一篇稿子，解决99%的人都纠结的有色、化工、黄金等主要问题

通过留言区可以发现，

最近一段时间大家在投资中，

特别关心

黄金、有色金融、化工、农产品

等等大宗商品，

也配置和参与了很多商品主题的ETF炒作。

其实这些大宗商品ETF，

在二级市场的“涨跌”，背后是一定的规律。

冥冥之中，

它沿着一条时间线周期性地在波动……

这个时间线，叫大宗商品的通胀周期，

也叫大宗商品涨价周期。

为了更好的理解这个“周期”，我们先来看两个图——

这是2009年的资源品牛市走势图：

这是俄乌冲突期间，资源品上涨趋势图：

喜欢研究的小朋友，

应该能在这两个图中看到一些“共性”，并推导出这个图——

如果能结合网上资料学习，

还能整理出下面这个思维导图——

1.0

科普完大宗商品涨价周期，

下面进入正题——

这一轮的大宗商品通胀周期是什么情况？

先来看这一轮当前的走势图：

回望过去一年半，

你会发现，市场依然大体上，

依然遵循着

“大宗商品通胀周期经典走势

”这张古老的航海图在演绎。

但也不得不正视，

随着地缘政治上的“百年未有变局”，科技上AI和新能源革命，

经典的剧本依然在，

但现实的博弈，远比教科书要精彩了！

故事的开篇，主角无疑是黄金等贵金属。

从2024年底到2025年，

全球金融市场最清晰的叙事，就是“

美联储要降息了

”。

当货币的闸门预期再次打开，作为资本市场流动性最敏感的资产，黄金率先出击，一次次刷新历史的天花板。

但是需要注意，这轮上涨，远不止“放水”这么简单。

它还叠加了“地缘政治”的惊雷与“去美元化”的暗流。

最近几年，全球许多国家的央行，都在像囤积战略物资一样疯狂买入黄金，这不再是简单的投资，而是一种对国家信用的重新定价。

于是黄金在这场周期传导中表现特别突出，“

超额”完成了先锋将军的使命。

接着，就是铜铝等工业金属接棒。

随着降息周期的开启，

资金开始押注制造业复苏，铜价在2025年也迎来了爆发。

这完全符合“黄金涨完铜接力”的经典规律。

但这一次，故事的内涵变了。

以往炒作铜，看的是“房地产和传统基建”的复苏。

但2025年以来的这轮铜价大涨，核心驱动力变成了“新质生产力”。

AI数据中心的疯狂建设，它们如同吞噬电力的巨兽，需要无数铜线来连接；全球电网的升级换代，为新能源铺路，也需要铜；还有新能源汽车对传统汽车的持续替代，还需要铜。

传统需求或许有点疲软，

但因为有这些新兴的“宏大叙事”，硬生生地把铜从一种普通的工业金属，推向了前所未有战略资源高度。

然后我们再看石油。

按理说，铜涨完之后，经济全面过热，原油应该起飞。

但2025年以来的原油市场却陷入了极其纠结的泥潭。

为什么？

原油，正被两股截然相反的力量撕扯。

一方面，产油国联盟OPEC通过拼命减产来托起油价，中东的地缘冲突也在为油价的上涨提供脆弱的支持。

但是另一方面，需求端“失语”了。

全球主要经济体的制造业脉搏，并没有想象中那么强劲。

再加上新能源对传统燃油的替代效应显现，导致原油缺乏向上突破的需求端动力。

最近的石油暴涨，

主要原因还是美伊冲突带来的供给收紧，属于突发事件影响。

属于黑天鹅导致的“供给超预期收缩”。

如果没有美伊战争的话，原油很可能早已被困在一个“上有顶、下有底”的尴尬区间里，在这场宏大的轮动中，扮演一个沉默的旁观者。

在这一轮中未必会持续上涨。

它似乎也揭示了本轮周期最深刻的改变：

旧能源的未来堪忧

，

传统经典的大宗商品通胀周期，也将在未来面临“剧本”的改写。

2.0

那么现在各个环节的大宗商品的行情，

都演绎到哪里了？

机会在哪里？

中东一冒烟，全世界都要跟着“咳嗽”几声。

近期地缘局势的急剧升温，特别是中东方向美伊冲突进入胶着，

标志着“大宗商品传导链”，

已经从热闹喧嚣的“上半场”，正进入了最核心、也最惨烈的博弈“下半场”。

先来看以黄金为代表的贵金属。

先说结论——

有配置价值，

但现在去追高黄金，“胜率和赔率”均已不再具有吸引力。

今年的黄金走势稍微有点“诡异”，

冲高回落，在战争爆发后，却突然“丧失”了避险属性……

2月底，中东火药桶一点燃，黄金立马化身“避险之王”，

几天时间就冲上了5400美元的历史高位。

但诡异的一幕也接踵而至——

随着地缘冲突的加剧，金价却突然转向，背道而驰，

3月份一头栽下来，砸穿4200美元，跌去了15%。直到最近在4700美元附近，才像在惊魂未定中勉强扶稳住了局面。

都说“乱世买黄金”，为什么突然反常识了？

答案藏在3个字里：

流动性

。

当霍尔木兹海峡的封锁阴云笼罩，油价瞬间爆拉。

油价一疯，全球金融市场痉挛。

那些加了几十倍杠杆的对冲基金，立刻面临爆仓风险，他们急需现金补窟窿。

流动性最好，前期赚得也最多，

黄金于是就成了机构眼中最顺手的“提款机”。

同时，这也是一场短期关于“机会成本”的审判。

油价暴涨，美国的通胀很有可能死灰复燃。

市场立马改口——

别说降息了，美联储这“高利率”怕是要维持到天荒地老。

结果就是美元指数雄起，美债实际收益率狂飙。

别忘了，黄金自己是不会下蛋的。

当银行存款、美国国债都能给你5%以上的无风险收益时，抱着一块不会带来利息的金砖，就显得格外奢侈。

所以那些做短线的投机资金，比如纸黄金、期货合约等，

在面临无风险收益率大幅抬升的时候，会果断选择了结，清掉黄金的多头仓位。

未来怎么看？

过去一年，黄金已经跑得太远、太快了。

对于还没上车的朋友，

现在去追高黄金，胜率和赔率都显得尴尬。

不是说它未来没有涨一倍的可能，

但是，要承受的下跌风险，也越来越大了。

投资永远要牢记，要上早上。

黄金现阶段的配置意义在于“防守和对冲尾部风险”，

如果已经持有，那么可以继续拿着。

但如果还没有建仓，目前追高黄金，

注定要迎来震荡和巨大的波动。

PS：尾部风险，指的是罕见、难以预测且破坏力巨大的事件。

往往突如其来，毁天灭地。

2008年的全球金融危机和2020年初的新冠疫情市场崩盘，都是典型的尾部风险事件。

投资中，我们说黄金是避险资产。

这个避险，不是说持有黄金波动不大，稳赚不赔。

恰恰跟普通人理解的不一样，在周期切换中，它往往会暴涨暴跌。

说黄金避险，

指的是在极端风险下，其它资产可能会一夜之间“一文不值”，

但黄金总是会值点钱……

3.0

接着，我们看工业金属。

先说结论——

依然是不可多得的好资产，但要时刻准备好承受上下震荡。

工业金属的剧本，可以切成两半看。

先看上半部分——

过去一年的上涨，主要在交易3个逻辑：

（1）“美元落，万物生”

美联储降息，美元持续走弱，

所有美元计价的资源品都拥有了“硬通货”的属性，集体狂欢。

（2）“新旧动能的转换”

“新质生产力”对冲了传统衰退。

AI算力中心的疯狂建设（极度耗电且需要大量铜线），全球电网设备的更新换代，以及新能源汽车的持续渗透，让市场相信，

哪怕传统制造业疲软，新能源和AI也足以撑起庞大的需求增量。

（3）供给在“周期诅咒”下的严重瓶颈

过去几年矿企资本开支严重不足，导致新增矿山寥寥无几。以铜为例，铜精矿加工费（TC/RC）一度跌至负值，逼迫冶炼厂减产。

这种供给端硬约束，让市场认定长期必定短缺。

但做过投资的小朋友都知道，

只是用“利好”来给催眠自己下注的勇气，

不研究利好的局限性，能不能最终兑现，以及利好所能承载的涨幅空间，

中长期，一定会“死无葬身之地”。

再来看，近期的回调——

主要交易的是2个逻辑：

通胀太黏人，打破了快速降息的美梦

随着原油价格暴涨，美联储的态度越来越鹰派，强势美元强势回归

，

直接按住了工业金属的拼命抬升的脖子，

对以美元计价的工业金属产生了巨大的“估值”压制。

（2）油价太高，大家开始担心经济“滞胀”甚至衰退。

随着原油持续高位，市场越来越预期整个经济可能陷入衰退，甚至滞胀。这导致宏观经济的复苏并没有想象中那么强劲，甚至还可能要陷入衰退。

站在大周期的十字路口，未来怎么看？

凡事要看长远。

站在大周期的视角来看，由于全球能源转型和供给侧的硬约束，工业金属的核心标的依然是不可多得的好资产。

投资机会依然存在，但它只会属于能忍受剧烈波动的人。

如果二季度地缘情绪退潮，带出一波深蹲回调，

对于工业金属来说，很有可能是上天赐予的，难得的“打折上车”的布局窗口。

4.0

接着，我们再看化工。

先说结论——

一个极其复杂的赛道，

涨过一大波之后，将迎来内部分化，

单纯投化工类ETF，

将面临化工各个细分赛道之间互相的“对冲”打架，震荡不断。

走势和工业金属很像，但化工的逻辑，比金属更绕。

一方面，

过去一年涨幅巨大，

股价已经把化工业绩改善的预期，充分打得很满。

另一方面，化工指数里躺着十几条细分赛道，从煤化工到磷化工，各有各的命。

有些行业库存低、格局好，还能继续蹦跶；

有些行业成本高、需求弱，原材料涨价不仅转嫁不出去，反而会变成致命的绞索，勒紧公司的利润。

如果你是职业投资选手，

可以在化工的

细分赛道里淘金

，比如看看磷化工等。

但如果你只是一个普通的散户，

指望靠一个化工ETF躺赢后半场，那你需要的不仅仅是眼光，

更是极好的运气，以及高超的交易技巧

。

在分化的市场，持有一个平庸的指数，很有可能是走向危险的陷阱。

PS：经常有读者问网叔，某某赛道能不能定投，

这里网叔多嘴几句，

赛道投资还是很难的，

任何赛道都不要轻易去定投，

除非，你知道这个赛道的产业周期，以及周期走向的节奏，

当前的景气度情况，当前的估值是否便宜等等……

要不，很有可能给市场“送钱”。

牢牢记住，能定投的资产前提有两点——

要么足够便宜同时带有周期波动，要么周期前半段，大趋势极大概率向上。

5.0

然后，我们讲农产品。

先说结论——

农产品旗下的细分赛道存在结构性机会，

但在大方向上，

成本推高了，

需求端不一定会买单。

并且，网叔不太看好农产品在“股票市场”的机会。

原油涨到农产品，传导链条看似严密，实则脆弱：

一

是成本推动，

化肥、农药跟着石油涨价，种地的成本确实高了。

农药的许多基础原料直接来源于石油化工产品。

同时，生产化肥，尤其是氮肥，需要消耗大量的天然气和煤炭，而全球能源价格，包括油、气、煤等在内，往往具有高度联动性。

原油大涨必然带动整体能源重心上移，大幅增加化肥和农药的生产成本。

二是需求替代，

油价一高，玉米炼乙醇、大豆榨柴油，就显得划算了，这会挤占口粮的耕地。

当原油价格高企时，

生物燃料，比如燃料乙醇和生物柴油的经济效益和利润空间就会凸显。

这会导致大量的玉米和甘蔗被用于提炼乙醇，大量的大豆、棕榈油和菜籽油被用于生产生物柴油。

当能源类农产品需求大增、价格上涨时，

农民会倾向于扩大这些作物的种植面积，从而挤占小麦、水稻等纯口粮作物的土地资源。

这种供给端的减少，会进而推高所有农产品的整体价格中枢。

但这个传导机制，核心还是“供给收缩”，而不是“需求扩张”。

意味着农产品价格的上涨，更多是一种“被动式”的抬升。

成本涨了，农民种地贵了，但这并不等于农业上市公司的利润就高了。相反，成本传导不畅，反而会压缩中游企业的利润。

这导致农产品的机会——

更多还是体现在农产品本身的价格上，而不是上市公司的利润上。

所以如果真的看好这个传导机制，

应该去商品期货市场，布局相关的期货。

而不是通过这个逻辑，去买A股农林牧渔的股票……

很可能，最终是毫无所获。

写在最后，

虽迟但到，虽然清明没有完成文章，但清明后还是把文章赶出来了。

关于大宗商品的涨价周期，

有不懂的问题，可以继续留言。