锑+高盈利：华钰矿业、湖南黄金、兴业银锡和赤峰黄金

锑产业的高盈利性，主要驱动力在于

供应长期受限

与

需求持续增长

之间的结构性矛盾，导致锑价长期维持在历史高位。在此背景下，拥有

核心资源储量、低成本产能和产业链优势

的上市公司盈利弹性最为显著。

1. 华钰矿业：

公司是国内锑资源龙头，可控资源量（国内+塔吉克斯坦）约47万金属吨。其核心增长点在于塔吉克斯坦的“塔铝金业”合资项目，该项目的达产使公司年产能跃升至约2.1万吨，成为全球主要供应商之一。

塔铝金业项目产能释放是核心动力

。该海外项目享受当地零关税、低电价等优惠政策，使其锑锭现金成本（约3.1万元/吨）远低于行业平均，毛利率长期维持在50%以上，盈利质量极高。公司是锑价上涨中

业绩弹性最大的标的

。随着现有产能的完全释放及后续海外项目的推进，其产量和利润有望持续增长，是直接受益于行业高景气的标杆企业。

2. 湖南黄金：

公司是全球锑资源最丰富的企业之一，国内锑保有资源量约32.3万吨。作为产业链最完整的企业，其业务覆盖锑矿开采、选冶、深加工全流程，2024年锑品产量达2.92万吨，规模优势无人能及。公司盈利受益于“

金+锑

”双轮驱动。虽然锑业务在营收中占比不足10%，但在当前高锑价下，其对利润的贡献率显著提升。其高盈利源自对上游资源的绝对控制力和下游产品的定价权。作为

行业压舱石

，其盈利稳定性和抗风险能力最强。在锑的战略资源地位日益凸显的背景下，公司的资源价值将持续重估。

3. 兴业银锡：

公司拥有银、锡、锑等多金属资源组合。其锑资源量亦较为可观，为公司提供了重要的盈利增长点。在2025年在同行中处于领先水平。这得益于其高效的运营管理、优越的矿体禀赋以及多金属协同开采带来的成本分摊优势。即使在单一金属价格波动时，其多金属业务也能有效平滑整体盈利。公司代表了

高质量盈利

的模式，高毛利率是其核心竞争力。在锑价维持高位的背景下，其锑业务将成为重要的利润贡献单元。

4. 赤峰黄金：

公司主要以黄金生产为主，但其部分资产伴生锑资源。2025年展现了优秀的盈利能力和成本控制水平。盈利主要来源于黄金，但

“金+锑”的协同效应

增强了其整体盈利能力。公司积极进行海外资源并购的战略，未来不排除在重要战略金属（包括锑）领域进行布局，这为其带来了额外的成长想象空间。

全球锑供需缺口短期内难以弥补，预计锑价将长期处于高位平台震荡。这意味着拥有自有资源的企业将持续享受

高额利润

。企业的盈利水平将出现明显分化。

资源自给率高、生产成本低的企业

（如华钰矿业的海外项目）将获得绝大部分行业利润；而对外采购原料的加工企业则利润空间有限。

内容仅做科普，不构成投资建议。