我国央行连续17个月增持黄金！土耳其黄金储备过去两周大幅减少近120吨，高盛：金价有望冲击6100美元

4月7日，国家外汇管理局最新数据显示，截至2026年3月末，我国外汇储备环比下降2.5%，不过仍在3.3万亿美元之上。同时，央行已连续17个月增持黄金。

外储规模环比下降2.5%

数据显示，截至2026年3月末，我国外汇储备规模为33421亿美元，较2月末下降857亿美元，降幅为2.5%。

国家外汇管理局表示，2026年3月，受全球宏观环境、主要经济体货币政策及预期等因素影响，美元指数上涨，全球主要金融资产价格下跌。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模下降。我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。

民生银行首席经济学家温彬认为，开年以来，我国出口表现远超预期，不仅是外需强韧的体现，更是我国出口市场多元化、出口商品结构升级的结果。在油价冲击全球产供链的背景之下，我国新能源制造优势、全产业链优势将进一步凸显。跨境资本流动方面，随着我国服务业准入持续扩围、制度型开放稳步深化，跨境投融资便利化水平不断提升，外商直接投资将保持平稳运行；同时，人民币资产估值优势与配置价值凸显，证券投资有望延续合理规模流入。我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，为外汇储备规模保持基本稳定提供了坚实支撑。

央行连续17个月增持黄金

数据显示，3月末黄金储备报7438万盎司，环比增加16万盎司。这是央行自2024年11月重启增持以来，连续第17个月增持黄金。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，央行持续增持黄金，释放了优化国际储备结构的信号。“本届美国政府上台后，全球政治、经济形势出现新变化。从优化国际储备结构的角度看，增持黄金的必要性上升。”

2026年以来，受多重因素影响，黄金价格表现震荡。连续两个月收涨后，伦敦金、COMEX黄金在3月均收跌，跌幅分别为11.54%、11.07%。

金价震荡下，部分国家央行开始抛售黄金。例如，土耳其央行于4月2日公布的数据显示，其在过去两周内卖出近120吨黄金；俄罗斯央行在今年前两个月累计抛售了15吨黄金；波兰央行于3月表示将出售部分黄金储备以筹集约130亿美元的国防开支。

“近期国际金价大幅波动对我国央行增持黄金的影响有限。”王青直言，从优化国际储备结构，稳慎扎实推进人民币国际化，以及应对当前国际环境变化等角度出发，接下来央行增持黄金还是大方向。

三国央行减持或拟减持储备黄金

为应对中东冲突引发的能源供应短缺以及土耳其里拉贬值压力，土耳其黄金储备在过去两周大幅减少近120吨，为2013年有相关记录以来最大两周降幅。

要知道，过去十年，土耳其是全球最积极的黄金买家之一，其领导层长期致力于降低对美元资产的依赖。根据世界黄金协会的数据，截至1月底，土耳其央行持有603吨黄金，价值1350亿美元。

土耳其央行4月2日公布的数据显示，截至3月28日的一周，该国黄金储备减少69.1吨，过去两周累计减少118.4吨，使得土耳其总黄金储备降至702.5吨。其中，超过半数通过黄金换外汇的掉期交易完成，即以黄金为抵押换取美元流动性，到期后再赎回。它是一种短期融资行为，不是永久性清仓。

分析认为，自中东冲突爆发以来，全球能源价格大幅攀升，土耳其能源高度依赖进口，外汇支付压力陡增。与此同时，市场避险情绪上升，土耳其里拉面临贬值压力，土耳其央行不得不加大干预力度，以支撑里拉汇率并提升市场流动性。

波兰央行亦于3月初提出计划，3月4日，波兰央行行长亚当·格拉平斯基提出拟通过出售部分黄金储备，以筹资约130亿美元资金支持国防建设。

俄罗斯央行则在今年1月就开始抛售黄金。据世界黄金协会统计，2026年1月俄罗斯央行卖出9吨黄金，成为当月最大黄金净卖家，2月份继续净卖出6吨。

对于近期多国央行“抛金”的行为，国联民生证券研究所宏观首席分析师林彦认为，近期部分央行抛售黄金的行为更偏“战术性”而非“战略性”。

核心原因有以下三个方面。

一是“跟随趋势”的机构行为。从本质上来看，央行在黄金中同样扮演着“机构投资者”的角色。以土耳其央行为例，当黄金价格处于震荡盘整期间时，土耳其央行往往会抛售黄金；与之相反的是，在金价加速上涨时，土耳其央行同样在加速购金。

二是财政赤字短期快速上升，央行“被动”抛售黄金以满足流动性支出。比如，土耳其财政赤字快速上升后，央行或“迫不得已”抛售黄金以换取美元；又比如，俄罗斯在2025年财政赤字快速上升后，俄罗斯央行同样开始“被动”减持黄金以换取对俄乌冲突的财力支持。

三是央行黄金储备与外汇储备的“此消彼长”。以土耳其央行为例，“外汇储备”与“黄金储备”跷跷板效应的传导路径：油价供给冲击→油价上涨→经常账户失衡加剧→里拉加速贬值→央行抛售黄金以增加外储。随着美伊冲突爆发，因担忧贸易逆差加速扩大导致里拉过快贬值，土耳其央行在3月抛售黄金近60吨。

金价短期或以震荡为主

4月7日，金价继续震荡。截至发稿，伦敦金报4687.47美元/盎司，上涨0.82%；COMEX黄金报4710.1美元/盎司，上涨0.54%。

申银万国期货分析，3月美国新增非农就业17.8万人，好于市场预期，美国就业市场可能还未反映美伊冲突影响。从中长期来看，一方面地缘政治风险中枢抬升，全球政治经济秩序重构仍在持续；另一方面市场对美国财政可持续性担忧仍在加剧，同时特朗普频繁干预美联储独立性，因此去美元化进程将持续推进，全球央行持续增加黄金储备。因此黄金的长期上行趋势不变。

福能期货表示，由于目前高油价推升全球通胀预期，加之最新美国3月非农就业数据强劲，同时美联储两官员警告通胀形势严峻暗示收紧货币政策，美联储降息预期降温，限制金银上行空间，黄金短期内仍将以区间震荡为主。

此外，瑞银（UBS）最新将6月底黄金价格预测下调至每盎司5200美元，原因是高波动环境下投资者需求走软。

多国机构仍然看多黄金今年的走势

其实过去4年，各国央行一直是黄金市场的关键买家。世界黄金协会数据显示，2022年至2024年，全球央行连续三年的年均购金量超过1000吨，约为此前十年年均购金量的两倍。即便在金价迭创新高的2025年，全球央行购金量仍达到863吨，约占当年全球黄金需求的17.3%。

尽管部分央行近期出现减持，但尚未扭转整体购金格局。世界黄金协会2026年4月2日发布的2月央行购金月报显示，各国央行当月净买入19吨黄金，低于2025年报告的月度均值26吨，较1月的5吨净购买量有所回升。

多家机构近期发布的研报显示，机构仍以看多黄金为主。瑞银策略师乔尼·特维斯预计，尽管近期黄金价格波动，但今年黄金价格将创下新高，并视近期回调为买入机会。瑞银预计2026年黄金均价为每盎司5000美元，2027年和2028年分别为4800美元和4250美元。

高盛集团是黄金多头的坚定支持者，高盛集团于2026年3月30日发布大宗商品研究报告，分析了中东冲突爆发以来金价显著回调的原因，并重申了其对金价的长期看涨预期，即金价将在2026年底达到每盎司5400美元。

支撑这一预测的三重因素包括：极低的投机性仓位（目前处于第39百分位）若正常化将带来约195美元/盎司的上行动力；其经济学家预期的美联储在2026年累计降息50个基点将贡献约120美元/盎司；以及央行需求的持续支撑，预计月均购买量将回升至约60吨，这将成为中期价格的核心支柱。

报告同时指出，风险呈现双向分布但有所侧重。短期下行风险主要在于，若霍尔木兹海峡中断持续并引发股市进一步调整，可能导致剩余宏观对冲头寸的清算，在最不利情景下金价或跌至每盎司3800美元。然而，中长期上行风险更为显著，若当前地缘政治事件加速私人部门对黄金的多元化配置，并削弱市场对西方财政可持续性的信心，金价可能在基准预测基础上额外上涨，最高有望冲击每盎司6100美元。