人民银行连续第17个月增持黄金，全球央行在博弈什么？

昨晚发生两件大事。

第一件：美伊宣布停火两周。

特朗普先是放了句狠话“要让伊朗文明从地球上消失”，然后过了不到八小时说“先停火两周”。

市场风险偏好回升，压抑已久的买盘涌了出来。

第二件：人民银行公布了3月份黄金持仓数据，连续第17个月增持，3月单月的增持量相当于今年2月的5倍！

两件事叠在一起，柏年今天就把央行增持黄金这件事背后的逻辑讲清楚。

搞懂了这个逻辑，你就能理解：

为什么有些央行在买，有些央行在卖？

全球增持最猛的不是中国，又是谁？

昨晚黄金为什么涨，和停火到底有没有关系？

一、人民银行增持黄金的三个特点

先把最近这条消息说清楚。

3月份人民银行又增持黄金了，量不小。

单月增持接近5吨，而更重要的是，这已经是连续第17个月增持。连续17个月，一个月都没断过，只买不卖。

柏年整理了过往5年的数据，发现人民银行增持黄金有三个非常鲜明的特点。

第一个特点：持续性。

连续17个月这件事本身，就已经是一个强信号。

黄金市场里不乏短期投机者，跌了就卖，涨了又追。但人民银行的操作截然不同，17个月连贯，传递的是长期配置的判断，不是短期交易。

第二个特点：跌多买多，涨多买少。

柏年把近几年的数据叠在一起看，规律非常清晰：

黄金价格上涨的月份，人民银行买得很克制，有时候一个月就买一吨不到；但黄金价格大幅回调的月份，它会明显加大买入力度。

3月就是典型。黄金在上个月出现了一段比较大的跌幅，人民银行的单月增持量，一下子涨到了今年1月的5倍。

央行也在择时，跌多了就是机会。

第三个特点：胜率高。

柏年做过研究，在全球主要央行里，人民银行买黄金之后，黄金往往涨。

这不是每次都对，但历史上胜率很高，远高于土耳其、俄罗斯这些央行的操作结果。

背后的原因柏年稍后会解释。

总结一下这三个特点：持续、低买、胜率高。

全球那么多黄金投资者天天盯着人民银行的持仓报告，不是没有道理。

二、土耳其和俄罗斯为什么卖黄金？

说完人民银行，很多人会有一个疑问：同一时间，为什么土耳其和俄罗斯在卖黄金？

土耳其近期卖了约40吨，俄罗斯也在连续抛售。

这两个国家的央行都有顶尖的经济学家，难道他们是傻子，不知道黄金在涨吗？

不是，是被逼的。

要搞清楚这件事，需要先理解一个根本性的差异：贸易顺差国和贸易逆差国，在黄金问题上完全不是同一道题。

贸易顺差国是什么意思？

就是你每年向全世界卖东西，外汇不断流进来，口袋越来越厚。

口袋厚了之后，你得想着怎么保值。存美债，或者买黄金，二选一。

贸易逆差国恰恰相反。

你每年都在花钱买别人的东西，外汇在往外流，口袋本来就薄。

这种情况下，你哪有钱持续买黄金？你的资产保持就已经不错了，更别说扩张配置。

所以，贸易逆差国的央行买卖黄金，大多数时候不是在表达对黄金的判断，而是在应对财政和汇率压力。

土耳其就是最典型的例子。

土耳其能源严重依赖中东，这轮油价大涨直接打在它的命门上。

进口能源需要用美元结算，土耳其里拉没人认，只能先把里拉换成美元，再去买油。这个过程中，里拉被大量抛售，汇率承压，大幅贬值。

里拉一跌，老百姓看到货币在缩水，外资在撤离，进一步加剧贬值，这就是负反馈。

土耳其央行为了拦截这个负反馈，必须下场卖美元、买里拉，把汇率拖住。

但问题是它手里的美元和美债也不够用，怎么办？

只能卖黄金换美元，再用美元去护盘。

俄罗斯的逻辑略有不同，但本质是一样的。

俄乌战争打到现在，军费开支是无底洞，财政持续吃紧。更关键的是，俄罗斯有约3000亿美元的外汇储备被欧美冻结，这些钱动不了。

财政有窟窿，外汇资产又被冻结，能动用的就只有黄金了。

所以俄罗斯卖黄金，不是因为不看好，是因为它没得选。

所以，卖黄金不等于不看好黄金。你要分析它卖的原因。

如果是财政压力、汇率压力被迫出手，那和黄金的长期走势没有因果关系。

70年代最能说明问题。当时英国和美国都在卖黄金，结果那十年黄金涨了20倍。卖的人不是傻子，只是有不得不卖的理由，但这不妨碍黄金继续涨。

三、3月份增持黄金最猛的，是欧洲

说完谁在卖，再说说谁在买。

你觉得，3月份全球增持黄金最多的，是哪个国家或地区？

很多人第一反应是中国，或者印度。

都不是，是欧盟。

3月份欧元区增持的黄金量，是我们的接近10倍，一枝独秀。

为什么？

这要从格陵兰岛说起。

特朗普闹着要买格陵兰岛，丹麦坚决不卖，双方闹得很僵。

这件事成了一个导火索，欧洲国家开始认真考虑一个问题：继续大量持有美债，还安全吗？

挪威、丹麦等北欧国家率先开始卖美债。但卖了美债之后，资金往哪放？

卖了美债，如果把钱留成美元，那等于还是在美国的体系里，只是换了一种形式持有，没有任何实质意义。

要真正实现“去美元化”，就得买黄金。

黄金不属于任何国家，不会被制裁，不会被冻结，不会说没就没。

于是欧盟各国央行把卖美债的资金，转手买进了黄金。

3月的数据就是在这个背景下产生的。

这件事有一个很重要的含义：黄金的买家在扩大。

过去大家讲黄金增持，主要聚焦在中国、印度、中东国家，但现在连欧洲也加入进来了，而且一开始就是大手笔。

黄金跌的时候有人在买，而且是新增的买家，这说明每一次调整，都在吸引更多的长期资金入场。

四、昨晚黄金为什么涨？

说完央行增持的背景，再来解释昨天黄金大涨这件事。

柏年要先说清楚：昨天的大涨，和人民银行公布3月份持仓数据关系不大。

那是已经过去3月的事了，不会在4月7日这天触发市场行情。

昨晚涨的真正原因，是“流动性压力缓解”。

很多人有一个误区，觉得黄金是避险资产，打仗的时候应该涨，和平了应该跌。

但现实往往相反，尤其是在这一轮冲突里，明明在打仗，黄金却不涨，甚至跌了一段。

为什么？

因为黄金是流动性最好的资产，而且没有利息。

当市场出现大的不确定性，机构首先要做的事情是备现金——降杠杆、应对赎回、囤积美元用来买油。

而黄金没有利息，又极好变现，它就成了第一个被拿出来卖的资产。

换句话说，打仗期间黄金下跌，不是因为大家不看好黄金，而是因为大家需要换成更紧缺的东西——美元现金。

昨晚美伊宣布暂停两周，这个信号一出来，市场的判断开始转变：战争进入尾声，油价不太可能再持续高位，不需要囤那么多美元了，流动性压力下降了。

那些之前卖掉黄金的机构，开始重新买回来。这不是新增买盘，是回补。但量一上来，黄金就涨了。

用一句话总结：战争初期，卖黄金换现金；风险缓解，买黄金回补。

这个来回的过程，就是黄金在冲突周期里的典型表现。

五、黄金后市怎么看

把所有这些讲完，最后说说黄金的长期逻辑。

这轮黄金走牛，根子在美元信用的持续受损。

往前追溯，起点大概在2018年，特朗普第一次上台悍然对全球发动贸易战，美元作为储备货币的“可靠性”开始被质疑。

此后七八年，这个逻辑没有改变，反而在持续强化。

到了2026年，美伊冲突更是让很多国家看清了一件事：美国连伊朗这个中东的地区性大国都打得吃力，大哥的形象受损，以美元结算石油的必要性也在被重新审视。

再往前看，2027年美国军费计划从约1万亿涨到1.5万亿美元，接近50%的涨幅，几乎是二战以来最大的单年增幅。

这些钱从哪来？民生领域能挤出一部分，但剩下的还是靠印钱来填。印钱越多，美元越不值钱，黄金就越值钱。

历史上，20世纪70年代就是最近的参照。

美苏争霸、中东冲突、油价暴涨、美联储加息应对通胀——黄金在那十年经历了剧烈波动，加息期间甚至崩跌了一段。

但整个70年代下来，黄金从35美元涨到了800多美元，涨了20倍。

这轮从2018年前后开始，COMEX黄金已经从1600美元涨到了如今的5000美元附近，涨了三四倍。

现在是起点吗？显然不是；

但如果说到终点了吗？目前来看也没有任何迹象。

所以，柏年的判断是：行至中局。

普通人如何操作？

多跟着央妈学——跌多了，拿放大镜多看几眼，该买就买；涨多了，小心谨慎，少买点。

持续定投，跌时加码，涨时控量，这是人民银行过去17个月在用行动告诉我们的方法。

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