美伊停火两周，市场只是“喘了口气”？油价、黄金接下来会怎么走

当地时间4月7日晚，美国总统特朗普宣布，美国同意暂停对伊朗的轰炸和袭击两周，前提是伊朗全面、立即且安全地开放霍尔木兹海峡。随后，伊朗最高国家安全委员会声明接受该停火提议，双方将在巴基斯坦首都伊斯兰堡展开谈判。

消息传出后，全球金融市场迅速反应：国际油价暴跌，美股和亚洲股市期货大幅拉升，黄金白银则强势冲高。

油价的每一次波动都有迹可循

过去一个多月，国际油价经历了剧烈震荡，几乎每一次大的波动都与战场局势或特朗普表态直接挂钩。

2月28日，美以对伊朗发动军事打击，次日伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，全球能源运输大动脉骤然中断。此后油价连续飙升，一度突破每桶110美元。

冲突期间，市场反复在“升级”与“降温”之间摇摆。伊朗强硬派拒绝谈判时油价直奔涨停，特朗普释放“战事将很快结束”的信号时油价又从涨停板大幅回落；美以分歧公开化后，油价更是在一天之内走出从暴跌15%到大涨的深V行情。

进入4月，局势更加扑朔迷离。4月5日，特朗普发出48小时最后通牒，要求伊朗在4月7日前开放海峡，否则将轰炸其基础设施。4月7日当天，特朗普还在社交媒体上放出“今晚将会有整个文明死去”的狠话，美军对伊朗哈克尔岛军事目标发动了打击，美股盘中一度承压。

然而，就在最后期限仅剩不到两小时之际，特朗普突然宣布接受巴基斯坦斡旋，与伊朗达成为期两周的停火协议。这一消息使市场此前定价的“战争升级”情境被彻底推翻，预期出现180度逆转。停火协议的核心条件正是重新开放霍尔木兹海峡，这意味着过去一个多月困扰全球能源供应的“油运梗阻”至少在两周内将得到解除。

伊朗局势关键事件与油价波动对照表

消息传出后，国际油价应声跳水。WTI原油期货一度暴跌超15%，跌破每桶95美元；布伦特原油期货跌幅约16%，至每桶93美元附近。

从市场“因战而涨、因和而跌”的反复走势来看，整个冲突期间特朗普关于“战事将很快结束”的多次表态，成为油价回调的信号，但每一次战争升级的消息，又迅速将油价拉回高位。

这恰好反映了地缘冲突期间市场定价的逻辑变化：在供应中断已既成事实的背景下，“和平信号”对油价的压制效果是暂时的，而一旦局势再度升级，供应恐慌又会迅速推高油价。

黄金为何不跌反涨

停火消息通常意味着地缘风险缓解，避险情绪降温，按常理黄金应该下跌。但此次停火后的市场情况恰恰相反，现货黄金强势冲上每盎司4850美元，涨幅超2.6%；白银同步跟涨超4%，纽约商品交易所6月黄金期价涨幅一度接近4%。

这背后最核心的驱动力，并非避险情绪，而是油价暴跌引发的“降息预期重燃”。

战争期间，油价暴涨导致全球通胀压力显著上升，市场一度预期美联储将被迫维持高利率甚至继续加息，从而大幅提高了持有黄金这种无收益资产的机会成本。3月全球黄金ETF减持87吨，为2022年10月以来最高月度减幅，主要就是受“油价→通胀→利率”这条传导链的压制。

停火消息改变了这一逻辑。油价暴跌缓解了短期通胀上行压力，市场对美联储维持高利率的预期随之大幅下降。隔夜指数掉期数据显示，市场预期美联储在年底前降息的可能性已飙升至约60%，而就在本周初，这一可能性几乎为零。在美以开始攻击伊朗之前，市场原本预期美联储会降息两次以上，战争爆发后油价暴涨一度让这一预期彻底落空，停火消息相当于让市场重新拿回了降息的“期权”。

降息预期重燃后，黄金作为无收益资产的持有成本随之降低，价格得到直接支撑。与此同时，停火协议的“两周”期限和后续谈判的不确定性，也使市场无法完全定价和平的长期持续性。

伊朗方面提出的十点计划涵盖结束制裁、美军撤出、解除资产冻结、伊朗主导海峡通行等多个层面，这些诉求与美方的底线仍有较大差距。两周停火更像是一场谈判的开始，而非冲突的终结。不确定性本身，也是黄金的支撑因素。

此外，美元走弱也为金价上涨提供了额外助力。停火消息传出后，美元兑所有G10货币均出现下跌，而黄金以美元计价，美元走弱意味着金价自然上涨。

市场人士认为，如果冲突能够持续缓解，美联储可能考虑在年底前降息，这将进一步利好金价。

两周停火之后，市场面临三种情景

停火消息引发的连锁反应不止于短期价格波动。两周之后，市场将面临三种截然不同的情景推演。

第一种情景：谈判破裂，战事重燃。这是市场最担心的“尾部风险”。伊朗提出的十点方案与美方诉求之间的差距并非两周时间能够填平，若谈判破裂，霍尔木兹海峡可能再度被封锁，甚至比战前更严。

市场将瞬间切换回“供应恐慌”模式：油价可能跳空高开，迅速重返每桶100美元上方。重启的冲突将伴随更高的“预期外溢价”，市场此前已将大量停火利好计入价格，一旦逆转，踩踏式买入将比第一轮更猛烈。黄金则面临两股力量拉扯：短期避险需求将推高金价，但油价暴涨引发的通胀预期会压制降息空间，黄金能否持续上涨取决于美联储的政策反应速度。

第二种情景：谈判延续，风险悬置。双方诉求差距过大，两周时间不足以达成最终协议，于是将停火期延长，在“边打边谈”的状态下继续博弈。这种“悬而未决”的状态对市场的扰动相对温和，但不确定性持续存在，油价将维持在战前与当前价位之间的某一区间波动，黄金则因降息预期的反复而震荡。

第三种情景：达成实质性协议，和平延续。这是市场最希望看到的结局，但从现有情况来看难度较大。若双方达成协议，霍尔木兹海峡全面恢复通行，此前被切断的约每日1500万桶原油供应将逐步回归市场。油价将大幅回落，但不太可能完全回到战前水平。对黄金而言，短期避险需求减弱会压制金价，但油价回落带来的降息预期将对金价形成支撑。两股力量相互抵消，黄金更可能维持高位震荡，难以出现单边大涨或大跌。

对投资者而言，两周的停火更像是一个变量巨大的缓冲期。油价的未来取决于海峡能否真正恢复畅通，以及双方能否在核心分歧上找到折中方案。而黄金的走势，则将在“降息预期升温”与“避险情绪降温”之间继续博弈。无论哪种情景落地，市场的短期剧烈波动都远未结束。

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栏目主编：杨立群 文字编辑：杨立群