俄土两国央行抛售难定黄金涨跌，关键看国际资本是否继续青睐黄金

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本文作者——顾行｜资深媒体人

前不久，土耳其、俄罗斯央行已经开始抛售黄金，而波兰央行也计划抛售黄金以支持国防建设；过去几年“央行购金”一直被视作黄金长期牛市的重要支撑，如今土耳其、俄罗斯以及波兰央行抛售黄金的行为，难免会让不少投资者认为这是黄金见顶的信号。

其实这种看法太片面，对于黄金这样全球定价的资产来说，真正决定其短期乃至中期走势的，绝不是一两个乃至四五个国家抛售或者收购黄金，而是国际资本更愿意涌向哪里。

看理解如今黄金走势，首先要明白一个最基础的事实：如今的国际资本，早已不是只能待在某一个国家、某一个市场里的“本地资金”，而是可以随着全球市场轮流开盘，在不同时区之间高速流动的资金。

所谓的“资本永不眠”，放在今天不是夸张，而是事实。

按照世界交易所联合会和SIFMA的数据，截至2025年底，全球股票总市值已达151.94万亿美元，全球固定收益市场存量约145.1万亿美元；而国际清算银行公布的2025年4月全球外汇市场日均成交额，更已达到9.6万亿美元。

简言之，今天的国际资本，不是静态地堆在某个国家，而是在数百万亿美元资产池与每日数万亿美元交易流之间不断切换。

假设一家设在新加坡的公司，它上午可以买入新加坡本地股票；到了下午，亚洲和中东市场情绪变化，它又可以把一部分资金转去原油期货；等到晚上欧美市场开盘，资金还可以继续进入黄金市场；再往后，美股和美元资产开始交易，这笔钱又可能流向美国股票、美债或者美元。等到第二天亚洲市场重新开盘，这些资金又可以迅速回到新加坡、中国香港、东京等市场。

今天的国际资金，很多时候就是这样在全球主要金融市场之间接力流动，几乎很少真正“睡觉”。

也正因此，对黄金这种全球定价资产来说，真正影响其中短期走势的，往往不是某一个单一经济体做了什么，而是国际资本此刻更愿意涌向哪里。

也正因为黄金是一个全球资金共同定价的资产，所以看它的走势，不能把视线只盯在央行的买入或者抛售上。

过去几年，市场习惯把“央行购金”理解为黄金长期走高的重要支撑，这当然不是没有道理的。

世界黄金协会数据显示，2025年全球央行净购金达863吨，四季度净购金230吨，说明在高金价背景下，官方储备部门对黄金依旧保持较强配置意愿。

可同样要看到，央行并不是只会买金，也会在现实压力下阶段性卖金。

到了2026年2月，全球央行仍净买入19吨，但净卖出方中已经出现了土耳其和俄罗斯，其中土耳其净卖出8吨，俄罗斯净卖出6吨。

然而，各国央行的这些动作很多时候并不是单纯在表达“看多”或“看空”，而是在做储备管理、流动性调度和现实压力下的被动选择。

以土耳其为例，英国路透社报道称，其央行在3月单周黄金储备一度下降近50吨，背后既有现货卖出，也有黄金与里拉、外汇之间的互换操作；到4月初，土耳其决策层还向投资者表示，已动用了外汇和黄金储备来稳定土耳其里拉。

俄罗斯的减持，也更接近财政与战时支出背景下的资产变现，而不是在向市场统一宣布“黄金不值钱了”。

这也意味着，央行买金，不等于黄金一定持续上涨；央行卖金，也不等于黄金一定持续下跌。

央行行为会影响市场情绪，但很难单独决定价格趋势。

真正更值得注意的，不是哪一家央行本月买了多少、卖了多少，而是全球更大规模的国际资本，最终是继续留在黄金，还是被原油、美元和美债吸走。

为什么黄金最近越来越难走出过去那种顺风顺水的单边上行？

原因很简单，黄金目前的位置已经不低了。

根据公开资料，2025年3月31日国际金价是3117美元/盎司，而2026年3月31日，国际金价为4652美元/盎司，上涨了接近五成。

当然，黄金处于高位不等于就投机资金的消失，但是至少说明黄金若想继续单边大涨，已经不能像去年同一时间段那样轻易依赖新增追涨资金。

黄金价格越高，资金越会重新比较：是去追原油的弹性，还是回到美元和美债那里拿确定性的收益。

更关键的是，黄金最大的短板始终没变——它不生息。

只要美元走强、国债收益率维持高位，资金就会反复衡量，未必愿意长期抱着一块不产生现金流的黄金。

4月6日，国际金价下降超过1%，背后就是美元走强以及国际资本市场对2026年美国降息预期的进一步降温。

今天的黄金市场，早已不是单一的利多或利空，而是原油、美元、黄金之间已经形成一种互相牵制的“三角对手盘”关系。

原油代表的是短线逐利机会，只要霍尔木兹海峡的风险没有真正解除，市场对供应中断的担忧就会继续吸走一部分资金；美元和美债代表的是收益与流动性，美国数据越强，利率越难下去，美元资产就越有吸引力；黄金则代表避险和对信用风险的对冲。

关键问题在于黄金当然具有避险属性，可它但“不生息”的弱点也是存在的。

2026年4月初，国际原油仍维持在每桶110美元上下，说明能源资产仍在吸走逐利资金；与此同时，美国强劲的就业数据又在支撑美元和美债收益率。

结果就是，黄金虽然没有被彻底被抛弃，却也不再能独占资金风口。它上面有原油分流，旁边有美元牵制，于是就是目前我们所看到的高位震荡走势。

所以归根结底，黄金后续行情怎么走，不取决于黄金本身，而是更复杂的全球资金博弈。

原油在抢逐利资金，美元在抢收益资金，黄金在抢避险资金。谁能赢得国际资本，谁就更占上风。