老铺黄金推动奢侈品行业“钱包转移”

3月30日，摩根士丹利发布了一份中国奢侈品行业调研报告《从中国归来：关键收获》。报告认为中国本土品牌老铺黄金（06181.HK）正在推动奢侈品行业“钱包转移”的发生，未来一年中国奢侈品行业榜首或将由中国品牌占据。这背后是中国的奢侈品消费正在发生一个长期的趋势转变：更看重材质、设计背后的消费价值，而非单纯的LOGO。

根据最新财报数据，老铺黄金2025年销售收入达到313.7亿元，2026年一季度更是持续增长，销售业绩达190亿元—200亿元。老铺不仅持续保持了超高速的增长，更展示了一场中国品牌的史诗级超越。

据弗若斯特沙利文统计，按2025年奢侈品集团在中国内地的整体收入排名，老铺黄金已位列第二，超越法国奢侈品公司爱马仕，并逼近全球最大奢侈品集团LVMH。同时老铺黄金单商场业绩近10亿元，在全球奢侈品牌中国内地市场，单商场店效、坪效均排名第一。根据相关数据测算，2025年LVMH、老铺黄金、爱马仕在中国内地的营收区间分别为，350亿元—380亿元、260亿元—280亿元、235亿元—260亿元。

2月28日，老铺黄金迎来2026年首轮调价，涨幅达到20%—30%。3月往往是商业中心的淡季，但老铺黄金一反常态，依然实现了30亿的业绩。刚刚过去的清明节期间，社交平台显示北京SKP、杭州大厦、上海豫园、上海恒隆等多家店铺再现排队情况。反观国际奢侈品，即便是一向领先增长的爱马仕，在一季度的增长明显逊于往年。

摩根士丹利引用贝恩公司数据称，2025年中国消费者全球个人奢侈品消费缩水了75亿美元（降至735亿美元）。但这部分消失的预算并没有彻底蒸发，而是发生了“迁移”。研报特别提到，以老铺黄金为代表的本土高端珠宝品牌，实现了行业中“不成比例”的增长份额。其客户群与LV、爱马仕等欧洲巨头存在高度重叠（以商场会员卡数据为证），这说明老铺黄金并非在开辟新客群，而是直接从顶级奢侈品手中“截胡”了核心VIP。大摩在调研中也注意到，“许多爱马仕客户可能在最近几个月在老铺的珠宝上花费了大量金钱。”值得注意的是，大摩特别预测，LVMH品牌在2026年来自中国国民的全球销售额约为68亿美元（含海外销售额），老铺黄金2026年和2027年分别为60亿美元（422亿元）和70亿美元（496亿元），这意味着中国奢侈品行业榜首之位在未来一年内将由中国品牌占据。