美债持仓持续下滑，全球资金悄悄搬家，黄金成了新宠

美国国债快要达到40万亿美元,2026年3月17日刚超过39万亿,从去年底到现在增加1万亿只用了五个月,利息支出更加惊人,2025财年前三个月光净利息就支付了2700亿,比同期的国防开支还要高,全年利息可能接近1万亿,而政府整年收入只有5万多亿,钱越借越多,但大部分新借的钱没有用来做实际事情,而是拿去还旧债的利息——这种情况就像用信用卡套现来还卡债,债务越滚越大。

穆迪在2025年5月把美国评级从最高的Aaa降到Aa1，标普和惠誉早就不给最高级了，穆迪指出，美国经济底子再厚也架不住财政越来越差，评级一下调，30年期美债收益率当天冲到5%以上，市场开始真的担心美国以后还不起钱，以前买美债图的是稳当，现在得加上“风险溢价”，等于变相打折卖。

中国持有的美国国债从2013年最高时的1.31万亿美元，一路下降到2026年1月的6835亿美元，这是2008年以来最低的水平，过去四年里连续减少超过3500亿美元，这不是突然做出的决定，因为出口到美国的货物变少，美元回流自然跟着减少，更关键的是，美国动不动就冻结别国资产，连芯片供应都加以限制，这种情况下谁还敢把钱投到它的债券里，以前大家看重收益，现在先要保证安全，这种想法很实际。

黄金成了新的选择，中国从2024年11月开始重新购买黄金，到2026年1月已经连续15个月增加持有量，每月平均买入超过7万盎司，一年累计增加了86万盎司，全球央行在2025年购买了5000多吨黄金，创下历史纪录，这件事背后有一个重要原因：2022年俄罗斯的外汇储备被冻结，各国突然意识到主权资产可能被瞬间清零，而黄金无法被冻结、不需要依赖任何国家担保，自然成为避险的首选。

其他国家也在慢慢减少美债持有，日本还拿着1.2万亿美债，但它自己的国债已经占到GDP的260%以上，日子过得也不轻松，长期看还得继续减持，英国手里有8779亿美债，不过这些主要是银行用来做交易的，不算国家储备，丹麦和荷兰的养老基金干脆说要清仓或者大幅减仓美债，他们担心万一哪天被制裁，钱拿不回来，也怀疑这些债券以后还值不值钱。

政策也开始失灵，2025年4月特朗普又加征对华关税，结果10年期美债收益率一周内跳涨近50个基点，这是2001年以来最大单周涨幅，股市、汇市、债市全都下跌，最后逼得白宫不得不退让，有意思的是，让步不是因为外交压力，而是债市自己“罢工”了，这说明债务规模已经大到影响政策的自由度，想干点什么都得先看债市的脸色。

穆迪预测到2035年，美国债务会占到GDP的134%，2024年赤字达到2.1万亿美元，占GDP的6.4%，而“大而美”法案在未来十年还将新增3.4万亿美元赤字，沃顿模型计算表明，如果财政结构不调整，二十年内美债可能面临展期失败，违约不一定公开发生，但通过通胀稀释或变相赖账的可能性不小，美元在全球储备货币中的占比已跌破60%，过去那种“美元一动，全球跟着抖”的局面正在逐渐消失。

有时候我会琢磨,这其实不是谁在主动反对美国,而是大家越来越明白,当一个国家连自己欠的利息都快还不上了,怎么还能指望别人无条件相信它发行的债券呢,钱这东西没有感情,只会往那些既安全又可靠的地方流动。