经历 ，经历多了自然失误就少了。